医药新周期下“轻医重药” 三维度重点推荐10股

　　事件：新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起；摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；全面提升产品质量及创新药审批环境优化等，医药行业步入发展新周期。

　　点评：我们提出“轻医重药”的选股新思路，重点推荐医保目录调整、创新药和低估值行业龙头三大投资方向。

　　维度一：新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起，利好国产高质量仿制药和创新药。2016年底《国家卫生计生委办公厅关于实施有关病种临床路径的通知》，将公布1010个临床路径；1月16日，发改委、人社部、卫计委发布《关于推进按病种收费工作的通知》并公布320个病种目录；随着药品医保支付价实行，结构性医保控费时代而至。2015年健康险收入约2400多亿，占医保收入比例约15%；估计2020年健康险收入突破1.1万亿，占医保收入比例超过30%。我们认为：结构性医保控费、商保崛起及2017年医保目录调整，国产高质量仿制药和创新药明确受益，有望借机快速上量。医保支付价改革出台及仿制药一致性评价，优质国产药品有望加速进口替代。

　　维度二：摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期。唯低价中标源于2010年底安徽省双封信招标模式，2015年唯低价时代基本结束。在70号文指导下，新一轮招标摒弃唯低价是取，采用分类采购、注重性价比。各省多采用注重药品质量的双信封模式，浙江和湖南等极端招标模式不再出现，优质国产仿制药迎来进口替代机遇。2017年为执行新标大年、医保目录调整效应，创新药及优质仿制药必将放量。

　　维度三：全面提升产品质量及创新药审批环境优化，创新能力强、临床价值高产品必将胜出。由于历史性原因，国内药品生产批文和制药企业众多，但主要以低水平仿制药进行低价竞争，导致国内制药工业整体大而不强。2015年7月22日后CFDA出台系列政策，以提升质量与创新为导向，工业企业格局有望优化升级。仿制药一致性评价+临床试验数据核查；优先审评+MAH+注册分类改革为创新增量留足空间。

　　投资策略：2006-2010年为药品黄金时代、2011-2015年非药独领风骚、2016-2020年再次回归药时代。重点推荐三大方向：1)医保目录调整：新版医保目录调整披露在即，重点推荐丽珠集团和济川药业等；2)重磅创新药：重磅创新药审批进度提速，重点推荐恒瑞医药和广生堂；3)低估值白马龙头：重点推荐上海医药、华润三九、华东医药。建议关注华润双鹤、东阿阿胶、天士力等。 ：