中信证券:上汽奥迪的那些事

    来源: 中国证券网 作者:中信证券 陈俊斌

    摘要: 近汽车行业好不热闹,长城汽车公告将推出全新高端品牌“WEY”;媒体报道上汽奥迪正式签约,我们本周先来聊聊上汽奥迪的那些事。与奥迪合资对于上汽集团而言必然是好事,大象也起舞。由于目前合作车型、导入时间等

      近汽车行业好不热闹,长城汽车公告将推出全新高端品牌“WEY”;媒体报道上汽奥迪正式签约,我们本周先来聊聊上汽奥迪的那些事。

      与奥迪合资对于上汽集团而言必然是好事,大象也起舞。由于目前合作车型、导入时间等细节均未公告,我们大致测算如下:目前奥迪在中国市场的年利润规模约200 亿元,预计未来有望达到300 亿元,基于南北奥迪平分的假设,预计能够给上汽集团带来70-80 亿元的利润增量。相比上汽集团目前超过300 亿元的利润规模,提供20%以上的弹性。公司目前自主品牌RX5爆款、大众新款SUV明年引入、上汽奥迪亮相,公司逐渐进入车型周期的“甜点期”,大象也起舞。

      对于市场关心的几个问题,我们观点如下。

      1、为什么在已有一汽大众的情况下,奥迪还会和上汽合资?

      我们认为,上汽奥迪合资主要是由于:1)公车改革后,奥迪原有的“官车”优势下降,叠加奔驰、宝马近年车型全新换代的竞争压力,市场份额压力大;2)一汽大众的股比问题迟迟没有解决,目前依然为一汽集团持股60%,大众持股30%,奥迪持股10%;而新的上汽奥迪,则为50%:50%的合资公司;3)大众“排放门”后,中国市场对大众的重要性不言而喻,前有江淮大众,后有上汽奥迪,只要“1+1>1”,对大众而言都是极好的选择。

      2、上汽奥迪合资是否涉及生产资质问题?

      根据媒体报道,上汽奥迪会充分借鉴上汽—斯柯达的合作模式,将以“上汽奥迪事业部”完全独立化运作,巧妙绕开了“跨国车企在华只能有两家合资车企”、“原则上不再批准新建传统燃油汽车生产企业”的相关汽车产业政策,但将建立独立的“上汽奥迪”4S 店经销商网络。

      3、上汽奥迪将会有什么车型?

      我们认为,对于上汽奥迪的车型猜测,可以从两个思路去寻找:1)根据目前奥迪的车型谱系,剔除一汽奥迪已经国产的部分,预计A5、Q2、A7、Q4 等进口车型最有希望在上汽奥迪实现国产。同时,上汽大众辉昂采用的就是新一代奥迪A6 使用的MLB 平台,预计上汽奥迪的首批车型将有望通过这个MLB 平台实现共线生产。2)大胆想象,参照南北大众“帕萨特”、“迈腾”的模式,未来是否南北奥迪是否也会出现类似的模式,我们拭目以待。

      风险因素:行业销量不达预期;终端价格竞争加剧;新能源汽车推广效果低于预期等;智能驾驶技术路线不确定性等。

      投资建议和行业评级:维持行业“强于大市”评级。特朗普当选美国总统,美版4 万亿引发周期上涨,继续推荐重卡产业链:银轮股份、富奥股份、中国重汽、威孚高科、潍柴动力;同时,智能驾驶领域买入有估值(2017 年30 倍PE 以内)、有外延预期的企业,如:中鼎股份、拓普集团、联明股份、继峰股份等。 :

    关键词:

    奥迪,上汽,车型,大众,我们

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