我国将迎新能源汽车快速发展期 五股潜伏

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　　万丰奥威:业绩高增长 估值有待提升

　　万丰奥威 002085

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-10-20

　　事件:

　　公司公告,2016年前3季度实现营收68.87亿元,同比增长10.78%,归属于上市公司股东的净利润7.09亿元,同比增长33.71%,扣非净利润6.89亿元,同比增长68.89%,EPS为0.39元,符合预期。

　　盈利能力提升,全年业绩高增长有保障

　　公司2016年前3季度毛利率为24.99%,同比提升1.94个百分点。期间费用率10.30%,同比提升0.27个百分点,其中,销售费用率提升0.01个百分点至2.19%,管理费用率提升0.23个百分点至7.31%,财务费用率提升0.03个百分点至0.80%,显示公司费用率总体稳定。公司2016年前3季度实现销售净利率11.68%,同比提升1.77个百分点。在全球经济形势依然不容乐观背景下,公司通过市场结构及产能不断释放,实现营收两位数增长,通过产品结构优化、工艺技术的改进、内部管理的挖潜,实现净利润了更快增长。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为9.57~11.96亿元,同比增长20%~50%,全年业绩高增长保障性强。

　　对应成长性,估值有较大提升空间

　　公司成长性好,过去5年利润CAGR达43%,当前估值对应2016年不到36倍,PEG为0.85,有待进一步提升。公司2016年9月27日公告拟以现金方式出资584万欧元(税后,约4400万人民币)收购万丰摩轮少数股东DEG持有的25%股权,预计每年给公司贡献净利润超3000万元,PE不到1.5倍,增厚公司业绩。我们认为,公司大交通格局大,稳步推进,成长性好,估值有待进一步提升。

　　维持买入评级,上调6个月目标价至27.5元

　　集团大交通战略格局突显,迈瑞丁快速发展,公司成长性好,预计2016~2018年EPS分别为0.54元、0.66元、0.88元。重申买入评级,看好公司更快成长,上调6个月目标价至27.5元。

　　风险提示:汽车产销不及预期;大交通战略推进不及预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

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　　均胜电子:业绩稳健增长 看好未来整合协同

　　均胜电子 600699

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-11-02

　　事件描述

　　今日均胜电子发布2016年三季度报告:公司前三季度实现营业收入117.3亿元,同比增长94.97%,归母净利润4.03亿元,同比增长49.23%,EPS实现0.88元。其中Q3实现营业收入57.8亿,同比增长172.8%,归母净利润1.58万元,同比增长93.49%,实现EPS0.23元。

　　事件评论

　　Q3季度稳健增长,短期项目费用影响净利润率。1)公司Q3季度营收和利润大幅增加,主要是因为KSS和TS德雷斯顿持续并表,其中原有业务德国普瑞收入增长约15.24%,净利润增长约为22.9%,功能件业务保持平稳。2)毛利率为20.2%,相比去年同期有所下滑,主要原因为KSS并表所致,但通过公司备考报表不难发现,整体毛利率实际有所上升,原有产品高端化正在发酵;3)项目并购贷款及实施带来1.67亿元人民币的额外开支,公司财务费用上有明显上升,明年有望大幅改善。

　　KSS、TS德雷斯顿发展良好,有望完成全年预测目标,后续整合发酵潜力十足。KSS上半年获得39亿美金新订单,同时和沃尔沃、雷诺等车企共同开发主动安全产品。KSS区域占比上原有亚洲份额为43%,目前进一步增长。确定的订单护航带来KSS后续稳健增长,全年2016年公司预测KSS实现营收108亿元,同比增长9.6%。TS德雷斯顿是德国大众车载系统主要提供商,2016年MIB2系统销量同比增长60%,公司预测TS德累斯顿2016年营收为34亿元,相比2015年增长23.96%。目前TS德雷斯顿已经整合与公司普瑞整合为车载互联系统事业部,后续软硬件共同发力有望开拓新的客户。

　　中长期看好公司整合以及向出行服务技术提供商转型升级。公司收购KSS和TS德雷斯顿,打造“能源管理+自动驾驶+人机交互+车联网数据服务”全局布局,产品品类扩充及地域协同将提升公司竞争力。汽车行业正处于巨大变革中,均胜电子在车联网智能驾驶的加码有望在行业变革重向出行服务技术方案转型升级,潜力巨大。考虑并购及增发摊薄(假设增发2.79亿股),预计公司2016、2017、2018年业绩分别为0.76元、1.36元、1.60元,对应PE为45X、25X、21X,维持“买入”评级。

　　风险提示:整合不达预期;汽车销售不达预期 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

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　　中原内配:业绩符合预期 战略转型加速推进

　　中原内配 002448

　　研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写日期：2016-11-01

　　事件:

　　公司发布2016年三季报:2016年前三季度实现营收8.40亿元,同比下降1.67%;归母净利润1.65亿元,同比增长6.38%;扣非后归母净利润1.49亿元,同比增长6.80%;EPS 为0.28元,符合预期。

　　点评:

　　营收增速下滑幅度降低,毛利率稳步提升。

　　1)相对半年报,公司前三季度营收下滑幅度显著降低,其中三季度单季营收增速为9.20%,一方面受益于国内商用车市场阶段性复苏,另一方面表明国外业务开始企稳回升。2)公司归母净利润和扣非后归母净利润均实现正增长,主要得益于毛利率的稳步提升;前三季度公司毛利率达37.45%,同比提高1.12个百分点。3)期间费用率为18.27%,同比提高0.36个百分点,主要在于人工成本等的上升。4)我们认为,随着公司设立美国子公司和加快开拓国外市场、稳步推进精益生产和自动化生产,公司业绩有望继续稳步提升。

　　主业外延齐发力,战略转型加速推进。

　　1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,并不断推进与吉凯恩的战略合作。2)外延方面,公司通过外延并购等加快多元化发展步伐,目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域,并通过参股深圳协和聚坤股权投资管理企业加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的,未来不排除继续进行外延并购扩张的可能。3)与大河智信合资成立中原智信有利于提升公司在智能制造领域的地位,培育新的业绩增长点。4)公司参股的灵动飞扬处于ADAS 行业领先地位,产品已进入东风风神前装市场,未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。

　　维持“增持”评级。

　　我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元,同比增长8/11/9%,实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元,同比增长10/13/10%,对应EPS 分别为0.36/0.41/0.45元/股,维持“增持”评级不变。

　　风险提示:汽车市场增速不及预期;公司项目拓展不及预期;原材料价格波动风险。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

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　　江淮汽车:业绩符合预期 联手大众加速新能源战略推进

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-11-03

　　事件:公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收339亿元,同比增长12.4%,实现归属上市公司股东净利润6.5亿元,同比增长25.9%,毛利率9.75%,同比下滑2.4个百分点,净利率2.2%,同比提升0.3个百分点,EPS0.47元。

　　销量稳定增长,盈利能力稳定。

　　2016年前三季度,公司实现销量47.7万辆,同比增长12.3%,与国内汽车销量增速基本持平。其中,SUV实现销量约20万辆,同比增长19.8%;货车受益于需求改善,前三季度累计销量19.6万辆,同比增长22.5%;新能源汽车实现销量1.37万辆,同比增长125%,维持高速增长。前三季度净利率2.2%,同比提升0.3个百分点。期间费用率12.4%,同比提升0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别比变化+0.2、0和+0.1个百分点,基本保持稳定。

　　联手大众,新能源战略稳步推进。

　　公司定增45亿元主要投向新能源乘用车、商用车项目及相关核心零部件项目,规划到2025年新能源汽车总产销占比超过30%,新能源战略进入快车道。近期公司与大众汽车签订签署谅解备忘录,初步达成在新能源汽车领域合作意向,拟以新能源汽车产品为基础,成立一家研产销一体的合资公司,双方各占50%。我们认为,此次江淮汽车与大众汽车的合作,预计将提升江淮汽车技术水平和品牌溢价能力,看好江淮汽车业绩与估值双提升。

　　维持买入评级,6个月目标价16元。

　　公司卡车业务已逐步企稳回升,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2016-2018年EPS为0.68元、0.89元、1.08元。维持买入评级,6个月目标价16元。

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　　比亚迪:前三季增速稳定 新业务未来可期

　　比亚迪 002594

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-11-02

　　公司发布三季报,3Q2016实现营业收入278.5亿元,同比增加64.7%,归母净利润14.04亿元,同比下降6%,扣费净利润13.96亿元,同比增加361.3%;2016年前三季度营业收入同比增加50.1%至728亿元,归母净利润同比增86.8%至36.6亿元,扣非净利润同比增加609.8%达34.6亿元,EPS为1.38元,同比增加75.7%。

　　产品结构优化带动毛利率提高:公司3Q2016的毛利率为21.5%,比3Q2015毛利率(18.3%)提升了3.2个百分点,毛利率提高主要受益于新能源车占比提升及传统燃油车结构改善。销售费用率比上年同期提高了0.6个百分点,达到3.8%,主要是广告费和售后服务费增加所致;管理费用率为8.7%,与上年基本持平。

　　新能源汽车保持良好势头,四季度有望继续增长:3Q共销售新能源汽车35006辆,包括14534辆纯电动乘用车,16641辆插电混动乘用车和3831辆纯电动大巴车。公司前三季销售新能源汽车8.2万辆,比去年同比增加114.2%,其中纯电动乘用车30133台(+361.8%),插电乘用车45179台(+53.8%),纯电动大巴7098台(+174.5%)。预计2016可获得1.5万台纯电动大巴订单,全年有望实现纯电动大巴1.2万台以上,实现新能源乘用车销售10万台以上。总体看,公司新能源车销售全年呈逐季提升态势,第四季度有望继续增长。

　　“云轨”发车,进军万亿市场:10月,比亚迪研发的跨座式单轨——“云轨”在深圳举行全球首发仪式,正式宣告进军万亿级轨道交通领域。“云轨”是比亚迪依托电池、电机、电控等核心技术的又一次战略扩张。相比于地铁,云轨的造价低、建设周期短,编组灵活,不仅对大城市交通是有力的补充,而且也符合三、四线城市的需求,目前比亚迪已经与国开行签署600亿元单轨轨道交通产业战略合作协议,同时与多个城市初步达成协议,万亿级市场等待开发,未来值得期待。

　　盈利预测与投资建议:预计第四季度新能源汽车市场的需求会更加旺盛,公司新能源汽车业务有望继续增长;SUV车型的热销将带动传统汽车业务增长。手机业务有望保持增长,太阳能业务可能承压。虽然2017年新能源车单车补贴的幅度有所下降,但是比亚迪凭借规模及其垂直产业链的优势,有望继续保持行业内的领先地位。公司新能源乘用车产品不断丰富,新能源大巴的销量持续提高,公司业绩有望保持高速增长的态势。预计2016年的归母净利润在50~52亿人民币之间,给予公司业绩预测2016/2017/2018年的EPS为1.88/2.57/3.15元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源乘用车销量不达预期;2)电动大巴单价/毛利率下降。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6