多省酝酿土十条地方细则 五金股望爆发

　　高能环境

　　高能环境:“土十条”护航,PPP蓄力

　　高能环境 603588

　　研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-11-02

　　投资要点

　　以环境修复为核心的综合固废治理商:高能环境最早以垫衬技术为核心,为客户提供生态屏障工程服务,经多方位发展,公司逐渐成长为一家拥有环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块的综合固废治理商,并确立了环境修复的战略核心地位。2016年上半年实现新增订单17.33亿元,其中环境修复类订单11.55亿元。

　　而随着订单的落地,三季报继续高增长态势,前三季度公司实现营业收入和归母净利润分别同比增长60.30%、71.44%。我们认为新增订单额的快速增长和落地订单的增加将支持公司业绩企稳回升,未来三年业绩高增可期。

　　“土十条”护航,土壤修复龙头迎来发展机遇:与美国等发达国家相比,我国工业化发展相对落后,土壤修复行业起步较晚。土壤污染的积累性和隐蔽性造成了目前较为严重的污染现状,土壤修复行业需求迫切,我们预估中国土壤修复行业市场空间可达5万亿元以上。2016年5月31日“土十条”的出台就污染责任主体、污染地块名录、资金来源等方面提出指引,为行业带来转折。土壤修复行业从顶层设计到地方推进的政策体系加速完善,市场空间释放可期,A股稀缺龙头受益:高能环境是A股少数土壤修复标的之一,且从订单和收入上看龙头地位显著。公司具备屏障+修复的核心竞争力,凭借成熟技术和丰富经验储备充足的环境修复订单,为未来业绩增长夯实基础。

　　PPP蓄力,大额订单将带来业绩增长提速:PPP的流行建立在政府“保增长”和“资产荒”的大背景下,财政资金通过PPP模式发挥资金杠杆功能,维持经济稳定增长,社会资本试图通过参与PPP项目获取长期稳定的收益率。PPP可以看作BOT等模式的升级版,由于PPP项目涵盖的建设范围较广、订单金额较大,其建设收入的确认将大幅提升公司业绩水平。自2015年底,PPP项目在公司订单中的占比陕速提高,PPP模式开始应用于公司流域治理、静脉产业园、垃圾焚烧发电项目中,这将促进公司在危废处置、污泥处置、垃圾焚烧发电等多个细分领域贡献业绩,公司作为综合固废治理商实力增强。

　　投资建议:我们预期公司2016-2018年营业收入分别为16.22、26.22、34.44亿元,对应EPS分别为0.55、0.82、1.05元。我们看好土壤修复市场未来空间和公司龙头地位优势,鉴于近期PPP政策利好不断,公司受益更加确定,我们将公司上调至买入一A评级,6个月目标价41元,相当于2017年50倍市盈率。

　　风险提示:政策不达预期、项目进度不达预期、行业竞争加剧 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　永清环保

　　永清环保:环保全产业延伸顺利,土壤修复+环评助长期增长

　　永清环保 300187

　　研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,王祎佳,李俊松 撰写日期：2016-11-02

　　事件

　　公司发布2016年第三季度报告。

　　永清环保发布三季报,公司前三季度实现营业收入9.57亿元,同比增长63.1%;实现净利润7881万元,同比增长1.2%;EPS0.12元,ROE5.79%。

　　简评

　　大气治理业务成绩显著。

　　环保部2015年下半年出台政策推行超低排放,明确对超低排放燃煤发电给予电价补贴,给增速趋缓的大气治理市场增添新的增长动力。受此政策利好,公司大气治理业务板块今年前三季度取得了不俗的业绩,先后中标多个超低排放改造工程项目,此外还与上海景昌签订了首个VOCs 达标治理工程合同。前三季度公司大气治理业务较去年同期增加2.25亿元,成为公司收入增长的主要原因。

　　新能源、环评、固废等业务取得突破。

　　2015年末,永清环保与深圳市爱能森设立合资公司,开展新能源电站的开发、投资、建设、运营等业务。今年上半年签订了达茂旗100MW 风力项目EPC 合同及补充协议,金额达5.75亿元;此外公司还与广东明阳风电产业集团签订了《战略合作协议》;公司前三季度在新能源板块新增1.45亿元收入。此外,公司8月公告取得环评甲级资质,中标西藏林芝地区克劳龙河流域水电规划环境影响评价项目;环评业务也较去年同期增加1085万元收入。公司新余垃圾发电厂去年已投运,衡阳垃圾发电厂也即将投运,这块收入也较上年同期增加了2238万元。

　　各项费用大幅上升导致净利润增速较低。

　　前三季度,公司销售费用上升了1312万元,同比增长了93.12%,主要因为公司今年新签合同以及中标合同较多相应产生的销售费用增加,而且新增子公司产生费用导致。另外,今年前三季度公司管理费用上升了4000万元,增长116.31%,主要为新增子公司产生费用以及研发活动增加导致。此外,资产减值损失上升、营业外收入减少,都导致公司增收不增利。

　　土壤修复领域海外再度收购。

　　自2015年完成对美国IST 公司的收购后,公司已经在土壤修复领域已经形成囊括研发、设计、修复药剂生产到工程施工的各个环节的完整产业链。今年10月,公司又与加拿大MC2(McMillan-McGee Corp)达成框架协议,将收购其51%股权,将增强公司在工业场地治理原味热修复领域的核心竞争力。上半年土十条出台以来,公司先后中标长沙、徐州、大连、靖江等多个场地修复项目,还承接了深圳、上海以及美国的土壤场地调查项目,我们认为,随着土壤修复政策逐步细化落实,公司未来几年土壤修复业务有望实现重大突破。

　　调整至增持评级。

　　公司今年新签订单各类订单19.4亿元,目前在手订单16.1亿元。我们预计公司2016-2018年营收分别为15.27亿元、19.09亿元和23.85亿元,小幅下调净利润至1.32亿元、1.91亿元以及2.39亿元,EPS 分别为0.20元、0.29元和0.37元,调整至增持评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　铁汉生态

　　铁汉生态:外延并表助业绩高成长,PPP望厚积薄发

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎 撰写日期：2016-10-27

　　事件

　　公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入24.35亿,较去年同期增长49.08%,归母净利润2.88亿,较去年同期增长67%;Q3贡献营业收入9.85亿,同比增长85.62%,归母净利润1.11亿,同比增长111.46%。基本符合预期。

　　简评

　　并表效应显著,业绩高成长兑现

　　公司前三季度实现营业收入24.35亿,同比增长49.08%,归母净利润2.88亿,同比大增67%,外延并表是公司业绩增量的主要来源:前三季度星河园林、广州环发并表分别贡献净利润7765.81万、1668.6万,合计9434.4万,占比32.7%。剔除星河园林与广州环发的并表影响后,公司归母净利润增长12.13%。目前公司新增订单主要采用PPP模式,且订单峰值主要集中在二季度,由于PPP订单落地周期较长,业绩释放尚需静待。

　　盈利能力保持稳定,经营现金流有所恶化

　　前三季度公司盈利保持稳定,整体毛利率为28.89%,比去年同期上升0.44个百分点;三费费率为18.22%,小幅下降1.35个百分点,其中财务费用率下降1.39个百分点,主要原因在于公司前三季度累计发行8亿公司债,债务结构改善所致;公司净利率11.85%,提升1.28个百分点,主要得益于成本控制与星河园林较高的净利率水平。报告期内,公司经营性现金流量净额为-5.4亿,同比大度下滑413%,主要由于公司跟踪以及开工项目较多导致投标保证金、履约保证金支出增加所致。

　　流域治理版图雏形已现,PPP望厚积薄发

　　报告期内,公司大力推进外延扩张,先后并购星河园林、锦源环保,增资控股山艺园林以及盖雅环境,加之2015年并购的广州环发,公司在以“园林+环保”为主线的流域治理版图持续落子,收集资质,基本成型,为公司后续持续性承接大规模、高质量PPP订单积淀雄厚资本;2016年前三季度,公司围绕PPP主线,凭借园林主业优势,质量优先,稳扎稳打,累计承接PPP订单48.76亿,涵盖环境综合治理、园林生态、基础设施等多个领域。目前已经公告在手订单超过60亿(包含PPP),加上数量分散的小型订单,整体规模接近百亿。公司未来有望凭借在流域治理领域的深厚布局以及上市公司的融资便利,厚积薄发!

　　布局生态文化旅游,培育业绩新增长点

　　生态旅游是园林业务的自然延伸,公司在打造生态旅游景点方面具有技术(设计+施工)、经验(参与诸多大型旅游项目+政府渠道)、合作(华侨城等)三重优势,深圳“欢乐海岸”是公司标志性项目。公司上半年成立旅游事业部,并承接黄河古村风情乡村旅游PPP项目,彰显在生态旅游领域布局的坚定意志;报告期内,公司投资7046万增资幸福天下,获取30%股权。幸福天下主要从事婚庆文化旅游产业的项目规划、投资建设以及运营管理,其投资建设的玫瑰小镇已经成为全国最大的婚纱摄影基地之一。我们认为婚庆文化旅游与生态旅游具有较高的契合度,有望成为公司未来新的业绩增长点。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35、0.47、0.59元,维持“买入”评级 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　东江环保

　　东江环保:国资入主落地,危废无害化持续扩张

　　东江环保 002672

　　研究机构：国金证券分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-11-02

　　事件

　　东江环保发布2016年第三季度报告。公司2016年前三季度实现营业收入18.66亿元,同比增长6.58%。归属母公司净利润3.8亿元,同比增长43.85%。

　　评论

　　收入结构持续优化,聚焦无害化业务:公司聚焦主业危废业务,不断提升高毛利的无害化业务,收入结构持续优化。公司整体毛利率为34.86%,较去年同期提升1.15个百分点。预计未来公司将继续加快无害化业务的扩张,四季度公司将有多个无害化项目的产能释放,焚烧项目有珠海永兴盛、沿海固废、湖北天银等,填埋项目有江西项目、如东惠天然等,业绩影响正面。

　　剥离电废拆解等非核心业务,完成股权转让:期内公司将主营废弃电器、电子产品等处理及综合利用的子公司湖北东江和清远东江以3.8亿元转让100%股权给桑德天津公司。2016年8月完成工商变更,预计将为公司带来投资净收益约1亿元。扣非后净利增长10.58%, 如不考虑废旧家电业务剥离、税收政策影响以及财务费用增加等因素,实际增长逾20%。

　　广晟入主尘埃落定,国企资源锦上添花:近日经公司股东大会审议通过,广晟公司提名的5 名董事候选人当选公司董事会执行董事、非执行董事、独立非执行董事等,广晟公司成为控股股东,公司实际控制人变更为广东省国资委。公司将与股东资源将全面对接,为公司项目的拓展和落地提供了便利。同时,公司的股权激励计划即将实施,员工士气高涨。

　　拓宽融资渠道,优化财务结构:满足公司的可持续发展需求,保持财务稳健,公司拟发行绿色公司债券。目前公司公告发行绿色公司债券票面总额不超过人民币10亿元,期限为不超过5年(含5年)。未来公司将进一步拓宽融资渠道,通过发行的绿色公司债券、置换贷款、发行短融券等多元化渠道,持续优化财务结构,降低资金成本。

　　投资建议

　　我们看好黄金期的危废行业,公司稳固的龙头地位,国资入主产生协同效应解决资金资源瓶颈。预计公司2016/2017 年EPS 为0.58元/0.71 元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策风险;行业竞争风险;规模扩张风险;财务风险。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　聚光科技

　　聚光科技:三季度业绩高增,PPP发力可期

　　聚光科技 300203

　　研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-10-21

　　投资要点。

　　事件:10月20日公司披露2016年第三季度报告,报告期内公司业绩高增,实现营业收入5.85亿元,归母净利润1.67亿元,同比分别增长73.46%、121.25%,带动公司前三季度盈利大幅增长62.44%。

　　业绩高增得益于主营业务顺利开展、成本费用控制有效:公司产品和服务在环境监测、工业过程分析、实验室分析、水利水务和水治理领域应用顺利推广,业务规模持续扩张,报告期内实现营业收入5.85亿元,同比增长73.46%。同时公司成本费用控制有效,报告期内销售成本率、期间费用率分别下降3.4和5.0个百分点,促使公司归母净利润同比增速达121.25%。预期三、四季度公司业务的顺利开展将带动全年业绩大幅提升。

　　“智慧环境”产业链趋于完善,综合治理能力增强带来首个PPP项目落地:公司自2013年起先后收购控股深圳东深电子90%股权、北京鑫佰利70%股权,涉足水利自动化、以膜技术为核心的水环境治理业务,拟收购重庆三峡环保进一步布局生活污水、工业废水等污染治理领域,构建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的智慧环境产业链,综合治理能力显著提升。公司已与多地政府签署合作框架协议,建设内容涉及海绵城市综合管控平台、河流湖库综合治理、水质监测等业务,项目多采用PPP模式,总投资额超17亿元。截至目前公司首个PPP项目黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程已正式落地,投资金额约12.54亿元。预期PPP项目的顺利推进将带动公司业绩增长提速。

　　环境监测网络建设市场空间大,公司监测业务增长可期:我国环境监测行业市场正在不断打开,公司在气体污染源、气站、水站、水污染源等领域监测业务优势明显,2015年12月公司与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订《环境监控预警和风险应急管理信息平台项目合同书》,合同价款3.1亿元,报告期内整体项目如期有序实施:同时公司2012年收购荷兰BB公司75%股权,在VOCs监测和治理方面储备了全面的产品设备,预期公司将受益于我国VOCs治理行业景气度的提升,迎来环境监测业务的稳定增长。

　　控股股东关联人增持股份彰显信心,资金充裕支持公司转型升级:8月30日公司发布2016年非公开发行预案,本次非公开发行对象为公司实际控制人王健的母亲李凯和姚纳新的父亲姚尧土,关联人参与定增更体现实际控制人对公司发展前景的信心。新预案募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金,按本次募集资金73,350万元测算,发行完成后,公司资产负债率由42.97%下降至约36.79%。本次发行可使公司获得未来两到三年发展资金,弥补公司战略转型与升级所面临的资金短板。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.89、1.23和1.55元,我们给予公司增持一B建议,6个月目标价为36.9元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

　　风险提示:项目进度不达预期 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6