申万宏源：PPP财政管理暂行办法印发 建筑装饰行业催化剂不断，看好四季度行情

　　事件：财政部于10 月20 日印发《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》，2016 年7 月19 日财政部曾下发《政府和社会资本合作项目财政管理办法》(征求意见稿)。

　　明确PPP 项目全生命周期关键节点，保证PPP 项目规范实施。本次公布的《办法》共分为七章共计40 条，主要针对财政部统筹的公共服务类PPP 项目，明确PPP 项目的识别论证、项目政府采购管理、项目财政预算管理、项目资产负债管理、监督管理等PPP 项目全生命周期的关键节点，在项目识别论证方面，《办法》强调项目必须提请同级财政部门开展物有所值评价和财政承受能力论证，建立本地区PPP 项目开发目录；在项目政府采购管理方面，要保证国有企业、民营企业、外资企业平等参与；在项目资产负债管理方面，约定将PPP 项目合同中约定的政府跨年度财政支出责任纳入中期财政规划，对于归属项目公司的资产及权益的所有权和收益权，可以依法设置抵押、质押等担保权益，或进行结构化融资，项目建设完成进入稳定运营期后，社会资本方可以通过结构性融资实现部分或全部退出；在监督管理方面，要求各级财政部门严禁以PPP 项目名义举借政府债务，项目实施不得采用建设-移交方式，公开本级人大批准的政府对PPP 项目的财政预算、执行及决算情况等，对PPP项目的规范实施保证加强。

　　《办法》框架下的PPP 项目社会资本的参与热情将大幅提升。PPP 模式的最大风险点来源于各参与方履约能力，我们认为严格按照《办法》约束下执行的PPP 项目，对各参与方制约性增强的同时保障性更强，特别是对于各级财政部门在PPP 项目中的工作要求和履职行为进行规范，保证PPP 项目全生命周期规范实施、高效运营，社会资本的参与热情将大幅提升。

　　看好PPP四季度行情，布局就在当下：目前从企业层面看，三四季度业绩增速还在加快，龙头17 年估值20 倍出头，预计业绩增速在40%-50%以上，估值有吸引力；宏观层面看，现在各地地产调控趋严，经济增长压力加大，市场对PPP稳增长的认可度快速提升，后续政策催化多，如专项建设基金推出、PPP财政管理正式办法落地等。

　　投资建议：重点推荐业绩弹性大、估值合理的PPP 龙头：葛洲坝(估值最低的PPP+环保标的)、蒙草生态(西部PPP 龙头，订单开工率最高)、东方园林(多个项目入选第三批示范项目)、铁汉生态(受益流域治理和海绵城市的PPP 龙头)、龙元建设(PPP 先发优势明显，龙头地位巩固)、围海股份(定增过会后压制股价因素解除)。此外建议关注几大建筑央企补涨需求，央企PPP 份额高，今年以来订单和业绩都加速增长，股价一直在底部，可关注中国铁建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国电建、中国中冶。 ：