央企重点领域混改迎曙光 六股或将接棒债转股

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　　文山电力:营业成本优化提振业绩 主营向海外及产业链上游扩张

　　文山电力 600995

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2016-08-22

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年度半年报:报告期内,公司实现营业收入9.69亿元,同比下降7.36%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长20.36%。

　　事件评论

　　售电量同比下降及售电结构发生变化致公司营收下滑。报告期内,公司完成售电量21.25亿千瓦时,同比降低5.32%。其中:完成城乡居民用电4.00亿千瓦时,同比增长10.07%;完成一般工商业用电2.57亿千瓦时,同比增长3.20%;完成大工业用电6.30亿千瓦时,同比降低14.26%;完成趸售电8.26亿千瓦时,同比下降6.86%,公司售电结构发生变化。由于电价较低的居民用电增长而电价较高的大工业用电下降,加之整体售电量下滑,公司营收出现跌落。

　　供电成本优化、财务费用下降及坏账损失减少提振公司业绩。报告期内,公司完成自发电2.61亿千瓦时,同比增长7.84%;完成外购电19.99亿千瓦时,同比下降5.18%。其中:完成外购地方电量11.92亿千瓦时,同比增长25.84%;外购省网电量8.07亿千瓦时,同比下降30.51%。由于外购地方电价(丰水期0.17-0.19元/千瓦时,枯水期0.22-0.24元/千瓦时)低于外购省网电价(0.379-0.471元/千瓦时),公司供电成本得到优化。此外,公司报告期内财务费用同比下降37.27%,绝对降幅为1134.55万元;资产减值损失较去年同期下降2977.71万元(去年同期确认坏账损失2960.40万元)。公司营业总成本大幅下降致公司业绩上升。

　　拟定增收购云南国际全部股权,向海外及产业链上游双向扩张。公司拟向包括云南电网在内的10名特定投资者定向增发约11195万股,募集资金不超过83738.62万元,用于收购云南电网及南网国际合计持有的云南国际100%股权。云南国际是南方电网在大湄公河次区域(越南除广宁及谅山两省、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体。云南国际2015年实现营业收入24.06亿元,其中售电业务10.06亿元,EPC工程业务14.00亿元。定增落地之后公司将实现主营业务向海外地区及电力上游工程业务双向的扩张,利好公司未来发展。云南电网承诺资产注入,外延发展值得期待。根据控股股东云南电网公司与文山州政府签订的《促进文山州工业发展加快电网建设战略合作框架协议》,云南电网于去年6月收购了文山州内马关供电有限公司及麻栗坡供电有限公司,并控股文山平远供电有限责任公司。云南电网承诺在云南国际收购完成之后2年内将三县供电资产注入上市公司。此外,为解决同业竞争,云南电网承诺下属供电局及供电公司对老挝、缅甸边境的供电业务在现有基础上不再扩大范围,并在云南国际收购完成之后2年内将老挝、缅甸边境的售电资产转让给重组后的上市公司或终止云南电网下属供电局及供电公司对老挝、缅甸边境供电的业务。未来资产注入若能顺利落地,公司供电业务将再次实现扩张。

　　异地参股售电公司汲取宝贵改革经验,本地成立全资售电公司有望长期获益于电改。2015年11月,公司与深圳供电局、招商局地产控股股份有限公司等5家股东签署了《深圳前海蛇口自贸区供电有限公司股东合作协议》,共同投资成立深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,公司认缴总注册资本的8%。目前,该公司已进入广东省第二批54家售电公司名录,编号SD42,已于8月正式开展售电业务,竞得电量480万千瓦时,公司有望通过参与运营获取宝贵售电侧改革经验。2016年6月,公司公告称拟出资2亿元于云南成立配售电公司,参与州内、外配售电市场竞争。公司为云南省地方性电网公司,在售电业务竞争中拥有售电业务经验优势、售电服务优势、客户资源优势及电网独有的结算优势,未来有望长期获益于售电侧改革。

　　投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.221元、0.256元和0.295元,对应PE46.01倍、39.67倍和34.45倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:系统性风险,定增推进不及预期风险,资产注入不及预期风险,电改推进不及预期风险 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　中国联通:混改有望注入活力 加速公司经营向好

　　中国联通 600050

　　研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-10-12

　　事件:公司10月9日公告,母公司联通集团参与了2016年9月28日国家发改委召开的国有企业混合所有制改革试点专题会,目前联通集团正按照会议精神和国家相关政策精神,研究和讨论混合所有制改革实施方案。联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项,目前尚未得到最终批准。

　　投资要点:

　　本次中国联通混合所有制改革有望落地,符合我们前期对政策利好推进改革的预期。自6月16日工信部的报道批复中国联通获得900M低频段上进行FDD-LTE技术试验资格我们预计国家针对公司的利好政策会不断落地,而引入多方资本优化架构以避免管道化趋势是政策利好的重点方向,因此本次有望列入第一批国企混改名单符合前期的预判。目前市场普遍认为在中国移动的强大竞争压力下,公司的经营情况会每况愈下,但我们认为公司已经经历最坏的时候,未来将会持续向好,而本次国企混改成功将有望加速向好的趋势。理由:(1)公司自身多项业务指标环比向好。移动业务方面,上半年收入同比下降0.6%,相比对于去年全年下降9.3%,降幅在持续收窄,而移动用户数自今年1月以来扭转了下行趋势,4G用户转化率也不断提升用户ARPU从15年底的46.3元提升至16年中的47.1元;固网业务收入482.3亿元,同比增长4.4%,固网语音收入不断下降,收入结构进一步优化。(2)积极推进与电信的开放合作,加快4G网络建设。据中报透露,公司已在如下方面与电信形成共享共建合作:约6万个4G基站,1.45万公里传输光缆,六模全网通手机终端等。与电信合作,将有效加快4G网络的覆盖,缩小与移动的差距。(3)规范内部管理,提升用户体验,积极应对固网宽带业务竞争。面对中国移动在宽带业务的强势竞争,公司推动高端产品落地,主推50M/100M,突出差异化和品牌优势,同时在内部开展清理“流量穿透”问题,以更有效地占据主动权应对市场竞争。(4)提前布局重点领域创新业务,本次混改引入多方资本有望加速创新业务推进。公司率先布局窄带物联网(NB-IOT)、流量经营和大数据等重点领域的创新业务,近期捷报频传,如宣布完成国内首个标准化NB-IoT商用网络开通等;而本次混改成功,将引入多方资本,有望形成合力加快各种创新业务推进,为下一阶段的增长打开空间。

　　公司自年初以来,各项业务出现环比向好,同时公司积极开拓新领域开发新产品以应对市场竞争,而本次混改也将有望加速创新业务引进,助力公司打开新的增长空间。因此我们认为公司将否极泰来,未来将发生持续的边际向好,投资价值已现。给予公司“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.18、0.20和0.21元,对应16-18年的PE分别为26x、22x和19x。

　　给予16年35倍PE,目标价6.3。

　　2风险提示:固网宽带业务市场份额的下滑;市场波动风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　钢构工程:业绩持续亏损 关注公司平台地位

　　钢构工程 600072

　　研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠,胡正洋,真怡 撰写日期：2016-08-23

　　公司2016年8月22日公布半年度报告,2016年上半年实现营收3.06亿元(-30.71%),归母净利润-5054万元(较上年同期增加亏损2147万元)。

　　核心观点:

　　船舶配套行业持续低迷,公司业绩持续下滑。受船舶市场持续走低的影响,船舶配套行业需求量及产品价格双双下降,子公司江南德瑞斯的船用舱口盖业务萎缩,上半年净利润为-2819万元(去年同期为112万元),导致公司业绩持续亏损。

　　重大资产重组过会,钢构工程迎来业绩拐点。钢构工程此次资产注入后,产业链向高附加值两端延伸,有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间。2016年8月17日,公司重大资产重组获得中国证监会有条件通过,后续资本运作有望加速。 平台定位逐渐清晰,高科技业务平台浮出水面。中船九院是中船集团下属第一家改制的科研设计院所。本次交易后,钢构工程的定位逐渐清晰,未来将逐步成为中船集团高科技业务的上市平台。

　　重点关注新的平台价值,后续看点多。除去本次注入的中船九院,中船集团还有系统院、上船院等优质的科研院所资产。依据《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,本次交易后,集团高科技资产仍具备进一步整合空间。

　　盈利预测与投资建议:不考虑本次重大资产重组,我们预计公司2016-18年EPS为-0.04/0.01/0.02元。考虑本次重大资产重组影响,公司备考EPS分别为0.14/0.20/0.27元。考虑公司在中船集团新定位的平台价值以及中船九院的成长空间,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:重大资产重组与进度存在较大不确定性;船舶行业持续低迷;集团高科技产业发展低于预期。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　东方航空:业绩增速低于预期 负债结构优化显著

　　东方航空 600115

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2016-09-01

　　净利润同比减少9.29%,低于我们的预期。2016年上半年公司实现营收463.32亿元,同比增加4.56%;归属上市公司股东净利润32.33亿元,同比减少9.29%,低于我们此前预期(40.22亿元)。业绩低于预期主要由于报告期内人民币兑美元贬值约2.1%,公司产生汇兑损失13.55亿元,致使二季度净利润仅为7.02亿元,并且公司单位收益水平下降幅度超出我们的预期。报告期内油价仍旧保持较低水平,公司单位航油成本较去年同期下降29.66%,公司的飞机燃料支出为人民币83.63亿元,较去年同期减少了20.82%,低油价带来的成本减负仍使得公司经营利润保持增长。

　　经营数据持续增长,但票价水平承压。2016年上半年公司实现整体、国内、国际、地区RPK同比增速分别为15.5%、8.4%、32.8%与5.9%,ASK分别为15.0%、7.8%、32.4%与3.2%。上半年,公司共引进主力机型飞机合计42架,退出老旧机型12架,截止报告期末,公司共运营飞机581架,其中客机556架、货机9架、公务机16架。报告期内公司累计完成客运量4884.55万人次,同比增长9.0%,其中国际客运量继续保持高增速,较去年同期提高17.8%,平均客座率为80.8%,较去年同期小幅增长0.4个百分点。但报告期内票价下行幅度超出预期,公司含油客公里收益出现下滑,国内线下降4.54%至0.526元,国际线下滑15.15%至0.465元,单位收益的下降对公司业绩产生了冲击。

　　资产结构持续优化,汇率敏感性显著降低。报告期内公司完成非公开发行A股股票项目,募资85.48亿元,当前公司资产负债率已降至76.60%。同时公司持续优化负债结构,美元负债占比已降至41.43%,人民币兑美元每贬值1%将影响公司净利润3.75亿元,汇率敏感性已大幅降低。同时公司完善市场销售体系,直销收入同比增长57.2%,占比增加14.4个百分点,销售费用中的代理业务手续费同比减少4.2亿元,提直降代成效初显。在低成本航空领域,子公司中联航在改造现有客机机队全经济舱布局基础上,继续开展全经济舱客机引进,拓展行李收费、机上售卖、保险销售等增值业务,客座率同比增加7.6个百分点,运营效率进一步提升,开启“全服务—低成本”双模式运行的创新之路。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级:我们认为:1)航空行业下半年整体客运量仍可维持在10%左右,尽管短期行业供需失衡使得票价与客座率有所下行,且人民币贬值对公司当期业绩造成影响,但人民币贬值也带来了一定程度上风险的释放,长期来看需求依旧向好,仍可逐步消化掉新增运力;2)公司立足上海主基地,腹地市场受经济下行冲击最小,预计未来单位收益水平降幅可得到缩窄。我们维持公司2016-2018年63.18亿元、77.55亿元与91.68亿元的盈利预测,EPS为0.48元、0.59元和0.70元,对应当前股价的PE为13、11和9倍,维持"买入"评级。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] 下一页 末页

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　　中国核建:军工核电业务安全有序 业务协同效应显著

　　中国核建 601611

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-09-05

　　军工与核电业务安全有序开展。报告期内,公司安全有序开展军工工程,积极履行保军职责,军工工程合同履约率保持100%。公司承建国内外核电机组27台,约占全球在建核电机组的42.86%,1台机组实现FCD,3台机组实现并网发电,其它承建核电工程进度、质量、安全管理有效,总体受控,核电工程业务继续保持主导地位。

　　工业民用优化布局,协同效应显著。优化布局工业与民用业务,落实民用工程重点区域化经营策略,在湖北、重庆、江苏等地进行市场深耕,新签合同同比上升52.83%。公司依托在军工工程和核电工程建设领域积累的经验和实力,凭借以核心技术为支撑竞争力,充分发挥综合施工能力强的优势,大力向工业与民用工程市场发展,重点拓展技术要求较高的石油化工、液化天然气工程(LNG)、机电安装工程、大件吊装工程、风电工程等行业领域,完成了一批有影响力的工程项目,成为我国大型复杂工业与民用工程建设的重要力量。近年来,工业与民用工程业务成为公司增长最快的业务,有效的提高了公司整体业务收入。

　　经济下行压力扩大影响年度经营计划。公司报告期内实现营业收入180.6亿元,完成全年计划的40.6%,实现利润总额5.0亿元,完成全年计划的42.5%。季节性因素及经济下行压力加大导致的已签约民用工程项目停建、缓建,在一定程度上影响到公司年度经营计划的实现。其他业务完成收入13.29亿元,同比增长142.68%,其中核电检维修业务收入同比增长25.10%,光伏EPC配套设备及组件销售业务收入同比增长113.90%。随着下半年工程施工工作量的增加,以及“十三五”新项目的开展,产能利用率将提升。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到474.45、541.12、607.78亿元,同比增长15.71%、14.05%、12.32%,归属母公司股东的净利润分别为10.32、15.04、19.31亿元,同比增长29.37%、45.81%、28.36%。按照公司最新股本计算,2016-2018年EPS分别达到0.39元、0.57元和0.74元,对应2016年09月01日收盘价(16.17元/股)的动态PE分别为41倍、28倍和22倍,维持“持有”评级。

　　风险因素:国家政策波动或核电事故导致核电开工项目远低于预期;地产板块价格下行或政策调控导致公司财务风险;施工成本大幅上涨风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] 下一页 末页

　　佳电股份个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　佳电股份:公司简介

　　佳电股份 000922

　　公司是我国防爆电机、起重及冶金电机、局部扇风机、屏蔽电机的创始厂商和主导厂商，是国内同行业第一个取得ISO9001质量保证体系认证的企业；先后通过了CE欧盟产品安全认证、CSA认证、俄罗斯产品认证、国家产品免检认证、3C中国国家强制性产品认证、标准化良好行为AAAA级企业、中国名牌产品荣誉称号、RoHs认证，标志着我公司产品已达到国际环保型电机要求。公司拥有产品自营出口权，产品远销四十多个国家和地区，与世界500强企业美国艾默生公司建立了稳固的贸易合作关系。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7