申万宏源：四季度对计算机更乐观

　　看好Q4 计算机的原因是四个因素：业绩、基本面变化、估值、配置。

　　业绩方面：行业和部分公司出现增长拐点。预计2016Q3 计算机行业利润增速约30%(见9 月4 日周报)，且原因并非来自收购并表，而是来自人均利润提升，即罕见的收入增速高于总成本增速。一个证据是：收购对小公司利润增长有益，对大公司的利润影响颇微。2016H1 计算机利润规模最大的20 家公司中(半年利润1.7 亿以上)，13 家中报利润率同比提升(若存在并表因素，则参考母公司利润率)，这是内生强劲的证据。

　　基本面变化方面：产业健康发展，云计算大数据与安全领域尤其多

　　A)政策侧，10 月9 日进行的**中央政治局就实施网络强国战略进行第三十六次集体学习。B)集团侧，CETC 确定本次安全领域投入与范围更大！安全范围从网络安全渗透到10 倍空间的工控安全。2016 年2-3 季度，4+ A 股涉足工控安全，我们发第一篇工控安全深度。C)科技巨头侧，阿里云栖大会，马云提出“新零售、新制造、新金融、新技术、新能源，这五个新将会方方面面的，对各行各业发动巨大的冲击和影响”。亚马逊与重要竞争对手VMware达成合作关系，VMware 周四正式宣布与亚马逊建立合作伙伴关系，以后VMware 的软件将更容易在亚马逊的云中运行。同时，本周太极股份和阿里云共建实验室，顶级云出现强强联合趋势。D)投资巨头侧，软银周五表示，将携手沙特阿拉伯的公共投资基金成立一只新基金，在未来五年内向全球科技产业投入最多1000 亿美元资金，来寻找将在未来变得有影响力的公司。

　　估值方面：优质公司约35XPE可买入，投资者期待的更便宜买入未必会存在。原因如下：过去10 年，估值下跌至26XPE 仅有2 次，都是当年领军企业基本面出现问题时。例如，前一年采用市值，当年下跌至市盈率合理。再例如，前一年为招聘大年，当年人力成本极高，领军公司增速低于预期。其它时候，行业利润增速介于5%-20%是常态，优质公司PE 估值35-40 倍是好机会。由于计算机行业泡沫期是市值估值，泡沫期PE 一定高于60 倍。下跌至40 倍以下时，既满足超跌，又满足PE 进入潜在空间。只是部分投资者希望再下跌到20-30 倍再买入，就像当前。

　　配置方面，很多苦恼和幸福的来源可能是高配、低配、情绪。勿把低配创造的收益当作基本面。

　　A)2016 年初计算机高配的原因，可以在2015 年年末行情中找到原因(由于某种原因，2015 年底计算机调仓几乎未发生)。换句话说，今年会有较多“突然基本面超预期的公司”竟然在2014-2015 年波澜壮阔的行情中未被特别充分挖掘吗？相当部分表现的公司只是由于年初低配(比如收购上市或无机构)，并非基本面完美。

　　B)对于本来高配的优质计算机公司，2016Q3 后真正成为“低配”。现在大家可以在“低配”状态下，真正比较基本面和增长。所以我们看好海兰信 同有科技 太极股份 运达科技 启明星辰 广联达 广电运通 新北洋 信雅达 绿盟科技 南天信息 等。上述部分“本质由于机构低配而上涨的股票”，不妨2017 年再验证基本面。

　　推荐利润成长为核心：海兰信、运达科技、太极股份、同有科技、启明星辰、广联达、绿盟科技、拓尔思等。 ：