稳增长加码PPP成促投资发力点 6股将持续受益

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　　蒙草生态:PPP业绩逐步释放 打造生态产业生态圈

　　蒙草生态 300355

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-09-01

　　报告摘要:

　　业绩稳健增长:2016年半年度,公司实现总营收10.59亿元,同比增长17.56%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长8.92%。

　　毛利率降低、费用率增加、经营性现金流有所改善。报告期内,(1)公司毛利为30.44%,较去年同期下降3.62个pct,主要是因为公司收入占比较大工程施工业务毛利率同期下降;(2)销售费用率为1.34%,同比微增0.01个pct;管理费用率为8.56%,同比增加2.25个pct,主要是因为公司并购重组中介费用、人员工资及金融机构贷款托管费用增加;财务费用率为2.43%,同比降低0.11个pct;三项费用率合计为12.33%,同比增加2.15个pct;(3)经营性现金流量净额为-4.75亿元,同比增加103.73%,主要是因为公司合同订单增多、规模扩大、业务量增长所需支付的工程项目采购款项增加;(4)资产减值损失为0.45亿元,同比减少9.23%。

　　在手订单饱满,PPP助推业绩持续稳健增长。目前,公司在手订单84.06亿,其中已经确认收入订单27.30亿,未执行订单56.75亿。此外,今年上半年公司新签工程施工订单25.80亿元,同比增长116.97%;新签设计、苗木及牧草销售订单共计0.46亿元。公司还积极拓展PPP项目,先后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签订PPP项目合同或合作协议,金额共计40.13亿元,报告期内已确认收入3.13亿元,占总营收29.56%。随着PPP项目逐步加速落地,公司业绩有望持续稳健增长。

　　依托大数据拓宽产业布局,打造生态产业运营平台生态圈。公司立足“草、草原、草产业”,形成种业科技、生态修复、现代草业三项核心业务,打造生态产业运营平台生态圈。通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经验和能力,同时依托互联网技术,构建生态大数据平台,推进公司生态修复战略和现代草业布局。公司生态大数据能迅速导航相关科研数据和生态治理方案,公司核心业务竞争优势有望得到巩固。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.24元、0.28元。当前股价对应2016年的PE为45倍。

　　风险提示:PPP项目推进不及预期、生态大数据平台推进不及预期等。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　国统股份:PPP项目再下一城 拿单优势突出

　　国统股份 002205

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-09-20

　　公司与湖南建筑工程集团联合体预中标龙海市新建道路、道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目,预中标金额10.3亿。

　　积极布局,PPP项目再下一城。

　　公司今年以来接连中标PPP项目订单(包括框架协议),此次中标已是第5个项目,此前签订的项目有:9月签署西藏日喀则58.5亿基建项目(综合管廊20亿、综合物流园34.5亿、橡胶坝建设2亿、污水处理2亿)、8月签署新疆鄯善石材工业园10亿基建项目、7月签署唐山市高新区50亿海绵城市及地下综合管廊项目、3月签署望都经济开发区2.5亿地下管廊项目。其中望都项目已经正式签订合同,其余项目签署战略框架合作协议。

　　背靠央企中材集团的PCCP龙头,PPP项目拿单优势突出。

　　公司作为PCCP行业龙头之一,同时具有央企背景(大股东是新疆天山建材集团,持有30%股权,央企中材集团持有天山建材集团51%股权),布局PPP意愿强烈,未来在PPP项目的中标、落地实施、融资方面,都具备明显优势。

　　PCCP在手订单充足,业绩拐点可期。

　　受益行业需求回升,公司今年新签PCCP订单大幅增长(大订单合计约10亿),远超去年同期,公司目前在手订单充足,考虑订单供货期和去年低基数效应,未来业绩拐点可期。

　　投资建议:给予“买入”评级。

　　公司是PCCP行业龙头之一,随着水利投资提速带动行业需求回暖,公司新签管材订单大幅增长,目前在手订单充足,未来业绩拐点可期;同时公司积极布局PPP,依托管材上市公司+央企背景,率先布局地下综合管廊、海绵城市等PPP项目领域,拿单优势突出,接连中标PPP项目。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.35、0.72元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:订单执行不达预期,PPP项目不达预期; ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　龙建股份:小市值高弹性 频获大单 坚定PPP拓展步伐

　　龙建股份 600853

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-09-07

　　报告要点

　　事件描述

　　公司与江西山湖园林建设集团有限公司组成的联合体中标赤峰商贸物流城近期基础设施建设PPP项目(第二包),中标价为2.67亿元。此外,公司还中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段,中标金额为1.60亿元。

　　事件评论

　　中标大单,有效增厚公司盈利:公司公告联合中标赤峰商贸物流城近期基础建设PPP项目(第二包),同时中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段两项目合计中标金额4.27亿元,占2015年营收的6.36%。未来将有效增厚公司营收规模。

　　项目模式为PPP与BOT相结合:赤峰项目运作采用政府和社会资本合作方式,具体操作模式为BOT模式。公司作为社会资本按照要求出资组建项目公司,由项目公司对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、债务偿还、资产管理和项目移交等过程负责,自主经营自负盈亏,并在PPP项目合同规定的特许经营期满后,按照合同约定移交给政府。

　　赤峰项目进一步增强公司PPP业务能力:公司近年积极拓展PPP业务,针对PPP项目运作,成立投融资事业部,积极拓宽市场渠道。赤峰项目的顺利实施将对公司经营工作和经营业绩产生积极影响,有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验,提升PPP业务市场竞争力,有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目,推动公司业务战略升级。

　　营收增长,订单放量,坚定多元发展之路:公司作为全国39家取得公路工程施工总承包特级资质的企业之一,在资质、人才、技术、管理、资本等方面具有一定的积淀。公司上半年营收22.49亿,同比增加6.23%,实现净利润435万,同比增加295.26%。此外,公司上半年累计中标47个项目57个标段,总金额32.98亿元。并且公司完成对北龙公司的收购工作及参股森远大可公路养护公司,进一步提升公司市场竞争力,增强多元化业务发展能力。目前公司为基建板块最小市值的上市公司,受益于订单增长和业绩提升,未来公司具有较高弹性。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.06元、0.08元,对应PE分别为120、87倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:经济下行带来行业发展不达预期,PPP业务不达预期的风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　天翔环境:大股东拟购环保巨头 再次股权激励大幅提升考核业绩

　　天翔环境 300362

　　研究机构：光大证券 分析师：郑小波 撰写日期：2016-10-13

　　事件:公司公告,实际控制人通过旗下在德国的SPV与ALBA(欧绿保国际)签订两份《股权购买协议》,预计以超过3亿欧元总对价购买对方旗下的再生资源和环境服务两大业务板块各60%股权。同时,公司与欧绿保集团签订《框架协议》,双方有意在资源再生以及环境服务领域建立战略合作。另外,公司公告股票期权和限制性股票激励草案,共授予权益2050万份,占总股本的4.82%,其中首次授予1640万份(其中股票期权800万份,行权价20.11元;限制性股票840万股,授予加10.08元),预留410万份。业绩考核16-18年利润分别不低于1.25亿元、3.1亿元、4.8亿元。

　　大股东收购国际环保巨头,带来想象空间。此次大股东拟收购的标的是德国欧绿保旗下的两块优质资产,欧绿保集团是世界十大环保集团之一,总营收超过30亿欧元。此次大股东收购标的主要业务包括汽车拆解、电子拆解、塑料与纸张的收集分选、静脉产业园、固废管理综合业务等,其分选、拆解的技术和理念都是世界领先的,在欧洲尤其是德国处于绝对统治地位,目前对方已经跟国内较多城市有战略合作,未来亚洲尤其是中国将有较大的发展。同时上市公司与对方签订框架协议,在固废相关的技术和项目上展开合作。我们认为通过之前的几次境外并购,已经在水处理、污泥、监测等环保细分领域具备从设备-工程-投资运营的一体化能力,现大股东依托自身能力收购国际领先的固废公司,一旦时机成熟后,有望推向资本市场,完善公司的产业链。

　　再次实施股权激励,大幅提升考核业绩目标。此次的股权激励较15年公司授予的限制性股票(430万股),激励覆盖面更广,业绩考核目标更高(上次:15-17净利润0.47亿元、1.17亿元和1.35亿元),彰显公司对未来发展的信心。根据此次考核业绩,16-18年净利润复合增长率为116%。

　　看好团队的强大执行力,维持“买入”评级。维持对公司16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,对应EPS为0.34、0.55、0.77元,考虑到此次公司执行力较预期强,预计未来在项目推进上会更快,上调目标价至27.50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:水电设备继续下滑的影响,外延并购进度低预期。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] 下一页 末页

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　　华控赛格:首批海绵城市试点项目再下一城 平台优势验证

　　华控赛格 000068

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-09-19

　　中标10亿遂宁海绵城市PPP项目,年内已斩获首批海绵城市建设试点项目第二单。公司继5月中标河北迁安海绵城市PPP项目后斩获第二单全国首批海绵城市建设试点项目,总金额合计已达21.2亿元,验证了公司海绵城市建设融资、设计、施工、运营一体化平台型公司的能力和优势。

　　中报录得亏损,年内业绩有望实现转正。公司2016H1营收同比增加151.38%,但归属于上市公司股东的净利润同比亏损增加8.57%,同时预告1-9月仍将录得亏损。我们判断截至目前海绵城市建设业务还未能给公司贡献显著业绩,根据惯例4季度至年底前为工程建设项目确认收入高峰期,且相关成本和费用已先期体现,我们预计公司归属净利润在年底有望实现转正。

　　定增方案调整,海绵城市投资方向更为明确。公司对非公开发行方案进行调整,对募集金额、发行对象、发行价格、募投方向等进行了调整,已公告获得证监会受理。我们认为调整后的发行方案具有更好的可行性及更明确的投资方向,同时完善了公司海绵城市产业链的布局,未来有望形成海绵城市项目全产业链、全生命周期融资+建设+运营能力。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司作为海绵城市建设领域较为稀缺的、以专业设计院为核心的全产业链运营平台,凭借行业地位、技术领先和资本运作等优势占据先机,继续加大海绵城市项目追踪承揽力度,全年业绩有望通过加速实现新签订单至兑现收入予以改善。我们谨慎起见暂未考虑公司非公开发行因素的影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.16、0.31元,当前股价对应市盈率估值分别为128.74、63.07、32.39倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅波动风险,海绵城市建设推进不达预期风险,PPP模式推进不达预期风险,公司承揽海绵城市项目不达预期风险,迁安及遂宁项目推进不达预期风险,公司非公开发行方案未通过风险等。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] 下一页 末页

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　　丽鹏股份:PPP园林打开新空间 增发资金将加速成长

　　丽鹏股份 002374

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天,宋易潞 撰写日期：2016-08-29

　　收购华宇园林打开成长新空间,增发资金到位后业绩有望加速:公司2014年底收购华宇园林,是西南地区一流的市政园林企业,拥有园林施工、规划设计、园林绿化管护及水污染治理、固废治理等资质,生态修复业务约占60%,旗下10家分公司及5家子公司覆盖全国。2016年中期园林业务收入占比64.41%,毛利率达24.93%,远超传统瓶盖业务毛利15.97%,对业绩支撑力度更为强劲。公司公告2016年中期收入同比增长22.09%,归母净利润同比增长11.36%,预计后续增发完成资金到位后园林施工进度将加快,业绩有望加速确认。

　　在手订单充足,PPP驱动业绩高增长。PPP项目将改善公司建设阶段经营性现金流,同时投资性现金流支出增加,当高杠杆低比例资本金出资情况下,施工收益覆盖投资将改善整体现金流。华宇园林加大PPP模式的创新,去年以来累计公告签署13.37亿PPP订单,为公司2015年园林营收的174%,成为业绩增长的重要保障。

　　瓶盖与园林双轮驱动。公司目前已形成包装业务和园林业务的双主业格局,是国内规模最大防伪瓶盖生产企业,服务客户700余家,瓶盖年产量高达20亿只。随着白酒行业进入调整期,公司进行供给侧改革,积极探索瓶盖二维码防伪业务,通过“瓶盖+二维码”方式为客户提供防伪打假、产品追溯、防窜货等增值服务,同时利用互联网端口,发挥现有客户渠道资源优势。2016年中期,防伪瓶盖业务收入2.19亿元,同比减少2.55%,传统瓶盖业务基本稳定。

　　非公发获批,后续动力强劲。公司2016年定增方案已经获批,拟募集7.81亿资金。其中,6.2亿注入巴州区津桥湖城市基础设施和生态恢复建设PPP项目和安顺市西秀区生态修复综合治理PPP项目,充裕资金将加快项目实施,为公司带来可观收益,并为后续项目实施提供经验;6000万用于瓶盖二维码技术升级改造项目,瓶盖二维码创新业务的推进,有助于将原有瓶盖业务辅以“互联网”、“物联网”技术,提升产品附加值;1.01亿用于偿还银行贷款,减轻财务费用负担,促公司盈利能力加强。传统业务的创新、PPP订单加速,财务费用的减少,公司后续动力强劲,保障业绩增长无忧。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21/0.29/0.36元(增发摊薄后),给予目标价8.7元,买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,应收账款坏账风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7