全球首个VR支付产品深圳亮相 六股引领潮流

　　安洁科技

　　安洁科技:公司业绩快速增长 新业务新客户拓展进展顺利

　　安洁科技 002635

　　研究机构：太平洋 分析师：宋雷 撰写日期：2016-08-29

　　事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入8.1亿元,同比增长28.04%;实现利润总额1.74亿元,同比增长95.38%; 归属于母公司所有者的净利润1.42亿元,同比增长102.55%。

　　报告期内,公司主营业务经营良好,新产品的推广和新客户的开拓稳步推进。单季度数据看,公司单季度营业收入3.81亿元,同比增长16.04%;归属于母公司所有者的净利润8847.48万元,同比增长53.14%。报告期内,公司各项业务经营良好,各项技术的研发和新客户的开拓有序推进。报告期内,公司继续加深与新星控股的资源整合,同时公司在新业务的拓展和新客户开发方面卓有成效。公司目前已经开发了新能源汽车、消费电子金属件等新业务领域,我们看好公司在上述领域的业绩成长空间。

　　报告期内,综合利润率处在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为33.84%,同比上升6.78个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为32.17%,同比上升3.35个百分点。公司在苏州、昆山、重庆、香港、台湾、泰国、新加坡等地有十余家子公司,我们认为,公司的国际化规模化布局, 有助于通过规模和区域优势降低成本,因此我们看好公司综合利润率长期持续上升的潜力。

　　公司期间费用控制良好,各项费用率保持在合理水平。报告期内, 公司的期间费用率为14.82%,同比上升1.04个百分点;其中年初累计销售费用率为1.74%,同比下降0.29个百分点;年初累计管理费用率为14.75%,同比上升2.57个百分点。我们认为,公司各项费用保持了合理的规模,期间费用控制良好。我们看好公司快速反应和柔性生成产线可以提高周转率,我们预计可以持续提升公司经营管理的效率。

　　我们首次给予公司“ 增持” 投资评级。我们预计, 公司2016/2017/2018年的营业收入分别为25.05亿元、33.1亿元和44.22亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为4.5亿元、5.95亿元和8.05亿元;每股收益分别为1.16元、1.53元和2.07元;对应的动态PE 分别为28.19倍、21.37倍和15.8倍。我们看好公司技术、渠道方面的深厚积淀,看好公司在新能源汽车、消费电子金属件等新业务领域的潜在成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求超预期波动。  

　　歌尔股份

　　歌尔股份:业绩低于预期 但稳健的三季度公司指引证实盈利复苏

　　歌尔股份 002241

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所 撰写日期：2016-08-19

　　与预测不一致的方面

　　歌尔声学首次在中期业绩发布后举行电话会议。要点:(1)董事长重申了公司在VRODM技术知识、专利、自动化及垂直整合方面的领先地位,并预计2017年VR市场至少同比增长一倍,这与我们的预测相符。除了Oculus和索尼,公司还与十几家VR客户进行合作。预计AR业务2017年将开始贡献收入。(2)除了VR/AR业务,公司还重点强调了其它高增长业务,包括无人机、机器人、智能音频设备等,这些产品会在5G和物联网时代占据优势。(3)在声学方面,公司指出智能手机的规格不断升级,并预计2018年高端智能手机企业将采用无线耳机;公司在蓝牙和RF技术方面具有优势。(4)就短期而言,公司预计2016年下半年毛利率稳定(上半年毛利率因产品结构变化而略低于我们的预期)。

　　投资影响

　　维持买入评级。稳健的三季度指引印证了我们对盈利增长复苏的看法,我们认为这应有助于推动该股估值重估。我们将2016-18年每股盈利预测调整了-5%至+2%,以体现声学业务利润率下降以及VR发货量上升的因素。滚动我们的估值后,我们将12个月目标价格从人民币31.6元上调至33.5元,是以全球同业2017年预期平均市盈率(21.5X)乘以2021年预期盈利,并以8.4%的股权成本贴现得出。主要风险:VR业务扩张慢于预期。   

　　佳创视讯

　　佳创视讯:主业发展继续推进 “VR+广电”卡位向前

　　佳创视讯 300264

　　研究机构：爱建证券 分析师：侯佳林 撰写日期：2016-05-23

　　深耕广电系, 全力打造“VR+广电”平台。公司是国内领先的系统集成与解决方案提供商, 多年来与国内二十多个省份的广电运营商建立了良好的合作关系。同时,参与了国内多个国家级广电系统内技术标准的制定。随着公司与4个国家重点实验室战略合作落定以及VR产业公司的筹办, 公司正基于广电通道的传输优势, 将专门打造VR+广电平台类的服务与内容分发体系, 目前公司的技术在实验室成面已成型, 未来可在全景视频、沉进式VR、裸眼3D视频的内容制作与拼接上下功夫,并整合第三方资源来打开广电用户市场。值得注意的是近期公司已先后与天威视讯、湖北广电及吉视传媒等广电企业在VR领域签订了运营合作协议,进一步体现了公司VR渠道的卡位优势。我们认为广电传输的最大优势在于可以并发大流量的内容资源,尤其是在视频直播领域优势明显,而公司深耕广电多年,在内容技术上与广电渠道具有互补性,有望借助广电通路来卡位机顶盒VR 入口,获得新的商业模式驱动力。

　　重构润教育, 3.0版本的联盟模式正前行。公司润教育3.0版基于机构联盟模式来推广,其中公司将主要负责平台的运营、管理以及技术的支持等工作,并在深圳市借助广电集团的宣发优势,联合市场上的多家机构进行推广,目前已与招商银行达成了渠道跟进。同时,公司将集合优势资源来吸引市场上的各路教育机构,并授权机构润教育认证、星级评定及展示联盟公约,而润教育平台将给机构提供网络管理、ERP以及支付结算等系列服务,并获得一定费用。目前公司计划推进VIP服务、点播投票及润秀场互动活动,进一步吸引机构客户入驻。 我们认为公司润教育的发展目标正是基于目前国内文化产业的发展潜力以及国内对专业化、差异化以及垂直类教育需求的不断提升,就区域市场而言公司在深圳市场中具有较强的整合优势以及品牌优势。

　　三网融合全国加速推进及广电云计算下公司业务亦将受益。作为我国最早的数字电视高科技企业之一,11 年上市募投项目就是数字电视工程技术研发、互动电视平台研发及推广、三网融合广电解决方案开发及产业化。去年公司已与国网旗下的中传数字新媒体签订了战略合作协议,将继续深入开拓新媒体领域,预计未来三年收入将有望不断提升,同时文化传媒公司旗下的糖果盒子仍将继续推广,而海外战略由于结算周期也有望在未来几年内逐步进行分批结算。

　　投资建议:在暂不考虑电视游戏业务情况下预计2016-2018年公司归属净利为0.12、0.17、0.24亿元,对应每股收益为0.05、0.08、0.11元。我们认为公司业绩正处转折期,前一阶段指尖城市产品项目的投入与海外业务影响在未来几年有望逐步缓解。同时,公司在原有结构上将更加聚焦高毛利的平台类业务,并围绕多年在技术上的优势,形成事业部产业群以便把公司的技术与商业模式在广电大发展的背景下获得成长,更重要的是由于广电国网的成立与发展使命已明确,未来公司的拓展空间有望突破。我们维持其“推荐”的投资评级。

　　相关风险:全国三网融合进程放缓,VR+广电平台业务进展未达预期;行业竞争加剧及创业板系统风险。   

　　高新兴

　　高新兴:中报业绩大增 电子车牌业务加码智慧城市产业链

　　高新兴 300098

　　研究机构：联讯证券 分析师：郭佳楠,王凤华 撰写日期：2016-08-29

　　主营业务收入快速增长:报告期内,公司总营收增长68.94%,智慧城市大数据业务、通信安全业务及铁路行车安全业务保持较高增长,报告期内公司合并创联电子和国迈科技的净利润为公司贡献较好业绩。报告期内,公司中标重大项目包括:宁乡县智慧城市PPP项目,中标金额4.61亿元;安立山安防工程建设BOT项目,中标金额4182.77万元。公司PPP模式建设智慧城市项目为业绩的持续发展打下良好基础。

　　视频技术领先,大数据战略持续推进:公司2016年-2018年的战略定位是公共安全的大数据技术领导者,以及跨系统的大数据运营商。通过视频技术与大数据结合,在交通、金融安全、物联网、机器人等领域实现应用,跨系统云计算平台支持千亿级在线实时并发数据处理可实现毫秒级检索响应,可以大大提高信息检索效率。

　　收购中兴智联,电子车牌市场或爆发:公司拟以14,840.69万元人民币受中兴智联84.86%股权。中兴智联是汽车电子标识的龙头企业,主营业务聚焦公安交通及物流领域,产品覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识别三个细分市场,拥有大规模研发团队、100多种射频识别RFID产品,其电子车牌解决方案支持车速高达180km/h的稳定识别,与高新兴自身RFID技术互为支撑。市场环境上,2014年以来,电子车牌试点工作逐步展开;8月,深圳市在公交车上率先运用汽车电子标识,是电子车牌广泛应用的开端。电子车牌RFID技术解决智能交通信息采集源头的关键问题,是交通信息化的重要一环,在治安、交通管理、高速路和停车场上的作用巨大。智研咨询估计,电子车牌市场规模在2018年将超千亿。

　　盈利预测与投资建议:公司各项业务齐头并进,增长显著,进入千亿电子车牌市场将带来持续增长。2016-2018年EPS预测分别为:0.19、0.29、0.37元,维持“增持”评级。 

　　暴风集团

　　暴风集团:更名暴风集团 开启体育产业华丽篇章

　　暴风集团 300431

　　研究机构：东吴证券 分析师：东吴证券研究所 撰写日期：2016-07-21

　　投资要点

　　投资欧洲顶级体育赛事代理商,积极切入体育赛事运营:公司5月23日通过体育产业并购基金出资约50亿人民币收购欧洲顶级体育赛事代理商MP&SilvaHoldingsS.A.公司65%股份。MPS主营体育赛事权利代理,目前由欧洲五大联赛、NFL、NBA、FIFA、F1等12-15个顶级赛事组合,我们看好公司通过此次收购将国外优秀资源顺利导入国内,积极切入体育赛事运营。

　　改名暴风集团+成立体育投资公司彰显布局体育产业决心:公司6月3日晚间公告,与控股股东旗下企业暴风鑫汇、暴风鑫体等合计投资1亿元设立暴风体育有限责任公司,主要发展体育文化业务,公司出资1990万元,占暴风体育股权比例的19.9%。同时为了契合公司体育产业发展战略,并与公司全称保持一致性,公司更名为“暴风集团”。我们认为公司近年来通过体育赛事的直播,掌握了丰富的体育赛事运营经验,我们认为公司切入体育产业时机已成熟,看好未来暴风在体育全产业链高歌猛进。

　　DT大娱乐产业链布局清晰:公司在“DT大娱乐”战略的引导下,积极拓展业务板块,推出暴风魔镜和暴风超体电视,上线暴风秀场,孵化暴风云视频、暴风加油站、暴风私影、云朵TV助手、暴风文化等项目。公司将在内容、服务、商业三条战线实现全球DT大娱乐产业链的清晰布局,使得公司迅速扩大资产和经营规模,业绩获得迅猛提升。

　　给予“增持”评级:我们预计公司2016-2018年实现收入分别为10.59、15.54、18.65亿元,实现EPS分别为0.47、0.58、0.68元。鉴于乐视网商业模式与暴风集团相似,参考乐视网2015年180倍PE,给予暴风集团保守估计150倍估值,2017年目标价格87元。公司积极切入体育产业完善DT战略全产业链布局,首次覆盖给予“增持”的投资评级。风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。  

　　大富科技

　　大富科技:强力打造工业4.0平台 募投项目携手并购公司铸造新引擎

　　大富科技 300134

　　研究机构：中泰证券 分析师：王晛 撰写日期：2016-08-26

　　强力打造工业4.0协作平台,集团资产后续适时注入:公司由传统制造商转型制造平台商,强力打造“机电共性平台+工业技术装备平台+网络工业设计平台”相互协作下的从客户端到制造端垂直一体化的工业闭环,我们认为公司制造工艺已经完成“柔性化+高端化+多样化”能力的升级,其高达95%的自制能力完全保证满足客户定制化服务,且具备适应不同厂商个性化、多品质、大/小批量需求的能力;同时上市公司机电共性平台和上市公司外配天集团的工业装备平台产生很好拉动及互补作用,配天集团重点打造“运动控制+驱动+电机”模式可以复制到机器人(已布局全产业链、预测增速60%+)、电动汽车(已储备原材料、电机、控制系统、驱动等核心部件)、高端机床(智能制造基础与核心、子公司挂牌新三板创新层)等优质智能终端产品,我们认为从产业链整合升级、增强核心竞争力、减少关联等角度,后续随着配天集团机器人和电动汽车等板块的成熟,我们认为集团优质资产有可能注入,公司的工业4.0制造龙头进一步凸现。

　　定增补强共性制造平台,尽享行业爆发红利:公司定增34.5亿投入柔性OLED显示模组、USB3.1Type-C连接器扩产、精密金属结构件等以分享行业爆发成长红利:(1)OLED产业进入爆发元年已成行业共识,目前主要应用于智能手机,但后续平板、PC、电视机应用领域更是高达千亿美元空间,公司募投项目OLED模组掩膜板设备技术超越韩国HINS、日本DNP全球第一,从效率、良品和精细度解决目前制约OLED大尺寸推广及物理分辨率低下重要痛点,公司先由掩膜板设备扩产过渡完善上游设备材料等工艺,后续完全有能力自产OLED模组抢占万亿市场;(2)从连接器、检测、芯片、终端品牌商销货看USB3.1Type-C接口已经确定为下一代USB重要替代接口,业内咨询预测在未来3年内渗透率可达70%,公司现已拥有全球独家的制管技术和全球领先的涨管、冲压、拉伸工艺,独家纳米镀膜工艺,是国内为数不多的可生产高品质USB3.1TypeC连接器的厂家之一,目前已经为多家全球顶级智能终端厂商提供量产配套,后续随着战略合作商英唐智控、华森手机等分销商能够为更多品牌商提供定制化和标准化推广;(3)金属外壳化无论是高端手机还是千元以下手机已经成为趋势,我们认为公司借助原有射频工艺共性制造平台柔性制造优势利于大规模、批量化、低成本打造手机金属结构件,分享金属结构件市场逾千亿规模。

　　外延并购夯实价值链,子公司成长有待百花齐放:公司上市以来就确定“内生+外延”发展驱动战略,围绕机电共性平台几乎年年收购,横向上丰富制造基础能力、纵向上拓展从材料到成品的一站式加工服务,近年来布局的物联网、新材料、石墨烯、视觉摄像头等热点板块,不仅凭借个体产品优势切入特斯拉、华为、任天堂等国际级优质客户,我们认为预期之外成长性更在于公司将在接下来几年围绕制造平台和工业装备完成点到面的整合(如对电动汽车重点培育);公司同时战略合作英唐智控、华森科技,打造“大富科技制造工艺+设备---英唐智控商务端分销—华森手机智能硬件+软件端口”产供销一体化生态圈,我们认为此举在完善上下游产需链条同时,将极大推进公司从制造供应端到客户需求端的工业4.0提供商龙头地位的实现进程。

　　盈利预测及投资建议:基于公司在主业保持传统射频组件稳定增长的同时,看好公司在智能消费电子和汽车核心零部件的业绩爆发以及子公司在物联网、石墨烯、新材料等高瞻眼光布局,尤其是公司34.5亿元定增大力发展掩膜板、USB3.1、金属外壳享受OLED等产业爆发红利,我们强烈看好公司未来在“机电制造平台和工业装备平台+网络工业设计平台”产-供-销生态圈协同价值的创造。同时我们认为配天集团未来三年有可能注入上市公司以及考虑到公司拥有的顶级智能手机客户A、特斯拉、华为、任天堂等国际级优质客户给业绩带来的持续拉动以及不断的外延驱动提供强大的动力,我们预测公司未来三年业绩将迎来重要成长、工业4.0龙头进一步凸现,考虑16年增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.47元和0.60元,业绩增速为258.61%、6.45%、26.55%,采用分部估值法,通信硬件类、智能终端类、汽车零部件分别给予200、61、9亿估值,总市值270亿,目标价位为35元,对应于2016年PE79x,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:募投项目不达预期;并购效应不达预期;资产注入速度放缓