橡胶价格将挑战年内最高点 五股暗藏核爆基因

　　海南橡胶

　　海南橡胶:胶价低于成本导致公司出现亏损 未来胶价仍存在反弹可能

　　海南橡胶 601118

　　研究机构：长江证券分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-26

　　报告要点

　　事件描述

　　海南橡胶公布2016年半年报。

　　事件评论

　　2016年上半年公司实现营收37.4亿元,同增10.6%;归属净利润-2.16亿元,同比减亏30.7%,摊薄后EPS-0.05元;其中,单二季度实现营收25.8亿元,同增48.7%,环增121%,归属净利润-1.29亿元,同比减亏36%,环比降幅48.9%,摊薄后EPS为-0.03元。

　　销量提升带动收入增长,但胶价仍低于成本导致公司出现亏损。2016年上半年公司天然橡胶销量达到33.5万吨,同比增长24%;新加坡子公司完成美元胶销售10.54万吨,实现净利315万元,同增148%;进而带动公司营业收入同比增长11%。橡胶价格方面,上半年天然橡胶市场平均价10750元/吨,同减12.1%,环增1.15%;二季度天然橡胶均价11317元/吨,同减10.3%,环增11.9%;二季度胶价略有回升,实现利润同比减亏,但仍低于公司成本线,且销量较一季度增加,导致亏损环比加大。此外,由于上半年销售橡胶产品中较多为库存产品,采购支出相对减少,橡胶产品毛利率相较于上年提升1.3个百分点。

　　我们认为,公司未来看点如下:1)胶价存在反弹可能,我们判断2016年其整体盈利状况将有所改善。结合目前市场行情来看,2016年全年天然橡胶市均价或将在12000元/吨左右波动,较15年上涨5%左右。预计公司全年橡胶产品销量达到85万吨,其中自产胶销量为15万吨,同比增长84%。在胶价预期上涨叠加销量提升的背景下,2016年其盈利或将有所改善。2)橡胶主业竞争力将不断提升。公司拟投资20.2亿元在200万亩核心胶园中开发30万亩特种胶园开发高尖端化橡胶产品,提升橡胶产品的竞争能力;另一方面计划收购R175%股权以便更大限度的整合全球橡胶资源,进一步提高行业层面话语权。3)未来热带非胶农业或将成为其转型升级的重要突破口。其规划将40万亩低产胶园用于发展热带非胶农业和观光旅游业务,且拟募集资金10亿元,共计投资13.5亿元用于发展热带高效非胶农业,不仅有利于提高胶园的生产效能,还能缩短盈利回收周期,公司绩效将得到提升。

　　给予“增持”评级。考虑到定增带来的业绩与股本增厚,预计2016、2017年摊薄EPS为0.02元、0.14元,给予“增持”评级。

　　风险提示:(1)天然橡胶价格持续下降;(2)公司定增项目进展不达预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　中化国际

　　中化国际:天胶价格巨幅波动影响业绩 产业转型升级逐步有效实施

　　中化国际 600500

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,顾锐,余嫄嫄 撰写日期：2016-09-01

　　投资建议:预计2016-2018年EPS为0.22、0.27和0.34元,当前股价对应的PE为43.9倍、34.9倍和28.4倍,公司作为国企改革排头兵企业,农化业务将在不断整合中发展壮大,橡胶等其他业务有望触底回升弹性较大,并将实际受益于国家“一带一路”政策,维持“推荐”评级。

　　投资要点:公司发布中报:2016年上半年实现营业收入196.24亿元,同比下降12.94%,归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降53.24%。

　　EPS0.08元。扣非后净利润2.30亿元,同比增长14.62%。其中二季度单季度实现营业收入111.71亿元,同比下降14.79%,净利润0.99亿元,同比下降58.40%,业绩低于市场预期。

　　报告期内,国内经济持续低迷,公司分项业务除化工物流外营业收入均有所下滑;盈利能力方面,橡胶化学品/化工新材料及化工物流等毛利率均有显著提升,主要得益于公司一定的规模优势,以及针对不同产品不同区域灵活调整竞争策略,保证了产销稳定;而农药/化工分销等业务则因草甘膦等大宗商品低迷使得毛利率略有下降。另一方面,报告期内天胶价格巨幅波动,公司期货及现货均出现明显亏损,对当期利润产生较大负面影响。

　　精细化工/天胶等核心业务市场地位突出,产业转型升级逐步有效实施:经过十几年的战略转型,公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务,橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务,再加上化工物流产业,形成了从研发、生产到营销和物流服务的全产业链覆盖。而围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目的投资计划通过审批,进入积极筹建阶段,后续进一步产业转型升级值得期待。另一方面,报告期内公司完成Halcyon公司并购签约,Halcyon拥有优质天胶加工资源,通过本次收购,将实现产业整合,形成优势互补,提升了公司对产业上下游的影响力和市场话语权,公司整合后的销售网络将具备约200万吨的天然橡胶和胶乳的销售能力,中化国际也将成为全球最大的天然橡胶供应商。

　　国企改革日益深化,公司在集团担当重任:中化国际的实际控制人——中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,领先的化工产品综合服务商。中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台,目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展,后续可能还将有进一步规划与进展。

　　风险提示:天然橡胶价格继续下跌,下游需求持续低迷。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　阳谷华泰

　　阳谷华泰:橡胶助剂供需改善 上半年业绩大幅提升

　　阳谷华泰 300121

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-08-29

　　事件

　　8月25日,公司发布2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入52,838.26万元,较上年同期增长29.70%,营业利润7,117.45万元,较上年同期增长204.40%,归属于上市公司股东的净利润5,997.27万元,较上年同期上升220.91%。

　　简评

　　原材料价格下降+生产工艺优化,产品毛利率上升

　　公司产品涉及原材料主要有环己烷、苯酐、苯胺、叔丁胺等,属于石油化工、煤化工以及盐化工产品,上半年受原油价格下滑影响,煤化工产品亦受到打压,公司原材料价格大幅下滑。此外,公司加大对生产过程的精细化管理,在设施上增加自动化应用,在工艺上革新,减少废水产生量,减少消耗,有效降低了生产成本。上半年公司销售毛利率27.56%,同比上升3.6个百分点。

　　环保持续高压迫使众多企业停产,上半年橡胶助剂供不应求

　　公司主营业务橡胶加工助剂和橡胶硫化助剂属于高污染行业,是环保整治的重点行业之一。今年以来环保形势趋严,尤其是中央环保督察组进驻部分省市,行业内部分不规范企业受到较大影响,公司长期以来在技术、环保等方面的高投入带来了竞争优势,报告期内防焦剂、促进剂、不溶性硫磺、均匀剂等品种均出现供不应求的局面,公司开工率接近全满。 新增产能快速释放,带来利润强劲增长点 公司新投产不溶性硫磺和微晶石蜡是高毛利产品,目前国内供应较少,公司占据先发优势,上半年产品销售增速较快,预计今年产销量同比增长将分别达到33%和30%;此外,公司胶母粒和均匀剂今年产能将同比增长40%和60%。公司新产品产能快速释放,是重要的利润爆发点。公司去年促进剂产品由于产能不稳定,销量只有7000吨左右,产量较小导致亏损;而今年经过改造产能提升至1.4万吨,规模效应显现,已开始盈利,今年预计产销量将提升20-30%。

　　橡胶助剂价格下半年将进入上行通道,公司业绩将随之大幅增厚

　　促进剂价格目前已逼近历史价格谷底,公司促进剂价格刚好保证微盈。环保高压带来的企业停产限产潮,导致促进剂呈现供不应求的局面,下游企业要货需求强烈。据悉,促进剂行业目前正在协议提价,预计提价幅度将在5~10%。此外,防焦剂行业内某厂家因环保不达标而停产,涉及产能占比达12.5%,公司是防焦剂龙头企业,掌握定价权,下半年防焦剂价格有望继续上涨。公司 现有防焦剂产能2万吨/年,促进剂产能2.5万吨/年,预计下半年防焦剂、促进剂产能利用率将接近全满。考虑到橡胶助剂原料价格目前维持稳定,可估算防焦剂和促进剂价格每上涨1000元/吨,公司对应全年净利润将分别上涨1452.99万元和1816.24万元,对应公司全年EPS分别增厚0.05元和0.04元。

　　2016年EPS0.42元,维持增持评级我们认为:中短期来看,受全国范围内环保趋严和橡胶助剂行业景气回升双重因素影响,公司业绩有望迎来高增长。长期来看,公司所处橡胶行业增长空间有限,未来3-5年将面临发展瓶颈,我们看好公司通过转型进行产业升级的前景。中性假设,我们预计2016~18年EPS分别为0.42、0.50、0.61元,维持增持评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　青岛双星

　　青岛双星:轮胎景气提升助力业绩成长 搬迁改造下公司竞争力显著增强

　　青岛双星 000599

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,罗雅婷 撰写日期：2016-08-31

　　事件:公司发布16年半年报,1-6月实现营业收入24.57亿元、同比增长61.77%,实现归属于上市公司股东的净利润5,401.73万元,同比大幅增长105.82%,EPS为0.08元。Q2实现营收13.76亿元,同比增长65.75%,净利润2,972万元,同比增长70.10%。公司业绩超市场预期。

　　轮胎产业链景气提升助力业绩增长,搬迁改造下公司竞争力显著增强:上半年公司业绩大幅增长,其中轮胎业务营收同比增加37.16%,毛利率17.56%,同比增加2.65个百分点。我们认为今年以来公司业绩大幅好转的原因为:一方面轮胎行业整体景气度提升。16年自2月份开始,由于渠道+企业端轮胎库存的下降、天胶价格的回暖下轮胎的供需情况发生一定的好转,二季度全国开工率普遍在90%以上,带动公司销量快速增加。另一方面,公司积极顺应国家供给侧改革的政策,创新供给侧改革模式,同时抓住中国轮胎行业的转型契机,整合经营遇到困难的轮胎公司,提前积极淘汰落后产能和落后产品,加快进行环保搬迁,进行产品结构优化调整,实现转型升级。“三化两圈”(市场细分化、组织平台化、经营单元化,服务4.0生态圈和工业4.0生态圈)的物联网战略,加速推进产品的差异化创新,加速推进全球化布局,特别是星猴战略和供给侧改革,取得了较好的效果,公司业绩实现较大幅度的提升。子公司投建的双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地——高性能子午线卡客车胎项目(一期)已于5月达到预定可使用状态,投产后将会进一步提高公司轮胎产品品质及生产效率,不断巩固公司综合竞争实力。上半年公司毛利率14.45%,同比小幅下滑0.86个百分点。三项费用率12.2%,同比减少1.89个百分点,净利率2.30%,同比提升0.54个百分点。

　　定增建设绿色轮胎及自动化设备项目:公司近期发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过9亿元,发行股票数量不超过1.8亿股,用于环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目(一期)。这两大项目达产后,公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产工艺和性能指标将达到国际先进水平,有利于全面提升公司轮胎产品及轮胎制造设备产品的生产规模和研发能力,进一步优化公司产品的品种结构,促进公司产业结构调整及转型升级,增强公司在国内外市场的核心竞争力,提升公司行业地位。

　　轮胎行业供给侧改革迫在眉睫,产业资本点石成金的好机会已经悄悄到来:轮胎行业已艰难维系2年多,行业内多数企业经营压力大,产业资本点石成金的好机会已经悄悄到来,我们认为目前是产业雄厚资本介入的好时机,看好青岛双星在供给侧调整中受益:1)行业景气底部扩张:公司目前资产负债率低,手握大笔现金(土地补偿款+股权融资),并有望借助银行支持。目前阶段优选行业内最优秀的低估值标的廉价收购,景气底部增加弹性。2)不良资产改善:公司管理层擅长经营(董事长曾把海尔洗衣机从破产带到全球第一),入主双星后改造效果明显,后续通过资金、信誉、管理、质量标准输出有望明显改善企业盈利能力。3)业务改善能力强,成功改造破产企业德瑞宝,与恒宇科技形成战略合作:德瑞宝原为轮胎行业的前10大企业,15年2月因经营不善宣告破产。公司为弥补搬迁的产能不足,暂时租赁德瑞宝的轮胎产能,这块业务使得双星在搬迁年继续获得盈利增长。

　　另外,双星与另一家轮胎大企业恒宇科技成立合资公司。我们认为未来行业整合将加速,而公司将成为行业整合的领军者之一。

　　公司工业4.0厂区二季度投产,盈利能力将大幅增强:双星董事长柴永森是当年海尔的整合领军者。柴总入主双星后在14-15年轮胎业下行的背景下,逆势实现净利润率从0.3%上升至1.7%并在企业搬迁的过程中完成盈利的翻倍增长。我们看好公司未来在行业整合和盈利改善中的能力。15年搬迁致双星仅有老厂200万条产能生产(开工率不足50%),16年二三季度工业4.0标准新厂约280万装置将逐步投产,我们判断公司经营性盈利16-17年将快速增长。暂不考虑增发摊薄,我们预计16-18年的EPS分别为0.24,0.42,0.62元,维持买入-A评级,目标价10元。

　　风险提示:行业需求持续低迷,国外市场继续双反 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　海印股份

　　海印股份:投资并购完善商业布局 整合金融文娱业务促转型升级

　　海印股份 000861

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,倪华 撰写日期：2016-08-29

　　商业物业租赁业务承压,房地产、金融业务表现良好。

　　公司2016H1实现营业收入9.9亿,同比增长17.94%,归属母公司净利润0.96亿,同比增长6.01%。分季度来看,Q1、Q2分别实现收入4.9亿(+19.75%)、5.0亿(+16.23%),分别实现归母净利润0.34亿(-25.4%)、0.62亿(+38.3%)。分行业来看,物业出租及管理业务持续承压,实现收入4.02亿(+1.50%);百货业实现收入2.74亿(-0.93%);房地产业和金融业表现良好,分别实现收入1.92亿(+39.51%)、0.37亿(+271.45%)。

　　销售管理费用率有所提升,财务费用率趋于下降。

　　公司2016H1销售管理费用率同比上升3.02pp 至17.37%,财务费用率下降1.78pp 至6.61%。分季度来看,Q1、Q2销售管理费用率分别为17.5%、17.2%,财务费用率分别为7.5%、5.7%,费用管控能力呈现一定增强趋势。

　　完善商业业态布局,积极整合金融、文娱业务板块。

　　公司2016H1继续坚持 “家庭生活休闲娱乐中心运营商”的发展定位,着力推进转型升级,积极打造商业、金融、文娱一体化的经营模式:1)商业:收购东缙置业80%股权,推进广州专业市场“商流、物流”分离,投资“中华美食城”项目,助力公司“O2O”战略;2)金融:完善“海印金服”服务功能,打造全国首个“云闪付用户体验基地”;3)文娱:把握迪斯尼运营契机,发行可转债募资支持“上海海印又一城”项目发展。

　　投资建议。

　　预计公司16-18年EPS 分别为0.094元、0.111元、0.138元,考虑到主业一定程度上承压,维持“谨慎增持”。而公司转型仍在积极推进,值得投资者持续关注。

　　风险提示。

　　物业租赁业务持续承压,转型效果不佳 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6