国际动漫游戏博览会今日召开 六股迎腾飞契机

　　奥飞娱乐

　　奥飞娱乐:全龄化动漫先驱者 踏实构建泛娱乐帝国

　　奥飞娱乐 002292

　　研究机构：东北证券分析师：刘立喜 撰写日期：2016-07-04

　　奥飞娱乐一家K12玩具制造企业起家的玩具公司。于2015年逐步构建起文化全产业链布局:以内容为核心,打造集影视动画、动漫、游戏、文学、电影、媒体、平台、玩具、衍生品、教育、主题乐园、智能科技、VR等为一体的泛娱乐帝国。致力于成为“东方迪士尼”。

　　动漫影视由K12领域向全年龄领域进发。当前我国人口结构正发生着巨大的变化,受近20年来低生育率的影响,少年儿童人口数量持续下降,虽然二孩政策出台后,但距离可消费年龄仍需要时间。动漫消费群体逐渐大龄化,促使国产动漫由原来主要适应低幼儿童、青少年等K12年龄群体的需要逐步转向全龄化发展。公司前瞻性抓住了我国动漫行业变化的趋势,于2015年8月,收购有妖气平台,动漫原创领域NO.1,有妖气平台针对全年龄向,其中《十万个冷笑话》已经成功改编成动画和大电影作品,大电影票房达到1.46亿,动画已播放至第三季。公司将原有在K12领域龙头优势地位结合有妖气平台,成为动漫全龄领域先锋。

　　切入真人影视领域,多部漫改网剧计划启动。2014年公司成立奥飞影业,2015参与运作的电影项目超过20部,至今已上映8部。其中,公司参投何炅执导的《栀子花开》票房过亿,参投周星驰执导的《美人鱼》获得中国电影史票房冠军;参投由莱昂纳多〃迪卡普里奥主演的《荒野猎人》,获得多项奥斯卡奖。2016年下半年参透暑期档由古天乐、刘青云等主演的《危城》,参投游戏改编电影《刺客信条》《细胞分裂》,于2016年年底美国率先上映,主角明星与游戏粉丝群体庞大,看好其票房表现。2016年公司切入网剧市场,携手有妖气,将平台上《镇魂街》、《桃花源》、《端脑》等人气漫画改编成网剧,类型覆盖动作冒险、魔幻恋爱、烧脑推理以及爆笑奇谈等,迎合二次元,三次元不同喜好,将动漫实现真人化。

　　内容为核心,PGC、UGC平台双架马车并驾齐驱。从我国2014年动漫产业细分行业产值规模来看,动漫衍生品(220.8亿元,25.35%),动漫主题公园(191.6亿元,22.00%),动漫授权收入(160.3亿元,18.41%),影视动画(120.23亿元,13.81%)占总体的65%-70%,可见动漫行业盈利模式主要为“IP+衍生品”,内容创造成为了动漫公司的核心竞争力。公司收购喜洋洋、贝肯熊、功夫料理娘、雷霆战机、魔天记、太极鼠、雏蜂、端脑、镇魂街、十万个冷笑话等多个知名IP,体现公司以内容为核心的战略布局。公司旗下拥有原创动力、明星动画、狼烟动画、太极鼠工作室等十余个原创动漫工作室。在PGC(原创内容)领域上,成功创造了铠甲勇士、巴拉拉小魔仙、超级飞侠、火力少年、开心超人等动漫形象。同时,公司拥有UGC有妖气原创漫画平台,平均平台月点击量达到800万次,平台连载的漫画作品达到40,000多部,并累计有17,000多名漫画作者持续进行创作。可见公司牢牢抓住内容核心竞争力,PGC和UGC双引擎驱动前行。

　　公司卡位VR、AI领域开启“IP+智能”,结合传统业务打造智能机器人。动漫行业未来发展,必然伴随着与新技术不断结合。VR与人工智能技术则成为公司通过结合自有庞大动漫二次元用户群和泛娱乐布局,使自己能够站在行业前沿的关键点。公司目前在VR领域积极布局,涵盖了内容,技术,硬件到衍生等全方面,已搭建了较为完整的VR生态圈雏形。在智能玩具方面,将自有IP超级飞侠结合人工智能技术,打造以“陪伴”为理念的智能机器人,通过和使用者对话,用情感链接家庭。估值与建议:公司布局全面,在IP储备上拥有UGC与PGC双平台,同时切入动漫影视领域,参投多部电影,同时结合自有漫画IP进行改编实现动漫真人化。传统业务方面,则是结和人工智能技术,打造“IP+智能”概念。看好公司以内容为核心的泛娱乐全产业布局,预计公司2016-2018年EPS分别为0.50,0.64,0.70。公司首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:电影票房、网络剧收视率不达预期。VR、AI技术阻碍。子公司业绩不达标。

　　美盛文化

　　美盛文化:业绩平稳增长 发力泛娱乐全产业链布局

　　美盛文化 002699

　　研究机构：西南证券分析师：刘言 撰写日期：2016-08-26

　　事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入1.9亿元,同比增长31.9%;归属上市公司股东净利润4537万元,同比增长71.7%。其中,二季度分别实现营业收入和归属上市公司股东净利润1.0亿和3156万元,同比增幅为10.8%和75.7%。公司拟对全资子公司香港美盛增资6000万港币,以加快海外泛娱乐生态圈建设。

　　IP衍生品充当业绩主力,动漫游戏带动毛利增长。报告期内,公司IP衍生品业务稳定增长,实现营业收入1.2亿元,同比增长28.2%,贡献54.1%毛利,是公司业绩的有力保障;同时,动漫游戏业务实现营业收入3439万元,同比大幅增长282.9%,营收占比首次超过传统衍生品业务,其毛利率高达91.4%,带动公司综合毛利率提高12个百分点至48.9%,已成为公司业绩增长第二极。

　　深耕IP产业链,构建泛娱乐生态圈。公司将原有的动漫、非动漫服饰业务划分变更为IP衍生品、传统衍生品,发力创造IP、培育IP、放大IP以及将IP经济化,目前已形成一条覆盖“IP+内容制作+发行运营+衍生品开发设计生产+线上线下渠道”的全产业链条,涉及IP投资与打造衍生品、动漫、游戏、影视、新媒体、自媒体、二次元、虚拟现实等泛娱乐产业。公司拟投资21亿元构建IP文化生态圈,将进一步提高对优质IP的发现能力和获取能力,增强获取优质IP的稳定性和连续性,从而在未来的市场竞争中建立先发优势。

　　布局VR/AR,打开未来想象空间。公司与创幻科技、超级队长战略合作,借助VR产业东风,打造VR体验与消费平台。创幻科技是二次元领域VR/AR最大的内容开发与运营商,超级队长是线下高端VR综合服务商。通过战略合作,公司布局上游VR内容端和下游VR体验发行端,将充分享受VR产业爆发式增长的盛宴。

　　盈利预测与投资建议。公司动漫游戏业务增长迅猛,有力带动业绩增长,预计2016-2018年归属上市公司股东净利润为1.5亿、2.1亿和2.7亿元,未来三年复合增速为29.1%,对应的EPS分别为0.34元、0.47元、0.61元,维持“增持”评级。

　　风险提示:文化产业政策变化的风险,非公开发行不及预期的风气、产业链布局不达预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。             ：                        共 7 页  首页 上一页  [1]  [2]  3  [4]  [5]  [6]  [7]  下一页 末页

　　天神娱乐

　　天神娱乐:游戏上线时点影响业绩 下半年有望好转

　　天神娱乐 002354

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-09-02

　　事件:8月30日晚公司发布半年报:1)2016上半年实现营收8.6亿元,同比增长169%,其中网络游戏2.2亿元,平台服务2.6亿元、互联网3.8亿元;实现归母净利润2亿元,同比增长41.5%。2)预计1-9月实现归母净利润3.1-4.2亿元,同比增长210%-320%,上年同期1亿元。

　　点评:1)业绩同比大幅增长原因主要是靠外延,其中妙趣横生、雷尚科技、Avazu等都是去年10月并表,为爱普是去年2月并表。2)上半年业绩接近上次预告修正下限(预告区间为1.95-2.5亿元),表现略微低于预期,但我们判断这不会对全年各标的业绩承诺实现造成太大影响。业绩不及预期的主要原因是上半年鲜有新游戏上线,天神互动、妙趣横生两家子公司净利润分别1.1亿元、521万元,对应全年承诺的3亿元、6769万元还有较大差距。但是考虑到下半年即将上线的IP孵化产品《琅琊榜》、《凡人修仙传》(天神互动)及自主研发《封神英雄版》、《黎明之光》(妙趣横生)、《帝国OL》(雷尚科技)测试数据表现突出,其中《帝国OL》上线首发畅销榜TOP68、预期月流水3000万,《凡人修仙》将在9-10月上线、预期月流水4500万元,我们认为下半年尤其四季度业绩将有大幅改善。此外,儒意欣欣卖出也将为公司带来数千万投资收益。

　　拟并购幻想悦游、合润传媒,为原有游戏、营销锦上添花。幻想悦游能够进一步完善公司的海外游戏发行和海外互联网精准营销业务版图,使公司旗下3家游戏研发商的产品更好地实现“走出去”的战略;影视广告植入公司合润传媒则能为公司提供丰富的广告客户资源和影视合作伙伴。各业务板块之间有望产生充分协同,将上市公司打造为游戏、广告、影视三位一体的平台型娱乐集团。目前非公开收购合润传媒和幻想悦游还在积极推进之中,两家标的今年承诺净利润合计3.2亿,如果顺利过会将大幅增厚公司备考业绩至9-10亿,对比同类公司估值将非常便宜,建议密切关注。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑非公开发行对2016年业绩与股本带来的影响(2017年计入),我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.23元、3.91元、4.67元,维持“买入”评级。

　　风险提示:游戏行业发展环境和国家政策缩紧的风险;并购公司业绩承诺未能兑现的风险;公司并购失败的风险。

　　富春通信

　　富春通信:收购摩奇卡卡 加强游戏产业布局

　　富春通信 300299

　　研究机构：东吴证券 分析师：张良卫 撰写日期：2016-09-22

　　收购摩奇卡卡,大幅增厚公司业绩。摩奇卡卡100%股权收购对价为10.5亿元,发行价格28.64元/股,同时富春通信拟募集配套资金不超过4亿元。摩奇卡卡承诺2016-19净利润为不低于7000万元、9100万元、12000万元和12000万元。本次收购完成后,上市公司盈利能力将进一步提升,财务稳健性加强,抗风险能力显著提高。

　　骏梦并表大幅增厚业绩,传统主业保持平稳。2016上半年富春通信实现营收1.8亿元,较上年同期增长32.70%;实现归母净利润4072万元,较上年同期增长77.85%。业绩增长的主因是2015年5月份起上海骏梦并表,公司2016H1较上年同期增加合并上海骏梦1-4月份数据。

　　仙境传说RO系列2016Q3-Q4运营,有望成为爆款。《仙境传说RO》系列在中国大陆累计注册用户近1亿。该游戏预计在16年Q3至Q4正式商业化运营,手游化有望复制传奇、奇迹手游的辉煌。

　　摩奇卡卡具备国内一流的网络文学游戏改编能力,极大提升公司IP变现能力。摩奇卡卡通过“演游联动”、“影游联动”等模式不断完善公司文学小说变现能力,截至2016年8月,《新大主宰》注册用户超过300万人,付费用户逾20万人,月流水稳定在1400万以上,累计流水已超1亿元人民币。

　　强强联手,提升精品手游研发能力。上海骏梦与魔奇卡卡擅长不同的IP手游类型改编,摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编,上海骏梦擅长顶级端游、动漫领域改编。通过较强的IP获取能力,结合摩奇卡卡顶级的文学小说变现能力,未来公司业绩将更上一层楼。

　　给予“买入”评级:假设2017年摩奇卡卡并表,则我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.4/2.4/2.75亿,摊薄EPS分别为0.37/0.59/0.68元,现价对应2016-2018年75/46/40倍PE。给予2017年游戏行业平均52倍估值,目标价30.68元。

　　风险提示:行业竞争加剧;标的承诺不达预期。

　　中南文化

　　中南文化:并购极光网络 完善游戏业务布局

　　中南文化 002445

　　研究机构：长江证券分析师：马先文 撰写日期：2016-09-21

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案修订稿,拟以66825万元购买代志立、李经伟等持有的上海极光网络90%股权(最终交易对价待极光网络评估报告正式出具后再确定),拟向不超过10名(含10名)特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额40095万元,用于支付本次交易现金对价、本次交易相关费用及建设极光网络研发中心;同时,公司拟以1500万元受让中南常春持有的上海极光网络2.5%股权。交易完成后,上海极光网络成为公司全资子公司。

　　事件评论。

　　极光网络游戏研发实力突出,补齐公司游戏业务短板。公司此前以8.7亿收购值尚互动100%股权布局游戏发行环节,此次收购极光网络,大幅增强了公司的游戏研发实力。极光网络坚持精品游戏路线,核心团队深耕游戏开发十余年,游戏品质在业界已形成较好口碑。两款游戏产品《混沌战域》、《武神赵子龙》均冲进过网页游戏开服榜前五名,且截至今年6月份,累计用户规模分别达到4,000万及2,400万,总流水分别超过4亿元和1.8亿元。且极光网络承诺2016-2018年度实现合并报表净利润分别不低于5500万元,6875万元,8593.75万元,将大幅增厚上市公司业绩。

　　实现优质IP储备与开发的对接,丰富IP变现途径。上市公司具有丰富的IP储备,极光网络拥有雄厚的IP驾驭能力。对于上市公司而言,极光网络优秀的游戏研发实力能帮助上市公司提高IP变现能力;对于极光网络而言,上市公司优质IP强大的导流效应将极大降低其游戏推广成本。

　　业务布局融汇互通,大文化产业集团显现。公司通过内生发展和外延并购方式涉如文化产业,已经形成了从艺人培训经纪、内容制作发行、影视衍生品开发、版权孵化培育到文化教育的大文化产业链。作为公司大文化产业的一环,游戏业务与上市公司的影视、文学、音乐等业务具备极高的协同与整合价值,以极光网络游戏业务为支点可以撬动公司各业务释放更大协同效应。

　　给予“买入”评级。我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为,对应EPS分别为0.49、0.71和0.96,给予“买入”评级。      

　　游族网络

　　游族网络:游戏业务增长迅速 IP价值有望变现

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-09-01

　　2016年1-6月,报告期内,公司实现营业收入10.16亿元,较上年同比上升55.97%;营业利润2.30亿元,较上年同比增长11.63%;归属于上市公司普通股股东的净利润2.34亿元,较上年同比增长7.74%。基本每股收益0.27元。

　　收入快速增长:报告期内,收入快速增长,海外收入增长迅速,增幅达60.53%,超过了公司国内的业务收入。而游戏方面,手游业务仍保持高速增长,增幅78.87%,表现较页游出色。公司毛利率同比下降11.31个百分点,主要是公司多个新游戏的推广成本导致营业成本大幅增加。随着公司手游业务的不断拓展,公司有望通过页游手游的双轮驱动,持续高速发展。

　　IP变现有条不紊:公司目前持有一些热门IP的游戏改编权如《三体》,《盗墓笔记》等。公司率先提出的“影游联动”概念,或将在自研IP《女神联盟》上得到初步实现。公司的IP改编游戏正在制作过程中,有望伴随着相应的影视剧同步推出,或将创造更大的衍生价值。报告期内公司还树立《少年三国志》为代表的少年系列IP以及获得了《刀剑乱舞-OL》的国内独家发行权。公司大IP战略的实施稳步向前。

　　大数据战略持续推进:公司旗下拥有全球最大的移动开发者服务平台Mob,依托大数据系统开展大数据业务,通过战略合作Google、Facebook及阿里巴巴,进一步加大投入完善移动开发者云平台,构建移动互联网开发生态,提供跨行业的商业智能分析服务。大数据战略全面深入至应用领域,公司将与有数据挖掘能力的公司展开深度合作,共建、运营数据产品和服务,重点探索和挖掘的大数据应用领域包括广告营销、金融、精细化运营、行业解决方案等,构建大数据产业链上数据、技术、应用三大环节,形成数据循环体系,更好地实现产业价值的转换。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.65元、0.79元和0.98元,按照其2016年8月25日收盘价28.34元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为43.77倍、35.91倍和28.82倍,具有一定估值优势,考虑到公司快速增长的收入,及未来较好的发展前景,给予“推荐”评级。

　　风险提示:影游联动进展不及预期;游戏推广不及预期。