上海积极构筑自贸区"升级版" 六股良材美质

　　 上海自贸区“升级版”：开放度更高便利化更优 上海钢联:扭亏为盈 公司迎来业绩拐点 光明地产:重申买入评级 绿地控股:地产结算提速 多元业务布局优化 滨江集团:业绩亮眼 投资业务进展顺利 上港集团:港口主业利润微降 一主多元贡献新活力 龙头股份:品牌销售向好带动营收恢复性增长

　　上海钢联:扭亏为盈 公司迎来业绩拐点

　　上海钢联 300226

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-08-25

　　事件:

　　上海钢联发布2016年中报:2016年上半年,公司实现营业收入167.2亿元,较上年同期增长84.48%;归属于上市公司股东的净利润1358.76万元,较上年同期增长112.48%。

　　投资要点:

　　大平台做大做实,稳居行业龙头。2016年上半年,平台寄售交易量达838.83万吨,较上年同期增长114.17%。一季度寄售量为359.4万吨,二季度寄售量为479.43万吨,环比增长33.4%。不同于B2C模式,作为大宗商品B2B电商,公司寄售量的增长需要权衡风控体系和其他配套服务,随着平台风控体系的升级完善,预计下半年将迎来第二次阶梯式的增长,预计寄售量将超过2000万吨,接近2500万吨。

　　电商业务成熟,业绩迎来拐点。2016年上半年,公司归母净利润为1358.76万元,上年同期则是-10,883.93万元,大幅增加12242.69万元;其中一季度归母净利润达到403.14万元,二季度955.62万元,环比增长137.04%。业绩扭亏为盈的主要原因是钢银平台的电商业务模式已逐步趋向成熟,2016年上半年钢材交易服务毛利率为0.40%,较去年同期的-1.79%大幅增加2.19个百分点。

　　供应链金融逐步发力,将成为重要盈利点。与银行等金融机构相比,公司做供应链金融具有诸多的优势:大平台下的交易场景;中小企业客户;公司的行业优势;仓储可控;有快速变现的渠道和能力。特别是钢铁产业上下游的客户,资金需求量比较大,供应链金融具有广阔的空间。随着公司平台话语权的提升,从自营和垫资释放出的资金可以投向供应链金融业务,后续在风控体系逐步完善成熟的条件下,供应链金融业务规模将快速增加,成为公司重要的盈利点。

　　移动端资讯业务成为亮点,未来空间巨大。为满足日益增长的移动端用户获取交易信息和快速实现交易的需求,公司手机端移动资讯业务增长迅猛。截至2016年上半年,手机版已安装用户45万,用户浏览量1028万次,用户数和访问量迅猛增加。预计两年内推广目标为1000万注册用户,按照10%的付费转换率即100万付费用户计算,该项业务有望贡献收入10亿左右,且边际成本极低,未来空间巨大。

　　公司立足大数据,形成核心竞争力。公司立足钢铁原创数据16年,已经在业内建立起了良好的行业口碑以及品牌优势,公司编制的多个价格指数被国内外市场所认可;行业地位及壁垒较高,在钢铁行业数据方面,上海钢联已经实现寡头垄断,掌握了市场定价权。随着钢银电商平台的做大做实,平台的高频交易数据与公司传统产业数据相辅相成,共同构建公司的大数据体系。

　　维持买入评级。公司大平台已经做大做实,寄售交易量保持高速增长,稳居行业龙头。供应链金融业务开始贡献利润,随着平台风控体系的升级完善,业务规模将会快速扩大;移动端资讯业务势头迅猛,成为业绩新亮点。同时,公司自营业务大幅缩减,大平台属性凸显,公司已经度过前期亏损期,迎来业绩拐点,有望在下半年迎来阶梯式的增长。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对公司业绩影响。考虑到公司限制性股权激励计划的费用摊销问题,预计2016-2018年每股收益分别为0.49元、1.92元、3.18元,对应当前股价的PE分别为104倍、27倍、16倍,维持买入评级。

　　风险提示:同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;公司业务团队核心人员流失风险;钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户“囤货待涨”导致交易量停滞风险;公司收购资产及品种拓展的不确定性风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　光明地产:重申买入评级

　　光明地产 600708

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-08-08

　　事件评论

　　公司去年7月重组时农房集团承诺其三年合计净利润不低于35亿元。公司2015年净利润5.1亿元,未来两年拥有30亿的利润空间。

　　公司重组注入的农房集团与光明集团上海长江总公司在崇明拥有合作开发的养老地产项目,规划占地约2000亩,农房集团占比70%;长江总公司作为光明集团下属企业,辖区横贯崇明岛北沿中东部和西部地区,拥有229.78平方公里的土地资源,其中耕地面积近22.5万亩,建设用地面积1.95万亩。光明地产重组后作为光明集团旗下的重要房地产开发业务平台,存在一定的集团优质资产注入预期。

　　公司冷链物流为另一重要核心业务,在洋山自贸区、大虹桥等重点发展地区拥有较大规模的保税常温库(6万方)和冷链物流园。在市内其他区域还拥有大型冷库(20万方)、常温仓库(3万方)、冻品市场、码头岸线、BH城市货运出租车、冷藏车辆等经营性资源。

　　推荐评级:我们预计公司2016、2017年的EPS分别为0.93和1.21元/股,对应当前股价的PE分别为10.20和7.82倍,重申“买入”评级。

　　风险提示:集团资产注入存在不确定性。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　绿地控股:地产结算提速 多元业务布局优化

　　绿地控股 600606

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-08-23

　　事件:公司公告,2016上半年,公司实现营业收入1080亿元,同比增长25.63%;归属于上市公司股东的净利润46亿元,同比增长16.88%;基本EPS0.38元/股;加权ROE8.37%。

　　竣工及结算提速,看好全年业绩增长:上半年,公司主业房地产业营收563亿元,同比+54.28%,在总营收占比52.18%,实现毛利127.03亿元,在毛利中占比74.33%;2016年公司地产结算同比减少了11.23%,拖累全年业绩下滑。今年上半年,公司加大幅增加了结转比例,上半年竣工面积较上年同期+54.3%,结转毛利同比+36.39%;公司建筑相关产业营收309.84亿,同比+162.16%,主要由于贵州建工、江苏省建的并表贡献业绩;另外,公司能源业务主动继续压缩业务规模,营收同比-85.31%,同时逐步清理遗留问题,预计未来亏损将有所缓解。

　　销售同比增45%,销售均价提升19.3%:上半年,公司主业房地产累计合同销售额1108亿,同比+34%,并实现回款809亿元,同比+45%;合同销售面积878万方,同比+16%;销售均价12619.6元/平方,较15年全年增19.3%,销售质量有所提升。

　　储备体量庞大,后续业绩有保证:截止6月末,公司在建6554万方,新开工1001万方,新增供应569万方。根据半年报,我们统计公司目前储备项目权益建面约4275万方左右,在售项目可售面积7,739.9万方,已预售面积6,088.6万方,意味着未来可结算资源的体量庞大。

　　公司凭借其庞大的储备及区域分布,可以围绕业绩目标及市场行情,灵活调控适销供应和竣工交付、平滑结算,并为后续业绩积蓄后劲,我们看好今年完成3200亿的销售收入目标。

　　拿地更趋谨慎,项目结构优化:上半年公司新增权益建筑面积486万方,权益土地金额301亿元,楼面价约6193元/平方,其中在上海、北京两地拿地楼面价为9605元和18116元/平米。

　　截止报告期末,公司存货账目值达4,064.8亿,但同比仅增2.37%,增速为近年最低,补货速度不断减慢。公司近年项目储备结构不断优化,逐步聚焦一二线城市、聚焦刚需及改善住宅项目。在国内项目中,公司一二线城市项目占比78%。根据CRIC统计,公司在上海、北京、广州的土储建面分别达569.2、241.7和220.7万方,核心区域储备在地产龙头中位列前茅。

　　金融板块“大牌照、大平台、大项目”战略:公司金融板块上半年利润总额20.4亿元,占公司利润总额达1/3左右,今年全年贡献有望持续提高。公司金融板块业务主要为股权投资、债权投资、资产管理及资本运作业务、互联网创新金融等领域,公司旗下绿地金控为主要运营平台。债权投资业务方面,公司REITs(与新加坡荣耀合作设立210亿REITs)、小额贷款等债权业务均稳健推进,未来有望继续探索类金融资产打包业务并逐步推向资本市场;在股权投资方面,公司参与了蚂蚁金服、奇虎360私有化、Wework投资、五矿金融重组等热点项目,未来有望继续采用“并购重组+择机上市”业务模式,继续通过一二级联动方式获取核心资产;同时,公司有望在银行(目前持有多家银行股权)、证券及保险等重点牌照获取方面取得较大突破,未来将逐步打造成为拥有大牌照的金控集团。

　　投资建议:公司地产结算有所提速,同时今年金融、基建业绩均有望突破,今年有望实现“恢复性增长”。我们预计2016-18年公司EPS分别为0.67、0.71和0.72,对应当前股价PE倍数为15.7X、14.9X和14.6X,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.4元。

　　风险提示:业绩继续下滑,库存去化困难。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] 下一页 末页

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　　滨江集团:业绩亮眼 投资业务进展顺利

　　滨江集团 002244

　　研究机构：信达证券 分析师：崔娟 撰写日期：2016-08-31

　　营收大幅增长,毛利增加,高预售账款保证业绩。2016年上半年,公司结转项目包括武林壹号部分住宅、上虞城市之星和金色黎明三期,实现营业收入84.22亿元,同比增长41.65%。由于上半年结转项目中武林壹号是毛利较高的项目,公司报告期内地产业务毛利率上升3.56个百分点,归母净利润增长30.08%。受增发影响,每股收益有所降低。公司上半年实现销售额171亿元,在杭州地区销售额排名第二。报告期末,公司预售账款达到213亿元,占2015年营业收入的169%,未来业绩的确定性较高。

　　经营有所改善,现金流大幅增长。随着公司营业收入大幅增长,存货小幅降低,公司周转率显著提高,与去年同期相比提升42.9%。公司上半年管理与销售费用占销售额的比重为2.21%,与去年同期相比下降0.31个百分点。公司上半年经营性现金流净额67.35亿元,大大高于去年22.11亿元的水平。

　　积极开展直接融资,资本结构显著优于板块。2016年上半年公司加大资本运作,3月份完成定向增发,募集资金27.54亿元。8月发行公司债21亿元。通过定向增发和发行公司债,有效提升了公司资本实力,使公司资本结构更趋合理。截止报告期末,公司资产负债率69.87%,剔除预收账款后资产负债率45.98%,显著低于板块水平。

　　聚焦杭州,低成本拿地。2016年上半年,公司继续聚焦杭州,通过合作拿地和项目收购等方式低成本获得5宗土地,新增土地储备16万平方米,计划建筑面积43.78万平方米,保障了公司未来发展。公司地产开发管理能力优秀,2016年上半年获得2个上海代建项目,这是公司代建业务首次跨出杭州。

　　投资业务顺利开展。报告期内,公司以自有资金32211.138万元投资柔性固态锂电池生产企业,投资2600万元参与电视剧拍摄,投资1530万元于杭州品茗安控信息技术股份有限公司。投资业务进展顺利。

　　盈利预测及评级:我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为13.3亿元、16.3亿元和19.6亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.43元、0.52元和0.63元,对应的2016年8月29日收盘价(7.27元)的市盈率分别为17倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:房地产政策收紧;房地产市场销售增速不及预期。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] 下一页 末页

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　　上港集团:港口主业利润微降 一主多元贡献新活力

　　上港集团 600018

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2016-09-02

　　公告/新闻。公司公布2016年中报,报告期内营业收入154.2亿,同比增长4.35%;归属于上市公司股东的净利润29.2亿,同比下降5.83%;扣非净利润27.1亿,同比下降9.81%;EPS为0.1259元,同比下降7.22%;加权平均ROE为4.824%,符合我们的预期。

　　经济放缓去产能,业绩达标体现真实力。报告期内,公司母港集装箱吞吐量完成1789.2万标准箱,同比下降0.8%,;母港货物吞吐量完成2.49亿吨,同比下降2.6%,其中,母港散杂货吞吐量完成0.70亿吨,同比下降9.2%。我们认为,公司货物吞吐量下降的主要原因一方面是由于整体经济放缓;另一方面是由于腹地产业结构调整,在国家供给侧改革背景下,原木、矿、设备、钢材等散杂货业务量大幅下降。整体来看,公司业务量仅小幅下降,通过调整经营结构以及内部降本增效,基本维持了业绩的稳定。各业务基本达标,根据公司年度股东大会确定的预算目标,报告期内,公司母港货物吞吐量完成全年预算目标的47.9%;散杂货吞吐量完成全年预算目标的43.8%;母港集装箱吞吐量完成全年预算目标的48.4%;营业收入完成全年预算目标的47.8%;利润总额完成全年预算目标的44.1%。

　　新增房地产业务,结构微调助业绩稳定。从业务拆分来看,报告期内,港口物流板块实现营业收入81.9亿,同比上涨4.7%,仍为公司主要收入来源;公司第二大收入来源集装箱板块实现营业收入60.6亿,同比小幅下降3.15%;散杂货板块营收8.4亿,同比减少19.73%,我们认为原因是该板块景气度下行,该业务毛利率比上年减少了17.59%;港口服务板块营收9.6亿,同比增长4.4%;其他业务实现营收11.8亿,同比增长186.09%,并且营业成本同比增长153.46%,主要是由于公司全资子公司上海港房地产经营开发公司结转了房地产销售业务。

　　收购锦江航运,连接上下游产业链。公司2015年底收购了上海锦江航运(集团)邮箱公司79.1954%的股权,于报告期合并了利润表,这也是公司报告期营业收入变动的主要原因之一。锦江航运主营中国-日本、中国-东南亚、海峡两岸间多条精品集装箱运输航线,同时经营江流域内支线物流服务、国际船务代理、国际货运代理等业务。目前来看,航运业基本触底,公司借助航运低估值时机收购锦江航运,完善上下游产业链,一旦航运复苏,上下游联合盈利将带来较大弹性。

　　维持盈利预测,维持增持。公司背靠优良的经济腹地,在经济景气下降时能够有效抵抗风险。此外,公司一直以来坚持一主多元发展,也为公司整体发展注入了新活力。我们维持盈利预测,预计2016-2018年公司EPS分别为0.26元、0.28元、0.31元,对应PE分别为20倍、18倍、16倍,维持增持评级。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] 下一页 末页

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　　龙头股份:品牌销售向好带动营收恢复性增长

　　龙头股份 600630

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-04-01

　　事件描述

　　龙头股份公布2015年年报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现营业收入42.63亿元,同比增加3.30%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增加27.51%。基本每股收益0.19元/股,同比增加26.67%。2015年利润分配预案:以年末总股本42,486.16万股为基数,拟向全体股东每10股派发现金红利0.58元(含税)。

　　事件评论

　　品牌销售向好,带动营收恢复性增长。公司业务以品牌销售和国际贸易为主,受订单转移等因素影响,国际贸易业务实现营收22.27亿元,同比基本持平;受报告期中品牌销售增长(+4%)影响,2015年公司营收实现恢复性增长。公司的品牌业务以自有品牌为主(占品牌收入的93%),授权品牌业务规模增长是品牌销售增长的主要影响因素。2015年,公司获得了“三枪迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授权,实现授权品牌业务增速高达1690%。

　　加大线下渠道创新,成立电商事业部打造立体营销渠道。在行业整体渠道布局扁平化的趋势下,公司一方面主动削减代理商层级,另一方面调整线下商铺结构,关闭低效店铺、加大直营占比。2015年,公司共新开/关闭直营店243/110家、加盟店31/62家,净开店102家。2015年,公司直营店实现营收8.03亿元、同比增长0.48%;受关店因素影响,加盟店实现营收2亿元、同比减少12.47%。在线上消费占比提升的背景下,公司成立电商事业部,实现线上线下渠道互补,2015年线上销售占比提升3个百分点至13%。

　　内外贸联动,推进降本增效策略。公司借助外贸采购渠道优势,进行棉纱自营进口,满足品牌内贸业务原材料需求、降低生产成本。受面料销售毛利率提升、棉纱等原材料成本价格下降等因素影响,2015年公司综合毛利率维持升势,同比提高0.78个百分点至19.89%。此外,公司在康桥制造基地实施工艺流程优化、天然气锅炉改造等推进技改升级、扩大盈利能力。

　　探索渠道运营新模式,压缩管理费用。为进一步降低渠道费用、提高终端销售效益,公司针织事业部启动“外埠地区办事处+加盟商”渠道模式,压缩代理商层级、强化终端控制,部分地县级城市管理费用得到有效控制。2015年,公司整体期间费用率为18.55%、同比微增0.62个百分点。

　　出资设立时尚定制公司,拓展业务新增长点。公司拟以自有资金出资1,530万元与关联人纺织集团共同投资设立时尚定制公司,出资额占注册资本的51%。借助原有供应链和渠道优势、加快拓展个性化定制业务,有利用公司做大核心主业、发挥集约和协同效应、拓展业务新增长点。预计2016-2017年每股收益为0.21元、0.29元,对应目前估值为101倍、73倍,维持“买入”评级。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7