PPP有望提升城轨地铁景气度 五股好戏

　　鼎汉技术

　　鼎汉技术:聚焦轨交行业,夯实优势地位

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：信达证券 分析师：关健鑫,胡申,单丹,钟惠 撰写日期：2016-08-05

　　本期内容提要:

　　鼎汉技术:致力于打造“地面+车辆”系列平台。鼎汉技术是一家从事轨道交通各类电气及其自动化系统等高端装备的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业。公司产品已覆盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域,成为综合轨道交通设备供应商。

　　轨道交通行业顺应国家战略,前景乐观。目前城市轨道交通建设发展迅速,并且随着一带一路战略和十三五规划纲要的出台,轨道交通行业将在未来很长时间内享受政策红利,与之相伴随的电气、系统等设备的生产销售需求量巨大。发展前景乐观。

　　加快战略布局,寻求新突破。公司实现了从地面设备供应商向车辆核心部件供应商的战略转型, 不仅提高了公司综合毛利率,而且拓展了百亿级市场空间。公司外延式扩张的方向优先面向车辆市场,先后收购了中车有限、参股奇辉电子等公司,继续保持并增强公司的品牌优势、技术优势、平台优势以及细分市场的领先地位。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为15.34亿元、19.94亿元和24.92亿元,归属于母公司股东净利润分别为3.01亿元、4.41亿元和5.59亿元,按当前股本计算,对应EPS 分别为0.57元、0.83元和1.06元。由于鼎汉技术传统业务发展稳健,“地面到车辆”战略稳步推进,首次覆盖给予“买入”评级。

　　股价催化剂: 公司获取大订单;外延式扩张步伐加快。

　　风险因素:并购整合风险;全国铁路投资下降风险;动车组招标增速下降的风险。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　康尼机电

　　康尼机电:轨交/新能源汽车/智能制造优质标的

　　康尼机电 603111

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-08-26

　　我们的分析与判断

　　(一)业绩符合预期,轨交装备将持续快速增长

　　2016年上半年实现收入9.56亿元,同比增长22.48%,实现净利润1.21亿元,同比增长29.69%,业绩符合预期,维持快速增长。公司毛利率同比略增0.31pct,达到40.38%,净利率同比提升0.90pct,达到13.54%,毛利率、净利率均持续保持较高水平,显示公司轨交设备龙头地位和良好的经营状况。

　　营业收入同比增长,主要系国家大力发展轨道交通及新能源汽车产业,轨道交通主业销售收入增加1.04亿元,新能源汽车零部件销售收入增加0.76亿元。

　　主营业务分产品看,公司传统业务轨道交通门系统实现收入6.2亿,同比增长17%,毛利率同比下降0.85pct,其中城轨门系统国内市占率持续保持在50%以上。

　　配件业务实现收入5945万元,同比增长54%,毛利率40%,同比提高9.6pct,配件业务收入的大幅增长源于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,且公司成立维保业务部着力拓展维保配件业务。

　　其他产品营收占比较小,对业绩影响不大。其中连接器实现收入1796万元,同比增长2%,毛利率43%,同比下降3.55pct;内部装饰实现收入1672万元,同比下降29%,毛利率10%,同比提高2.7pct;主营业务分地区看,境外收入3473万元,同比下降8%,境内收入6.8亿元,同比上升19%。公司在国际市场有强劲的竞争能力,是庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际知名厂商的直接供应商,2016年初公司又成立了海外事业部,以加快海外市场的拓展力度,预计公司海外业务会稳健发展。

　　截至2015年底我国城市轨道交通运营里程约3500公里,根据中国城市轨道交通协会信息,至2020年城市轨道交通规划里程将超过8000公里。我们预计“十三五”期间公司城轨门系统业务将保持较快增速。

　　(二)新能源汽车零部件:将实现跨越发展

　　2016年上半年公司控股子公司南京康尼新能源汽车零部件有限公司实现收入1.29亿元,同比增长496%,实现净利0.15亿元,同比增长313.8%,预计2016年下半年,将随着行业继续高速增长。公司新能源汽车零部件产品目前已经形成了以新能源汽车充电接口及线束总成等产品系列,已经与比亚迪、奇瑞、宇通、上期、吉利等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系。

　　公司在未来3-6年的发展目标中明确提出“加大对新能源汽车零部件板块的投入,促进其实现跨越发展”,我们判断公司未来有望围绕新能源汽车零部件板块实施资本运作。

　　(三)培育第三主业精密制造装备产品,打开成长空间

　　公司控股子公司南京康尼精密机械有限公司,上半年实现收入0.70亿元,同比增长75%,实现净利596万元,同比增长168%。康尼精密主营精密制造装备,目前已经形成电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备(数控磨床、AGV小车等)三个主要业务方向。公司经营计划中提出“持续关注智能制造装备相关业务的发展,聚焦重点项目,集中优势资源,实现重要突破”。我们认为公司将加快培育第三主业精密制造装备,带来新的增长点。

　　投资建议

　　预计公司2016-2018年EPS为0.32/0.42/0.55元,PE为43/32/25倍。公司短期内业绩受益于轨交行业持续景气,未来几年将保持稳定增长,新能源汽车零部件业务增长很快,逐渐成为公司第二主业,未来不排除在新能源汽车等领域进行外延式发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　地铁建设低于预期,动车外门市场进展低于预期,新能源汽车、精密制造装备领域发展低于预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　春晖股份

　　春晖股份:中报业绩盈利约7000万元,轨交设备业绩渐呈现

　　春晖股份 000976

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-07-15

　　1.事件公司发布2016年中报业绩预告,预计公司经营业绩将扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润约为7000万元,上年同期为亏损2300万元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)已收购香港通达,主营轨道交通设备

　　公司预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为7000万元,上年同期为亏损2300万元。业绩扭亏为盈。

　　扭亏的主要原因是公司2015年3月14日公告非公开发行股票募集现金收购通达集团持有香港通达100%股权事宜,并于2016年2月3日起,将香港通达纳入合并报表范围。香港通达作为投资控股型公司,下属三家全资子公司(亚通达设备,亚通达制造,景航发展)。

　　香港通达业务系在轨道交通领域为客户提供给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等智能、节能、环保的解决方案,其产品和服务广泛应用于高铁动车组、城际列车、地铁、普通客车等轨道交通车辆。财务数据显示,香港通达2013-2014年分别实现营收6.95亿元、12.30亿元,实现净利分别为1.46亿元、2.69亿元,主营业务的毛利率较为理想。根据非公开发行方案,通达集团承诺目标公司香港通达2015-2017年扣非净利分别不低于3.12亿元、3.9亿元和4.5亿元。

　　(二)受益于轨道交通行业,市场前景广阔

　　随着我国铁路和城市轨道交通的快速发展,轨道交通装备投资持续处于高位,产业规模不断扩大,2014-2015年铁路固定资产投资分别为8088亿元、8238亿元,2016年投资预计将超过8000亿元。2016年,地方政府城轨地铁投资有所提速。原有路线改造、新建投资增加,使得国内需求不断增加,同时中国机车整车企业参与海外竞争,带动国外需求,轨道交通行业的持续景气保证了交通装备配套产品行业广阔的市场前景。

　　(三)战略收缩老业务(化纤产品),优化产品结构

　　公司按照原拟定的经营计划,对化纤产品进行战略收缩,因环保原因暂停部分生产线,逐步淘汰市场前景差、经济效益低的产品,公司不排除未来暂停更多化纤生产线的可能。

　　化纤行业经过十多年的快速扩张,产能过剩状况严重,结构性矛盾突出,行业竞争不断升级,导致产品价格持续下跌,同时周边地区的产能亦在增加,使公司的产品受到了冲击,形成了压力。公司2014-2015年主营业务化纤产品毛利率分别为-1.32%、5.13%,其中涤纶丝毛利率分别为0.20%、5.96%,营业毛利为169.07万元、2843万元;锦纶丝毛利率分别为-7.79%、1.26%,营业毛利为-1,517.21万元、450万元,化纤产品整体盈利情况略有好转。公司未来将从战略收缩、降低成本、拓宽市场等方面进一步改善化纤产品生产经营情况。

　　3.投资建议

　　初步预计公司16-18年EPS 为0.24/0.29/0.33元,PE 为37/32/28倍;PB 为4倍。公司收购香港通达后,在轨道交通细分子行业处于龙头地位,市场认识尚未充分;公司受益轨道交通主题投资,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　时代新材

　　时代新材:受益交通投资建设,业绩或将持续提升

　　时代新材 600458

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2016-09-02

　　事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入59.24亿元,同比增长6.59%;归属于上市公司股东净利润1.82亿元,同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。

　　投资要点

　　业务经营平稳发展,毛利率小幅提升,业绩基本符合预期。2016年上半年,公司主营业务表现整体平稳,营业收入同比增长6.59%,主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长,但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加,使得报告期内公司的财务费用大幅增加,从而对公司净利润产生了不利影响。同时,公司上半年主营业务毛利率17.40%,与去年同期相比增长了2.22个百分点,表现出稳中趋升的态势。因此,整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看,高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15亿元,同比增长13.64%,毛利率为17.10%,同比增加2.64个百分点;复合材料制品板块的营业收入为10.44亿元,同比增长4.34%,毛利率为16.28%,同比下降0.15个百分点;绝缘结构制品板块的营业收入为0.96亿元,同比增长102.98%,毛利率为21.66%,同比下降3.43个百分点;特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14亿元,同比下降6.61%,毛利率为26.98%,同比增加2.69个百分点。

　　剥离弱势业务,受益国家基础投资建设,盈利能力有望持续提升。

　　作为中国中车旗下的新材料公司,公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心,以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标,核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内,公司继续推进主业调整与整合,公开挂牌出售汽车保险杠等业务,进一步剥离弱势产业,从而有利于公司盈利能力的提升。同时,“十三五”期间我国仍将处于铁路(八纵八横)和城市轨道交通(地铁)建设快速发展时期,预计铁路建设年均投资额将达到8000亿元,城市轨道交通建设总投资额达到3万亿元,而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势,并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此,我们预期公司也将从中获益,未来业绩增长有保障。

　　盈利预测与投资评级:基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势,同时考虑到政策环境对公司的利好影响,我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21亿元,摊薄后每股收益分别为0.36/0.40元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年55-60倍PE,合理区间为19.80-21.60元,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,项目推进不及预期等。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　永贵电器

　　永贵电器:业绩符合预期,多元化发展效果显著

　　永贵电器 300351

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-08-31

　　公司发布半年报,业绩符合预期:公司上半年实现营业收入3.23亿元,同比增长37.10%;归属于母公司所有者的净利润5815.96万元,同比增长3.43%。上半年公司折旧费用因投资项目基。实施完毕而增加,同时研发费用、销售费用增长,导致净利润增幅远低于营业收入。

　　轨交连接器收入下滑,毛利率大幅提升:上半年,公司轨交连接器收入1.14亿元,同比下降5.68%,但毛利率出现大幅提升,同比增长7.26%。公司为我国轨交连接器领域的龙头企业,上半年标准动车组直流与辅助跨接连接器小批量试运行成功。

　　同时,轨交连接器建设项目投产,形成年产10万套轨道交通连接器的产出规模,解决了产能不足的问题,有利于进一步开拓轨交领域的市场。“十三五”期间,铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元,轨交连接器业务仍具有成长空间。

　　电动汽车及通信连接器放量:公司电动汽车连接器收入1.22亿元,同比增长79.71%;通信连接器收入7200.83万元,同比增长90.47%。公司投资1.8亿元的新能源汽车连接器及军工通信连接器建设项目基本实施完毕。公司新能源汽车连接器目前已基本覆盖国内新能源所有车型,同时与南思等渠道商合作,推动充电桩业务的布局。通信领域,高速线缆组件10G G系列已研发成功,持股56.35%的永贵盟立整合基本完成,产能下半年逐步释放,有望支撑业绩进一步提升。

　　定增收购翊腾电子,完善3C连接器领域布局:翊腾电子自今年6月份起合并纳入公司财务报表。翊腾是华东地区消费电子元器件的领先供应商,公司在未来将借助翊腾在工艺流程,成本控制等方面优势,进行产能整合,提高公司整体生产效率。

　　投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.56、0.77和1.00元。

　　我们给予增持一A建议,6个月目标价为32元,相当于2017年42倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场竞争加剧;企业整合不及预期;新能源汽车需求不及预期。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6