细胞免疫治疗获重大突破 6股掘金现良机

　　中源协和

　　中源协和:打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头

　　公司子公司和泽生物科技有限公司决定与英国细胞治疗有限公司(CTL)签订《专利技术独占许可协议》，CTL同意将其拥有的自体中胚层基质细胞治疗心脏衰竭临床应用专利技术，以及与技术临床应用相关的专有技术授予和泽生物控股子公司。公司收购上海执诚生物有限公司的议案以99.88%的赞成率获表决通过，中源协和未来在干细胞与基因技术业务上双向发展的态势逐步清晰。中源协和同时涉及细胞治疗和基因测序。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　香雪制药

　　香雪制药:收购兆阳生物,增强当地终端把控能力

　　香雪制药 300147

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-06-24

　　核心观点:

　　2,360万元收购兆阳生物60%的股权

　　公司发布公告,以943.98万元向兆阳生物增资,持有其24%的股权;同时以1,415.97万元获取兆阳生物36%的股权。上述增资及股权转让完成后,香雪将直接持有兆阳生物60%股权。公司收购价格合理,按照2015年12月31日净资产2,170万元计算,公司收购PB为1.81,按照2016年业绩承诺400万元计算,PE为9.83。

　　兆阳生物深耕广东终端渠道,当地终端把控力强

　　兆阳生物是是一家以经营生物制品为主,以新特药及基本药物、名贵中药饮片、保健食品、医疗器械经营为辅的医药经营企业。公司销售网络覆盖整个广东及华南地区,主要销售渠道为医院、基层医疗机构、疾病预防控制中心、药店商超等,对终端的把控能力较强。并且公司还具备冷链物流的药品配送系统。

　　业绩承诺确保成长,并购助力香雪把控广东终端

　　①兆阳生物2015年收入和净利润分别为1.12亿元和205万元,分别同比增长244%和扭亏为盈,业绩增速较快。并且承诺2016-2018年三年扣非后净利润分别为400、580和690万元;经营活动产生的现金流量分别为360、520和620万元,业绩承诺锁定成长。②香雪中药饮片业务收购沪谯后重点为安徽地区,广东本地自控终端能力则一直不强,并购兆阳生物有助于公司加强当地终端渠道把控。③并且兆阳生物拥有经营生物制品及冷链配送的渠道优势,有利于公司延伸和完善供应链和价值链管理,拓展公司在生物制品行业的发展。

　　预计16-18年业绩分别为0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股

　　公司传统业务内生改善,饮片外延行业整合,TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.42/0.50/0.57元(2015年EPS为0.27元),目前股价对应PE34/28/25倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　并购整合低于预期;中药饮片业务发展低于预期; ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] 下一页 末页

　　冠昊生物

　　冠昊生物:国内再生材料龙头企业,独家人工角膜上量在即

　　冠昊生物 300238

　　研究机构：西南证券分析师：朱国广 撰写日期：2016-08-22

　　推荐逻辑:公司为生物再生材料平台性公司,通过不断叠加独家高壁垒新产品,目前已形成强大产品梯队;优得清角膜为全球唯一以脱盲复明为治疗标准的人工角膜,优势明显,国内眼角膜市场规模达百亿元,收购珠海祥乐持续延伸角膜产业链,产品有望迅速上量,业绩有望爆发;公司未来有望通过新产品+强渠道模式做大做强新产品。我们维持“买入”评级。

　　国内生物再生材料龙头,已形成国内最强产品梯队。公司上市后凭借自身技术优势,并借力资本市场,已成长为国内再生医学材料龙头。公司依托四大核心技术,开发出一系列医用植入器械产品,目前已通过动物实验证明安全性和有效性的产品达40余种,6个获得CFDA批文:生物型硬脑脊膜补片(自上市以来累计使用量已超过10万片,目前占据40%市场份额,已取代进口产品,市场占有率第一)、B型硬脑脊膜补片、生物型胸普外科修补膜(B型和P型)、生物型无菌护创膜和乳房补片。加上公司在研的骨填充材料、透明质酸、胶原膜支架材料、疝补片和新一代润清人工角膜等高新产品,已形成强大产品梯队。

　　全球再生医学快速发展,为医药产业未来发展方向。再生医学与传统治疗方法最大优势在于治愈而不是目前的有限缓解疾病,因此在治疗慢性病领域具有重大的社会和经济意义,是医药产业未来发展方向。其发展的三大驱动因素是:1)人口老龄化加速和医疗支出持续增长;2)组织和器官供应不足;3)相关技术进步加速科研成果产业化。目前再生医学在欧美发展迅速,近几年已成投资热门领域,投融资已从不到30亿美元迅速增加至115亿美元,其中细胞、干细胞治疗以及基因疗法是两大支柱性产业。我们认为随着国家和企业持续增加科研投入以及技术进步,我国再生医学产业化进程将大大加快。

　　收购珠海祥乐眼科器械销售渠道,助力全球唯一以脱盲为指标的人工眼角膜快速上量。今年4月,公司可脱盲复明的人工眼角膜获批上市,为全球唯一以脱盲为标准的人工角膜。目前全国角膜盲患者达400-500万人,每年新增10万人左右,保守测算存量市场400亿,每年增量市场空间10亿元。考虑到新产品的独特性及与公司原有销售渠道不同,公司战略性并购珠海祥乐助力新产品销售。

　　目前珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售,拥有143个经销商,业务覆盖1400多家医院,并承诺2016-2017年净利润承诺分别为5200万元和6760万元。我们认为收购珠海祥乐将增厚业绩,同时还将加速优得清上量。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为46.1%和45.1%。公司为国内再生医学材料龙头,稀缺性强,无直接对标上市公司,我们认为公司绝对估值未能反映公司的稀缺性,从代表医药产业发展方向的中源协和及达安基因看,公司相对估值在61-72元。考虑到公司定增价及和君资本成本约39.5元,提供一定的安全边际,再生医学产业平台未来空间巨大,未来还有持续外延预期。我们采用相对估值,给予公司半年内目标价60元,维持“买入”评级。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] 下一页 末页

　　和佳股份

　　和佳股份:签署大额PPP框架协议,持续保障后续发展

　　和佳股份 300273

　　研究机构：平安证券 分析师：叶寅,魏巍 撰写日期：2016-08-08

　　投资要点事项:

　　公司公告全资子公司和佳建设与贵州平塘县卫计局签署投资合作框架协议,为平塘县建设县村乡三级医疗机构提供基础设施建设与配套的技术培训、设备购置、信息化建设及药品采购等服务。总投资额约29亿元。

　　平安观点:

　　整体建设恢复迅速,再次收获大额合作协议:

　　公司自15年8月获得再融资后,医院整体建设业务逐步恢复,先后与河口瑶族自治县人民医院(1.8亿元)、安乡县人民医院(4亿元)、施甸县人民医院(一期2.2亿元,事期3.8亿元)、河南开封尉氏县第三人民医院就新院(约1亿元)签订合作框架协议或建设合同。

　　此次的框架协议签署对象为贵州平塘县卫计局,总投资额约29亿元,项目建设期不超过5年,建成后将以政府购买服务方式进行回购。根据PPP项目模式与通常项目周期推算,若以20%净利润率、8年回款期测算,平均每年可以为公司带来7,000万元的利润,对业绩贡献显著。

　　此外,值得注意的是此次协议中,和佳将同时提供医疗技术培训、药品采购等新的服务项目。我们认为这可能标志着公司通过合作等方式,进一步开拓了整体打包业务的种类,加强业务承接竞争力。

　　PPP 模式日趋成熟,协议有效性显著提升:

　　此次公告同时梳理了过去3年框架协议的执行情况,可以看到14年部分协议尚未进入执行阶段。我们根据PPP 模式发展阶段推测,可能由于该模式的早期应用有部分细节已不再适合当前情况,造成协议尚未执行,滞后也一定程度上影响了公司15年的业绩。但15年后PPP 模式日趋成熟规范,在执行上更顺利,这也造就了15年签订的协议先进入了执行期。

　　我们认为在医疗基层化趋势显著的当今,早期项目的搁置只是推迟了基层医院建设需求的释放,但从中长期来看,这些需求本身并未改变,仍将在未来数年中以更规范的方式得到回归。

　　传统业务增速回升,新兴项目逐一落地,多方满足医院需求,维持“推荐”评级:

　　公司围绕医院需求以“3+2”方式持续布局。PPP 医院建设带动传统业务收入回升,或将探索更灵活的方式降低资金占用。新兴业务中血液净化、信息化建设有望获得快速增长,康复设备代理也进入起步阶段。两类业务具协同作用,借助整体打包建设共同发展,推陈出新满足医院日益发展的需求。预计2016-2018年EPS 为0.31、0.37、0.44元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:流动资金风险;业务整合不达预期。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] 下一页 末页

　　开能环保

　　开能环保:携手明码生物进军基因检测领域,巩固免疫细胞全产业链

　　开能环保 300272

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：王亮 撰写日期：2015-12-24

　　个人基因检测项目表明公司进军基因检测业务在基因检测领域,国内企业集中在产业链中游的检测服务领域,无创产前基因检测技术是最成熟最主要的技术。基因测序技术是产业链上游的测序仪的核心技术。根据BBCResearch预测,2018年基因测序市场规模将达117亿美元。2013年我国在无创产前基因检测市场规模不过10亿元。根据我们的估算,该市场空间可达90亿元。明码生物是药明康德基因中心+NEXTCODE强强联合而成,是应用基因测序技术于临床医药服务的全球性企业。原能与明码的合作是对免疫细胞业务的有力补充。

　　免疫抗衰老项目是公司细胞技术研发领域延伸在免疫细胞技术研发领域,公司新增抗衰老研究,是公司业务的极好延伸。至此,原能免疫细胞技术研发领域形成了涵盖干细胞库、肿瘤治疗和康复、抗衰老等多领域研究,公司细胞技术研发实力大增。

　　细胞治疗和相关药物项目是临床研究与转化应用的延伸该项合作将极大地增强原能在免疫细胞治疗技术上的水平,是原能临床研究与转化应用的延升,基因与细胞治疗技术领域有望创造更多成果;同时,明码生物在美国和海外的合作平台和渠道,将与原能国内的合作平台和渠道形成互补关系。

　　三个项目有利于公司估值的提升此次合作不会对公司2015年度经营业绩产生影响。从公司发展方向看,我们认为上述三项合作表明公司在细胞领布局更加全面和深入。

　　第一个合作是公司新增业务,能够提升未来的业绩,对现有估值具有提升作用。第二、三个合作是免疫细胞业务的延伸,能加强公司未来的业绩,我们之前对公司业绩预测和估值具有较好的支撑。

　　盈利预测与估值我们维持对公司的盈利预测和估值,公司2015、2016、2017年EPS分别为0.37、0.45、0.73元。公司合理股价为34.3元,对应PE分别为:68、56、34。

　　目前最新股价为25.11,仍有36.6%空间,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示(一)细胞存储政策与竞争风险;用户对免疫细胞存储和治疗的接受程度不达预期;与明码合作效果不达预期。(二)终端净水器竞争风险。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] 下一页 末页

　　安科生物

　　安科生物:内生驱动业绩高增长,持续整合精准医疗产业

　　安科生物 300009

　　研究机构：平安证券 分析师：魏巍,叶寅 撰写日期：2016-08-23

　　上半年高增长主要由内生驱动,生长激素继续保持高速增长,下半年中德美联并表将进一步增厚利润。1、整体来看,一方面,内生增长动力依然强劲,在医保控费、招标降价的背景下,主动加大高毛利品种销售力度,仍然实现30%左右的内生增长;另一方面,虽然苏豪逸明从16年1季度开始并表,但由于产能受厂房改造影响限制,上半年贡献业绩有限,因此上半年高增长主要由内生驱动,不过苏豪逸明已于6月通过新版GMP认证,预计下半年业绩有望提速。2、分产品来看,1)儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新拉动生长激素上半年增长32%,预计全年保持30%以上的高速增长;2)营销改革和产品升级助力中成药上半年增长20%,预计全年将继续保持良好的增长势头;3)化药OEM的主要合作方需求稳定,预计上半年乃至全年增速保持5%以上;4)干扰素上半年增速下滑6.47%,主要由于注射液受核苷类似物替代拖累,但外用剂型仍保持10-15%的增长,预计全年有望恢复至平稳增长。

　　股权激励充分,不断激发内生增长动力,精准医疗产业持续布局。1、公司6月30日公告第二期限制性股票激励计划,实际控制人高比例参与(新增1.46%的股权),彰显对公司未来高成长信心,外延并购值得期待,同时核心人员几乎全部参与,深度绑定员工利益,激发持续的内生增长动力。

　　2、上半年,提高CAR-T/CAR-NK细胞治疗领军企业博生吉持股比例至20%,占领学术至高点,致力于细胞免疫治疗在适应症、安全性、有效性和产业化取得突破;同时全资收购法医检测龙头中德美联落定,深耕基因检测领域,DNA建库技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3、成立转化医学中心,预计下半年启用,并与外籍专家深度合作,未来有望在CTDNA、CTC推进布局。

　　投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,重申“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表影响(已于6月底完成工商变更),我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。

　　风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低干预期。 ： 共 7 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7