全球首个电子存证区块链联盟“法链”宣告成立 受益股

　　恒生电子：业绩符合预期 关注FINTECH进展

　　受资本市场大环境影响，公司业绩预期内下滑，主要集中在二季度。

　　公司上半年实现收入8.25亿元、同比下降9.18%，其中二季度单季4.88亿元、同比下滑23%(一季度收入3.67亿、同比上涨23%)，上半年实现归母净利润1.66亿元、同比下降21.23%，其中二季度单季归母净利润9455万元、同比下滑32.6%(一季度归母净利润7170万元、同比增长1.3%)。可以看到，公司上半年业绩下滑因子主要集中在二季度，2015年二季度资本市场行情火爆，而2016年二季度各监管机构加强了对金融创新的规范性指导，相应的，资本市场行情表现平淡，造成公司2.0业务较去年同期受到影响。从业务层面来看，公司1.0业务中券商经纪业务(UF3.0，部分合同确认延后)、资管业务(O4)、财富业务(一站式财富管理平台)、交易所业务(特别是场外市场)均保持增长，尤其是交易所业务、财富业务增速较快，银行业务总体运营平稳。另外，公司利润下降速度较大是由于公司加大了对3.0业务模式，以及新技术研发的投入，导致费用的增速超过了收入的增速。

　　三大一站式新平台+场外交易所系统快速推广提振业绩，区块链+智能投顾等新科技提升估值。2016年，我们关注恒生电子1.0业务中资管新平台O4、经纪业务新平台UF3.0、一站式财富管理平台的推广，另外近年来场外交易所市场处于高景气阶段，公司已经在上海清算所、石油交易所、上海保险交易所、前海大宗商品交易所等市场投放产品，是公司今年重要的业绩增长极。另外，公司成立数十人的团队研究fintech，参与金链盟中的区块链票据管理课题、以太坊轻钱包课题、区块链信用服务课题，也会关注联盟基础技术平台、技术标准的建设，并在基于人工智能技术的智能投顾方面加强储备。我们认为，恒生作为国内金融IT的绝对龙头，将持续引领中国金融科技创新，维持推荐。

　　风险提示：新产品市场推广不达预期。 ： 共 4 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] 下一页 末页

　　金证股份：云平台蓄势待发 金融IT翘楚守正出奇

　　公司是证券市场双寡头企业之一，资管IT 业务成长迅速，现布局银行IT、保险IT，金融IT 全领域渗透并积极导流用户实现业务协同；引入平安战略投资，共建互联网金融云平台，加速公司从金融IT 综合服务商向科技金融平台转变，率先切入小型金融企业IT 蓝海市场。

　　投资要点：

　　受益证券业创新和混业经营趋势，传统主业增长强劲。证券业创新和混业经营趋势持续打开金融IT 市场空间，行业增速约30%--40%。公司不恒生电子为证券IT市场双寡头。京东金融等合作，公司积极进行布局互联网证券IT 创新。我们预期未来传统主业将继续稳步增长。

　　抢滩银行IT 市场，金融IT 全领域布局实现协同。公司5.3 亿元收购联龙博通100%股权。联龙博通是国内最早为商业银行提供手机银行等移动金融软件开发服务及金融辅劣营销服务的企业之一，和多家大型商业银行合作多年经验丰富，未来将从移动金融端为券商导流用户，实现业务协同。公司亓千万参股具有兴业银行"银银平台"科技输出优势的兴业数金，打开向小型金融企业IT 渗透的渠道。

　　引入中国平安战投，科技金融云平台蓄势待发。定增预案拟募集27.4 亿建设互联网金融云平台，中国平安旗下战略投资控股平台联李阳将讣购3.5 亿，加上受让的5.97%股份，成为公司第5 大股东。和平安的战略合作将加速公司从金融IT 综合服务商向科技金融平台转变，有望从当前IT 输出一次性收费延伸至云平台订阅服务费+业务分成模式，及提供科技金融产品和服务。公司现有的金微蓝iWeLan 云平台提供租赁业务，场外市场互联互通平台壹融通致力于综合金融服务，作为连接金融机构和互联网企业的独立第三方，2015 年已实现收入300 万。未来公司云平台进一步构建完善后，可实现对更多小型金融企业的IT 输出，通过服务费和业务分成的方式获得持续增量收入。

　　金融IT 普惠覆盖长尾，公司守正出奇高成长。公司商品销售业务主要是子公司齐普生代理新华三服务器、交换机、路由器等，我们预期稳定增长。毛利贡献比高的定制软件和服务继续分享行业增长红利。科技金融云平台切入长尾，长期成长布局逐步完善。我们预计16-18 年EPS 为0.46、0.62、0.84 元，推荐评级，目标价34.5 元。

　　风险提示：科技金融业务低于预期，监管风险。 ： 共 4 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] 下一页 末页

　　卫士通：受益市场和政策好转 上调业绩预告

　　事件：

　　发布公告向上修正2016 年半年度业绩预告：预计亏损3800 万--4100万，上年同期亏损664.05 万。公司4 月30 日披露预计中报亏损7200--7500万之间。上修预告的原因：1、公司紧紧抓住市场需求，集成业务实现了较大增长；2、军队信息化建设步伐加快，与之配套的相关业务快速增长；二季度单季预期好转，但依然同比去年下滑；根据修正预告测算Q2 利润189--489 万元之间，好于根据之前预告推算的-3211---2911 万元，但相比于去年Q2 单季2429 万元仍有下滑。

　　受益军队信息化建设步伐加快成为亮点，未来具备一定持续性；我们判断集成业务毛利较低(去年相关业务毛利率13.4%)对利润贡献有限。军工配套业务一般利润更高，更可能是主要新增盈利。考虑中国近期周边安全形势，我们认为公司将持续受益，但这类业务有一定政策风险。

　　静待增发落地与集团层面未来的支持

　　公司增发仍在证监会审核程序。公司上级对卫士通的支持力度始终较大，我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。近期二级市场多家公司下调募资金额，公司增发依然有不确定性。

　　预测16-18 年业绩分别为0.455 元/股、0.597 元/股、0.836 元/股假设华为VoLTE 安全手机今年开始出货，带来的增量收入，预计16--18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%；净利润分别为1.96、2.58、3.61 亿元，同比增长32.31%、31.27%、39.86%，维持买入评级。

　　风险提示

　　VoLTE 安全手机定位安全通话市场，需求的增长可能不及预期；公司增发项目尚需要证监会批准，存在不确定性。 ： 共 4 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4