国务院部署石化产业结构调整 5股在风口

　　中国石化:上游煎熬、炼油受益成品油“地板价”

　　中国石化 600028

　　研究机构：银河证券 分析师：王强,裘孝锋 撰写日期：2016-05-03

　　1.事件。

　　公司2016年一季报,实现营业收入4137.9亿元,同比下降13.5%;实现归属于母公司股东净利润61.85亿元,同比增长267.1%;每股收益0.051元,略低于我们0.06元的预期。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)、炼油业绩好转受益成品油“地板价”,二季度有望环比更进一步。

　　自2013年成品油定价新机制实行后,在原油价格相对平稳时,炼油经营状况已得到系统性改善;2013年下半年到2014年上半年油价相对平稳时,公司单桶炼油EBIT约2美元/桶左右(刨去受库存损失和库存收益影响的波动)。

　　今年1月中旬,国家对成品油实行原油低于40美元/桶时不下调价格的所谓“地板价”,公司一季度一定程度上享受了成品油风险准备金的收益,因此单桶炼油EBIT 达到4.9美元/桶、自2009年二季度以来仅次于去年二季度的炼油单桶4.9美元/桶EBIT、去年二季度是享受了较大的库存收益。

　　但由于公司近80%的加工原油是进口的,今年一季度公司加工的原油,有很大一部分是去年11-12月采购的原油;一季度平均加工的原油成本在40美元多一点,高于一季度约35美元/桶的Brent 原油均价,因此存在较大的库存损失。

　　成品油风险准备金收益被原油库存损失对冲后,一季度炼油业绩没有预期中的高。我们预计二季度炼油业绩会环比大幅好转,因为3-4月的原油原料成本比较低,再加上油价反弹带来的库存收益。

　　(二)、油价持续下跌,上游最煎熬,二季度将有所减亏。

　　受原油供应产能过剩、OPEC 产量创3年来新高的影响,去年下半年油价又开始持续下跌,到今年初创12年来新低。受此影响,公司一季度实现油价只有27.06美元/桶,低于去年平均实现油价的45美元/桶,导致公司上游板块一季度和去年四季度都出现较大亏损(去年四季度有计提因素);一季度是公司上游板块多年来最煎熬的一个季度之一,整体亏损约125亿,单位油气当量每桶亏损约17美元/桶;二季度将明显有所好转而减亏。

　　(三)、油价低位而石脑油路线化工竞争力提高。

　　受益于结构调整和原料成本下降,石脑油化工产品竞争力提高,公司化工业务2015年以来的盈利情况为4年来最佳;特别是2015年二季度吨乙烯EBIT 达到2600元/吨,化工单季度EBIT 超过70亿,接近2009-2011年上半年景气时的水平,盈利大幅好转;2015年下半年以来受油价回落而盈利有所回撤,但今年春节后烯烃进入景气,我们预计今年二季度化工将进一步好转。今年接下去Brent 油价波动中枢有望主要在35-50美元/桶,化工业务盈利将持续受益。

　　3. 投资建议。

　　公司目前PB 只有0.8倍,已接近历史最低估值,安全边际很高,严重低估;我们预计公司2016-2017年EPS 分别为0.29元和0.39元;维持“推荐”评级。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　恒逸石化

　　恒逸石化:定增获批,PTA龙头开启产业链一体化新时代

　　恒逸石化 000703

　　研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2016-07-22

　　投资要点:

　　非公开发行核准通过,文莱项目加速推进。7月21日公司公告其定增项目获证监会核准通过。本次定增公司拟募资38亿元投入文莱800万吨/年PMB 炼化项目,项目建成后可年产99万吨化工轻油、150万吨PX、80万吨苯/甲苯、173万吨柴油、38万吨汽油、128万吨航空煤油等。受益于文莱当地低能源成本以及税收优惠,文莱项目盈利能力强大,并有利于公司向产业链上游拓张,降低生产成本,提高抗风险能力。

　　低定增折价蕴含较高的安全边际,大比例员工持股彰显发展信心。公司此次定增价为9.65元/股,对照7月21日收盘价10.72元,折价不到10%,安全边际高。公司7月9日发布第一期员工持股计划,拟筹集资金总额为不超过9890万元,采用1:2优先劣后比例共29670万元;同时公告恒逸集团及其附属企业(除上市公司及上市公司控股子公司外)的部分员工拟通过二级市场购买等方式增持公司股份共10420万元,两者合计达40090万元。选择此时进行大比例员工持股,彰显公司员工对行业以及公司未来前景的看好。

　　PTA 行业景气向上,公司作为低成本龙头弹性巨大。PTA 产能新增投产进入尾声,部分新增产能延迟投产;高成本产能加速淘汰,寡头格局深化,龙头话语权增强。此外PTA 上游PX 自今年起进入投产高峰期,产业链利润分布相应对PTA 端有积极影响。公司市占率达40%,产能利用率80%,采购议价能力强,PTA 吨成本仅为450元/吨(行业平均700元/吨,优势企业650元/吨),客户款到发货,现金流充裕。目前公司已经实现各季度稳定盈利,随PTA 行业景气向上,公司盈利弹性巨大。

　　积极布局金融业与互联网,打造产融互动运营体系。公司持有浙商银行10.17%股权,后者去年利润70亿元,预计今年可达100亿元。公司联合行业内龙头企业三联虹普、华鼎股份及产业大数据公司金电联行,借助PTA-涤纶行业的领先地位并结合金电联行的大数据技术优势,发展聚酯供应链金融。公司积极拥抱互联网技术,未来将逐步在生产上增加使用机器人,并通过对数据深度挖掘,提高产品品质,拓展衍生服务。

　　盈利预测与估值。PTA 行业景气向上,维持增持评级,维持盈利预测。预计 16-18年 EPS0.50、0.75、1.10元/股,对应 PE 21、14、10倍。

　　风险提示: 1 )油价大幅波动导致库存跌价风险; 2) PTA 供需结构持续恶化; 3)项目投产进度低于预期 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　上海石化

　　上海石化:炼油赚、石化盈,昂首阔步走进黄金时代

　　上海石化 600688

　　研究机构：东北证券分析师：王小勇 撰写日期：2016-06-30

　　油价缓慢回暖形势下的受益标的。2016上半年油价先跌后涨,与2015年前两季度高度相似。2015Q1公司净利润仅有0.63亿元,而2015Q2净利润高达16.85亿元,作为一体化炼油公司,业绩受油价波动影响大。

　　当油价处于上行周期,库存增值将大幅增厚公司业绩。2016Q2原油均价较Q1上涨10美元左右,按照16年全年炼油1278万吨和45天的库存周期计算,二季度仅油价上涨带来的库存增值就达到7.6亿元。2016Q1公司受益于“地板价”政策较2015年同期大幅上涨,炼油EBIT为6.1亿元,单桶EBIT达到4.75美元。随着油价二季度的反弹,我们预计炼油盈利将进一步提升,总利润将达到15亿元左右。

　　看好2016年石化行业维持景气。预计2016年的原油价格将在50美元上下波动,根据我们的测算,在58美元以下时,油制烯烃较煤制烯烃具有成本优势。国内的乙烯产能缺口维持高位,乙烯-石脑油价差坚挺,行业景气持续看好。考虑到未来存在多个煤化工的投产的预期及油价变化,乙烯利润可能在2017年之后面临下行压力。

　　一体化炼油公司,成本优势巨大。公司具有1800万吨的炼化装置,较同行业具有突出的规模优势。公司及时调整柴汽比,国五标准在华东地区全面实行,受益于优质优价的政策,高品质汽油和柴油为公司带来额外收益。公司的成本优势下,桶油利润高于同类一体化公司,2015Q4公司桶油EBIT为3.3美元,高于同期控股母公司中石化单桶EBIT2美元。

　　我们预计公司2016半年度报表将会呈现相当亮丽的同比、环比数据。

　　盈利预测:预计公司2016、2017、2018年EPS0.43、0.44、0.47元,对应PE13.7、13.3、12.6,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:油价波动超出预期,“地板价”风险准备金细则出台,宏观经济不及预期,石化行业景气周期结束等。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　广聚能源

　　广聚能源:深圳市和珠江三角洲地区成油品主要经销者

　　公司主要从事成品油批发、零售及液体化工仓储、贸易业务,是深圳市和珠江三角洲地区成油品主要经销者之一,同时也是深圳市唯一的大型液体化工品仓储企业。2015年,国际原油价格整体呈震荡下滑趋势,国内成品油批发市场价格大体跟进国际原油走势,总体表现下跌,但因成品油的利润向零售端倾斜,公司成品油经营业绩仍保持稳步增长。 深圳产业转型及化工行业大举外迁, 公司的液体化工业务举步维艰,加之前海蛇口自贸区整体规划等因素,制约公司仓储业务的发展与转型。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　泰山石油

　　泰山石油:主要从事成品油批发

　　公司主要从事成品油批发、零售及车用车用天然气加气业务,是山东省泰安市成油品、车用天然气的最大经销商,泰山石油品牌优良,在泰安市成品油市场具有举足轻重的地位,具有很强的社会影响力。 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6