旅游经济持续升温 行业投资价值凸显（附股）

　　2015年我国旅游人数达到41.2亿人次，其中出境游和国内游表现靓丽，同比分别增长12%和20%，近5年复合增长率达到17%和13%。而2016年上半年国内游增速有所增长，出境游略有回落，同比提升幅度分别为14%和16%。2015年33家公司总营业收入和归母净利润分别为732.4亿元和52.7亿元，同比分别增长21.8%和29.0%(扣除并购因素后增速也达7.0%和18.3%，而1季度同比增速也达到28.2%和20.6%，其中景区板块表现最优。

　　广发证券认为，受政策驱动、投资加速以及技术变革影响旅游行业快速发展，2015年旅游及相关产业增加值分别约为5.0万亿元和2.1万亿元，占GDP比重分别为7.4%和3.1%；其中直接投资达1.0亿元。旅游供给端呈现三大特点：(1)政策驱动下投资加速，15年旅游行业直接投资达1.0亿元，特别是民间投资和非旅集团投资加速；(2)基础设施和信息技术不断完善(如一般景区周边高铁通车有望带来15%以上客流增速，或互联网、人工智能、VR等技术)；(3)旅游业+业态不断丰富，如+演艺、+体育、+教育、+农业、+养老等模式正在突破传统旅游行业的诸多限制，推动行业供给升级。

　　广发证券表示，看好未来5-10年旅游行业增长，主要由于：(1)有钱：15年国内人均GDP已突破8000美元(根据世界旅游组织的研究，人均GDP达5000美元以上时将出现度假旅游经济，并进入至多元化旅游阶段)，而随着收入提升城镇居民中旅游花费仅占可支配收入的3%，而居民节假日旅游的意愿随着月收入从3000元提升至10000元，从17.5%提升至44.9%；(2)有闲：近几年受益于带薪休假、错峰休假、2.5天假期等政策，周末游、小长假游正在替代长假旅游成为对旅游经济重要拉动。而行业需求的增长一方面体现于客单价的提升(15年旅游人均花费为855元，未来将逐步向多频次深度游转变)，另一方面则在于需求量的增加(特别是老年人和中少年的占比在提升)。

　　广发证券认为，下半年，迪士尼开园带来周边景区显著客流增量，出境游方面由于英镑欧元贬值、指纹签证、恐袭等事件影响减弱及东南亚变旺等也有望明显加速，加上国企改革的推进、周边游的快速增长，旅游板块有望取得相对收益。尽管板块目前动态PE平均达到约38倍水平，但相比海外及其他消费品行业估值仍具有优势，特别是3季度行业历来表现较好，建议关注宋城旅游、凯撒旅游和中青旅；并关注出境游(众信旅游)、国企改革(黄山旅游、云南旅游、张家界)、主题公园(海昌海洋公园、大连圣亚)和周边游(三特索道)等主题。 ：