高端装备受益于一带一路战略迎发展机遇 3股价值解析

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议

　　5日高端装备、海工装备走强。赢家财富网数据，截至发稿，中信重工、中船防务、北方导航涨停，中国重工、上海电气、中直股份、中航机电中国船舶、中国船舶、亚星锚链、振华重工等涨幅居前。

　　十二五期间，由于国家的政策扶持，高端装备的制造规模和水平都有所提高，2015年，高端装备约占整体装备制造的11%，且有市场加速膨胀的势头，预计每年有25%以上的递增，其中高速铁路装备、航空航天、智能机器人、物联网硬件等都有了长足的发展，根据权威机构预测，到2020年，高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%，工业增加值率较 十二五 末提高2个百分点。

　　一带一路战略的实施，可以使我国高端海工、航空航天和高铁等海外的技术及装备输出海外，该行业的整体需求将会成几何级数增长，另外，随着国内 互联网+ 、工业4.0的政策支持不断出台，高端智能装备的需求也不断增加。智能化将是一些传统装备技术升级的取向，华为、小米、格力等多个自主品牌都进军此行业，成为高端智能装备增长新的热点。

　　随着一带一路战略的实施，装备制造企业 走出去 有了更加便利的条件，中国装备制造具有产品、企业、政策三大优势，高端装备制造业走出去，将被列入发展重点。数据显示，中国装备制造总体规模达到了世界总量的1/3，优势较为明显。电力装备的制造总量大约占世界的61%，造船工业占世界41%。中国高铁已经建成1.6万公里，在建1万多公里，高铁拥有量位居世界第一。

　　相关概念股：

　　京运通：“ 京”于高端装备制造，“通”达光伏产业布局

　　“京”于高端装备制造，“通”达光伏产业布局。公司成立于 2002 年， 成立之初即定位高端装备制造， 为国内晶硅生长设备及铸锭设备领域的拓荒者，长期占据国内光伏设备龙头位置。 公司积极拓展大尺寸单晶硅生长炉( 12 英寸) 及区熔炉等半导体领域，承担国家 02 重大专项区熔炉项目并取得成功，为后期成长寻找新亮点。在深耕高端装备制造

　　同时，公司持续推动业务扩张，逐步布局硅片、光伏电站、节能环保等新领域，并取得良好效果，电站运营等业务为公司创造新增长点，驱动业绩扩张。

　　光伏行业持续复苏，设备龙头再迎需求爆发。2013 年以来，在中国、日本、美国等新兴市场带动下，全球光伏产业逐步触底复苏，并延续至今。我们认为，当前全球光伏行业“大国主导，多轮驱动”的格局相比此前欧洲市场单一市场更具生命力。且光伏行业自身成本的大幅下降使得政策风险问题逐步弱化，行业后期大概率将维持平稳发展。行业的持续复苏带动硅片需求增长，但是由于产业链传导具有一定时滞等原因，此前硅片产能扩张并不明显，从而使得 2015 年硅片市场紧俏，企业盈利大幅改善。在此背景下，国内主要硅片企业均开始加快产能扩张步伐，光伏设备公司订单明显好转。公司作为国内光伏设备龙头企业，将明显受益行业产能扩张，带动设备业务收入与利润规模增长。

　　半导体设备市场望获突破，打造高端装备新亮点。公司承担“国家 02 专项——极大规模集成电路制造技术及成套工艺”重大科技攻关项目，研制的大型区熔单晶硅炉取得重大突破，并完成国内第一条应用自主设备的区熔单晶硅棒生产线，填补了国内空白，目前产线已达到稳定运行状态，正积极进行产品推广。区熔法可以获得电阻率和纯度都很高的单晶硅， 主要应用于制造 IGBT 器件、大功率晶闸管，红外探测，是制作各种探测器、传感器的关键原材料。 后期随着国内 IGBT 进口替代持续推进，区熔业务将有望为公司高端装备制造业务打造新亮点。

　　打造东部屋顶分布式龙头，电站规模稳步扩张。光伏电站作为一种稳定收益产品，可以有效平缓制造业务周期波动，同时可以带动制造相关业务销售与市场拓展。在国内光伏快速发展之际，公司于2012 年正式介入光伏电站领域，并持续推动规模扩张，目前具备并网电站约 450MW，其中地面电站 260MW。在西部地区限电问题日益发酵的背景下，公司加码东部分布式开发，立足打造国内分布式龙头企业。相比其他企业，公司具备明显的资金及资源优势，后期电站规模持续快速扩张确定，预计 2016、 2017 年电站规模分别有望超 800、1200MW，持续贡献业绩增长。

　　应流股份：盈利下滑、期待高端装备制造持续发力

　　行业景气度下滑拖累公司业绩： 2015 年国际油价处于底部盘整，工矿行业发展疲软，虽然公司传统业务订单平稳，但行业低迷导致公司石油天然气设备零部件产品和工程和矿山机械零部件产品毛利率下降3%，单品盈利能力出现下滑。同时，虽然公司一直致力于新材料的研究与拓展，但目前产能和效益未能充分释放，进一步影响了当期利润。 2016 年一季度随着行业触底回升，新材料订单陆续放量，实现当季净利润同比增加 27.69%，公司业绩出现明显改善迹象。

　　签订国家专项基金项目获得长期资金支持： 公司发布公告称，其全资子公司应流铸造的“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”入选 2015 年第三批国家专项建设基金项目，霍山城投作为国家专项建设基金项目的承载单位，拟以现金 15000 万元对应流铸造进行再投资，投资期限为 15 年。此次项目的签订为应流铸造未来几年的建设与发展提供了资金保障，有利于降低公司财务成本，促进公司项目尽快投产，早日产生经营效益，对公司实现“价值链延伸”战略具有重要意义。

　　核电产品订单有望放量： 2015 年作为核电重启的元年，公司无论是核一级主泵泵壳还是中子吸收材料材料订单都取得不俗的表现，核电产品放量有望成为公司未来几年业绩爆发的突破口。应流于 2014 年即生产出国内首台 CAP1400 核一级不锈钢爆破阀阀体，继而又完成 CAP1400 核主泵泵壳国产化， 实现进口替代后已进入批量生产阶段，成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商，充分享受未来国内核电投资加速进程。而在核废料处理市场方面，应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成，届时配合乏燃料贮运容器的国产化，产品将快速占领国内市场。此外公司屏蔽材料研发推进顺利，技术突破后将进一步扩大公司在核电及核电后处理领域的布局。

　　产业链延伸持续推进： 近期公司通过与德国科技公司 SBM 合作，进军涡轴发动机&直升机领域，进一步增强了公司在民用航空领域的产品布局，扩大公司业务范围，实现了公司产业链价值延伸。而在更早的产品布局中，应流凭借多年的铸造/加工工艺积累，已实现对航空发动机/燃气轮机叶片的小批量生产，未来随着技术的突破，有望实现国内市场的突破及海外份额的扩大，高端叶片有望成为公司未来业绩的新亮点。

　　投资建议：公司作为全球高端装备关键零部件制造领先企业，拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链，前期一系列的产品研发和业务拓展充分彰显了公司作为先进制造、新材料孵化平台的能力。通过不断贯彻“产业链延伸、价值链延伸”这一方针战略，公司未来业绩有望在新产品订单持续放量之下取得突破式进展，预计 2016-2018 年公司 EPS 为 0.38 元、 0.43 元以及 0.48 元。

　　利源精制：2016年期待高端装备制造逐步落地

　　深加工铝型材比例小幅提升，产品结构优化持续进行。 2015 年，公司深加工铝型材的收入占比达到 26.69%，同比提升了 2.82 个百分点；建筑装饰用铝型材收入占比为 28.50%，同比减少了 2.72 个百分点。高附加值的深加工铝型材占比持续提升，且随着区域内汽车整车及零部件(一汽集团、北汽集团、华晨、哈飞)、轨道交通(长春客车、唐山客车)、石油化工(大庆、辽河)、电力设备、 IT、航空等产业的发展，公司产品结构优化仍能持续。

　　技术和渠道兼备，公司将实现从铝型材深加工龙头到高端装备制造商的跨越。 2015 年 6 月，公司的轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目在沈阳开工建设，进展顺利。公司此次实施轨道车辆制造项目，合作方为日本三井物产金属，对方将负责提供轨交车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息，同时负责整车的销售工作。三井物产金属是一家实力强大的综合性服务商社，在全球有着完善的物流和营销渠道。我们认为公司此次切入轨交装备市场，在技术和渠道上准备充分，未来数年将顺利实现从材料生产商到装备制造商的跨越。

　　预计公司 16-18 年净利润分别为 6.23/7.85/9.60 亿元的盈利预测，16-18 年基本EPS 分别为 0.65/0.83/1.01 元(未考虑增发摊薄)，对应目前股价动态市盈率分比为16/12/10 倍。公司业绩成长稳健，定增切入轨交装备市场后发展前景广阔。 ：