巴比食品上市5日股价翻倍 上半年净利润降二成 员工流失严重

10月12日，巴比食品（605338.SH）在上海证券交易所挂牌上市，成为A股首支以包子为主打的餐饮品牌。巴比食品本次发行上市共募集资金7.89亿元，发行价格为12.72元/股。

来源：巴比食品公告

　　巴比食品实际募资金额小于拟募资金额。根据招股书，巴比食品拟发行股票6200万股，拟募集资金9.64亿元用于智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、直营网络建设项目、食品研发中心和检测中心建设项目、品牌推广项目、信息化建设项目、电子商务平台建设项目、以及补充流动资金。

　　巴比食品上市后，连续5个交易日涨停，10月16日收盘价为26.83元/股，与发行价相比涨110.93%。

　　巴比食品成立于1988年，是一家从事中式面点速冻食品的食品制造企业，主要产品包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等早餐食品，经营模式以连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅，根据招股书，2017-2019年，来自于巴比食品加盟店的营收占比分别为90.92%、88.54%、86.37%。

　　根据招股书，2017年至2019年，巴比食品的营业收入分别为8.67亿万、9.90亿元、10.64亿元，实现净利润分别为1.13元、1.43亿元、1.54亿元，营收与净利润增速已呈放缓趋势。

来源：巴比食品招股书

　　根据巴比食品9月30日公布的最新数据，2020年上半年，巴比食品的营收与净利润再度下滑，实现营收为3.54亿元，同比降26.45%；实现净利润为5571.67万元，同比降19.08%。

来源：巴比食品招股书

　　生产基地的覆盖范围问题是巴比食品扩张受到制约的重要原因。在招股书中，巴比食品表示，为了保证产品的标准化生产，直营门店和加盟店主要原材料均须由发行人生产基地统一供应，但目前情况，巴比食品仅在上海、广州建立了食品加工生产基地，华北的北京市场实际上仍通过第三方生产供应，2017-2019年，以上海为代表的华东地区贡献的营收均超过90%。

　　招股书显示，由于巴比食品主要从事食品制造，绝大部分营收来自于食品类产品，因此巴比食品的经营状况受猪肉等原材料影响较大，2017年、2018年、2019年的综合毛利率分别为31.51%、33.34%、33.11%，毛利率的变化趋势与猪肉等原材料3年里的价格波动趋势相反。

　　此外，由于巴比食品的经营模式以直营店和加盟店销售为主，经营状况受人力成本和店面租金的影响较大；销售方式以门店销售为主，门店地理位置对业绩也会造成一定的影响。

　　值得注意的是，巴比食品的员工流失率较高。2017-2019年，巴比食品的员工流失率分别为26.92%、31.70%、28.85%，直营门店店长流失率为30.77%、23.81%、33.33%。虽然食品制造业正逐渐朝机械化、自动化转变，但对一线熟练员工的依赖仍然很高，若无法降低员工流失率，对巴比食品的业绩提升恐会造成不利影响。