5月LPR跟随MLF利率未调整 未来还有多少下调空间？

　　在5月15日缩量续作的MLF利率未下调的背景下，本月LPR也在预期中保持不变。5月20日，央行授权发布的LPR显示，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。

　　尽管本月MLF利率、LPR未下调，在分析师看来，这仅是央行在把控利率下调节奏，在“六保”“六稳”政策背景下，未来仍存较大下调空间。

　　LPR利率保持不变

　　5月15日，央行开展1000亿元MLF操作，利率为2.95%，与4月持平。此次利率未调整，在部分投资者看来落空预期，此前多次高层会议强调要引导利率下行。

　　“当前货币市场利率中枢显著下移，市场流动性已处于较高水平，央行也在近期连续暂停逆回购操作，这意味着监管层已认为当前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，短期内进一步引导资金利率下行的需求较低。”东方金诚首席宏观分析师王青分析认为。

　　光大证券固收首席分析师张旭表示，从历史经验上看，MLF中标利率不会逐月连续下降，而是给予其一定的政策观察期，待政策效果充分传导后再进行下一次MLF降息。

　　华泰证券固收首席分析师张继强则表示，近期政策重心进一步向支持实体经济发展倾斜，这意味着政策周期可能转向财政政策唱主角，宽货币力度边际趋缓，宽信用意愿仍强。近期人民币汇率小幅贬值至7.1附近，可能对央行货币政策也产生了一定的约束。

　　“考虑到新LPR报价以MLF利率为主要参考，因此5月20日1年期和5年期以上LPR报价保持不动的概率较大。”王青此前预测表示。

　　日前，央行在一季度货币政策执行报告中也表示，MLF利率由市场化招标形成，反映了银行平均的边际资金成本，LPR在MLF利率上加点形成，市场化程度明显提升。

　　MLF还有多少下调空间？

　　今日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。这已经是央行连续31个工作日未进行逆回购操作。

　　受逆回购操作连续暂停影响，市场利率昨日大幅上行：隔夜shibor利率为1.3850%，大幅上行48BP，7天期shibor利率为1.5210%，下行4.2BP；DR001利率升至1.3712%，DR007利率为1.4395%。

　　“5月流动性中长期需求因素较少，主要体现为缴款形成的短期流动性需求。叠加本周五是本月缴税截止日，流动性短期承压，近期关注央行逆回购重启的可能性。”华创证券首席固定收益分析师周冠南表示。

　　王青表示，当前市场普遍关注本轮降息过程是否已走到尽头，“我们预测从5月开始，海外疫情对我国出口的冲击将会充分显现，这也需要国内消费、投资发力对冲。这样来看，未来一段时间包括货币边际宽松在内的宏观政策逆周期调节力度还会进一步增大，特别是在7月毕业季到来，城镇调查失业率有可能再度攀升之后。”

　　“我们判断，未来着眼于稳住就业大局、提振经济增长动能，6月之后央行降息节奏有可能适度加快，年内MLF利率还有约40个基点左右的下行空间。”王青称。

　　张继强也表示，货币政策仍处于宽松周期且较长时间难以撤出，预计5-6月还会有一次降准，MLF降息仍有空间。

　　“下一步，央行将继续深化LPR改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持企业复工复产和经济社会发展。 ”央行在一季度货币政策执行报告中称。