中金回归倒计时 汇金系券商“A+H”全家福

　　在登陆港交所4年后，“投行贵族”中金公司将回归A股。

　　5月15日，证监会官网披露中金公司首次公开发行股票招股说明书，其拟公开发行不超过4.59亿股A股股票。自今年2月28日，中金公司官宣拟申请A股发行并在上交所上市，到5月11日晚，公告IPO申请已获证监会受理，仅历时两个半月。

　　而作为汇金系旗下的一家重要券商，其正式回A之后，不仅将完成汇金系券商在A股市场的大集合，也意味着汇金系券商将全部实现“A+H”上市，中金公司有望成为第13家“A+H”券商。

　　A+H券商再扩容

　　据招股书，报告期内（2017-2019年），中金公司连续三年实现业绩增长。2019年，公司实现营业收入227.82亿元，同比增长22.9%；实现净利润42.38亿元，同比增长21.4%。此外，根据公司在港交所的公告，2020年一季度，实现净利润12.77亿元，同比增幅40.48%。

　　投行业务一直是中金公司的最大亮点，且近三年来排名逐年上升。2017-2019年，公司在该业务上分别实现手续费及佣金净收入27.91亿元（市场份额5.02%）、31.71亿元（市场份额7.47%）、42.48亿元（未公布市场份额），行业排名分别为第五、第三和第二。

　　2019年报显示，2019年，中金公司A股IPO保荐人承销规模排名行业第一；港股IPO承销规模排名行业第一；中资美股主承销规模排名行业第二；科创板IPO保荐人承销规模排名行业第一；境内债券承销规模排名行业第三。

　　此外，海外收入已成为中金公司收入的重要组成部分。2019年年报显示，公司多项海外业务领跑行业，中资全球股本融资、港股IPO、中资美元债承销金额位列行业首位，互联互通市场份额保持行业领先，还完成了阿里巴巴回归港股、百威亚太上市等多个标志性项目。

　　中信证券(23.08 -1.54%,诊股)非银金融分析师田良认为，A股发行目前进展顺利，预计将有效补足中金公司净资本相对劣势的情况，巩固头部券商地位。

　　“在业务通道化和商业模式同质化的证券行业中，中金公司的综合业务能力、国际基因已经形成竞争壁垒。未来随着公司A股发行及并表监管推行，有望打破原有的资本制约与杠杆瓶颈。”田良说道。

　　据悉，中金公司本次A股IPO募集资金在扣除发行费用后，将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，支持公司境内外业务发展。时代周报记者5月18日曾就具体资金分配比例等问题联系中金公司，但截至发稿时尚未收到回复。

　　没落和再崛起

　　作为国内首家合资券商，中金公司可谓含着“金汤匙”出生。1995年7月正式成立时，前两大股东分别是建设银行(6.32 +0.16%,诊股)和摩根士丹利。最初，至少有整整15年时间，其作为国内顶级投行的地位几乎无可撼动。

　　得益于中国超大型企业1999―2010年间在海内外集中上市的风潮，中金公司成功承销保荐了工商银行(5.10 +0.20%,诊股)、建设银行、中石化、中石油、中国人寿(26.80 -0.30%,诊股)、中国联通(5.16 +0.58%,诊股)、招商银行(33.80 -0.15%,诊股)等多个具有里程碑意义的IPO项目。

　　历史数据显示，截至2010年底，在A股以及中资企业海外IPO中，中金公司总承销金额分别达6460亿元和924亿美元，行业占比为36%和40%，排名第一；并在前十大A股IPO和前十大中资公司海外IPO中分别主承销了9家。

　　大型国企的超大发行规模给中金贡献了丰厚的利润，也铸就了其行业领先地位。但同样也是因为专注“高大上”路线，中金被挤下神坛。

　　“投行贵族”的没落始于2010年。这一年发起股东建行、摩根士丹利相继退出，中央汇金接手；也是这一年，深交所推出创业板，中金一直以来的“高大上”模式开始失去优势。

　　在2011年中证协公布的承销业务排名中，中金不仅不敌中信证券，更不敌依靠中小项目崛起的平安证券、国信证券(10.79 +0.19%,诊股)，排名滑落到第八位。

　　随后多年，中金公司也未能进入前五。5月18日，上海一家中型券商分析师对时代周报记者表示：“2010―2014年是中金大幅滑坡的阶段，主要是大型国企项目‘做一单少一单’，又错过了创业板的机会，同时，中金没有像其他头部券商一样通过IPO增加资本金实力，几方面因素叠加，业务发展进入低谷。”

　　2014年7月，中金公司启动H股上市，已比“老对手”中信证券晚了11年，当年，中金投行业务收入排名跌出前十，位居第12位，营收和净利润分别排名行业第20名和第42名。

　　2015年底，中金公司成功登陆港交所，募集资金73亿港元，也重新明确了业务的转型方向，再度崛起成为行业头部券商。

　　截至目前，中证协尚未发布2019年证券公司业绩排名，以2018年业绩排名数据看，中金公司营收和净利润排名分别为第6位和第11位，较2014年大幅提升，其2018年净利润与中信证券净利润的比值也由2014年的9.43%上升至35.36%。

　　汇金系券商大集合

　　中金公司是目前唯一尚未登陆A股的汇金系券商。目前，由中央汇金直接或间接控股、参股的券商还有4家，分别为申万宏源(4.46 +0.00%,诊股)、中信建投(33.99 -1.11%,诊股)、光大证券(10.98 -0.63%,诊股)和中国银河(9.90 -0.60%,诊股)。上述四家公司均为“A+H”上市券商。

　　根据招股书显示，截至2019年12月31日，中央汇金直接持有中金公司19.36亿股内资股，占总股本的44.32%，为第一大股东。同时，还通过中国建投、建投投资和投资咨询间接持有中金公司0.06%的股份，合计44.38%。

　　2017年，中金公司与汇金系旗下另一家券商中投证券进行并购重组。

　　“中投证券曾是汇金旗下唯一一家全资控股券商，且规模较小，无优势业务，整合难度最低。之前也曾计划和银河证券整合，但最终还是与中金合并，”5月18日，北京一家汇金系券商投行人士对时代周报记者介绍道。

　　事实上，在此之前，申银万国和宏源证券是第一轮整合的汇金系券商。2013年10月，宏源证券停牌启动与申万合并，彼时，一边是后者苦寻上市路未果，一边是前者面临危机，加上一直困扰汇金系券商的整合问题，申银万国合并宏源曲线上市，成为最佳方案。当时，这也是国内最大的市场化并购案。而目前，申万宏源是盈利能力最强的汇金系券商。

　　据时代周报记者了解，汇金系券商整合，源于监管层2008年颁布的“一参一控”限制。

　　上述汇金系券商投行人士对时代周报记者表示：“曾经也属于汇金系的国泰君安(16.09 -0.06%,诊股)就是受制于‘一参一控’迟迟不能上市，最终汇金将股权转给了上海国际集团，后合并上海国际集团控股的上海证券，才最终扫清上市障碍。”

　　2013年是汇金系解决“一参一控”问题的最后期限，但当时汇金控股和参股的券商有10家之多。

　　经过多年整合，截至目前，汇金系券商还有5家，未来是否还会继续整合？

　　今年4月，市场曾传出中信建投与中信证券合并的传闻，不过双方都予以否定。上述人士对时代周报记者表示：“在‘一参一控’尚未解除的情况下，汇金系券商进一步整合仍有可能。”