东北证券点评4月经济数据：预计二季度经济将小幅转正

　　生产由负转正。4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%。其中制造业回暖较为明显。促进制造业修复的主要原因是疫情初步控制后复工复产稳步推进，此前积压的订单也集中完成。此外4月出口增长也带动了生产。

　　消费相对疲软。4月社会消费品零售总额同比下降7.5%，预期下降7%，前值下降15.8%。疫情对消费的冲击仍然明显：4月餐饮消费同比下降31.1%，限额以上服装鞋帽、针纺织品类消费下降18.5%，金银珠宝类消费下降12.1%。房地产后周期类消费尚未恢复到正常水平：家用电器和音像器材类消费下降8.5%，家具类消费下降5.4%，建筑及装潢材料类消费下降5.8%。此外，由于油价下跌，石油及制品类消费同比下降14.1%。食品和日用品等必需品消费仍保持较高增长。

　　固定资产投资修复较快。1-4月固定资产投资同比下降10.3%，预期下降9.65%，前值下降16.1%。单月同比来看，4月同比下降2.2%，3月和1-2月分别为-10.9%和-25.7%。其中，制造业和基建投资都有明显回暖。我们认为由于需求复苏相对较慢、海外经济疲软导致出口难以较快修复等原因，制造业投资恢复速度仍有待观察；但在积极财政政策的推动下，基建投资有望加速修复，全年有望达到10%左右。

　　房地产投资增速大幅提升。1-4月房地产开发投资同比下降3.3%。4月份单月同比上升7%，3月及1-2月分别为1.1%和-16.3%。随着复工推进、需求回暖，房地产投资显示出了巨大的弹性。我们认为随着LPR下调、房市需求回暖，房地产开发投资仍将边际好转。

　　我们预计二季度GDP增速将转正。分项来看，第一产业受疫情影响相对较小，一季度同比下降3.2%，二季度预计将恢复正增长；第二产业与工业增加值走势相近，4月份工业增加值已经转正，第二产业整体在二季度将实现正增长。随着各地逐步解除封禁，第三产业中受影响较大的交通运输、仓储和邮政业以及房地产业等都有望回暖，三大产业整体大概率实现正增长。当前经济生产端恢复程度较好，但需求侧相对缓慢，为制约经济复苏的瓶颈。财政政策需要更加积极，货币政策将保持合理充裕。

　　风险提示：国内消费恢复过慢，海外复工复产不及预期导致外需疲软。