中银国际证券点评4月经济数据：经济在波动中恢复

　　来源：中银国际证券

　　4月生产端复苏好于需求端；工业增加值4月增速转正；社零和固投略低于市场预期。

　　4月工业增加值同比增速3.9%，1-4月工业增加值同比增速-4.9%，其中采矿业工业增加值累计同比增速-0.8%，制造业-5.4%，公用事业-3.9%，高技术产业0.5%。

　　4月社零同比增速-7.5%，1-4月社零累计同比增速为-16.2%。

　　1-4月固定资产投资增速为-10.3%，民间固定资产投资增速-13.3%，制造业投资累计同比增长-18.8%，基建投资-11.8%，地产投资-3.3%。

　　土地购置面积和土地成交价款1-4月累计同比增长-12%和6.9%，商品房销售面积同比增长-19.3%，商品房销售额累计同比增长-18.6%。1-4月商品房待售面积同比增速1.7%，较1-3月下降0.4个百分点。4月数据生产端好于需求端。4月经济数据在3月的基础上继续反弹，但整体表现略低于市场预期，除了工业增加值当月同比增长转正之外，社零增速略低于预期、固定资产投资增速依靠房地产投资强劲和基建投资快速上升支撑，显示出经济的复苏需要一个过程。需求端的复苏明显偏慢，其中受到复商复市的拉动餐饮消费有所反弹，但社零中增速较高的还是必须消费品，汽车的增速大幅反弹但房地产后周期增速偏弱，商品房销售额同比增速依然较低。需求端偏弱有居民收入增速大幅下行和4月失业率较3月继续上升的影响，我们认为居民就业和企业现金流依然是未来一段时间需要重点关注的对象。

　　全球经济有待复苏，警惕中美贸易摩擦卷土重来。4月全球主要发达国家和地区为防控新冠疫情，均采取了不同程度的封城措施，对经济造成了明显的负面影响，从目前海外已经披露的数据看，制造业和服务业PMI指数大幅下行，失业率明显抬高，物价下行是普遍现象。从经济表现来看，中国当前走在全球经济复苏的前列，且生产端复苏表现好于需求端，但由于2020年全球经济将陷入衰退，因此中国的复苏前景也明显受到全球经济走向的影响，存在出现波动的可能性。另一方面，下半年美国大选将成为影响全球经济和资本市场的重要事件，不排除中美摩擦再度升温的可能性，届时可能进一步对全球经济复苏造成负面影响。5月底我国两会即将召开，关注政策组合拳可能出现的变化，特别是货币政策，为应对海外美联储快速扩张资产负债表的全球外溢性影响，我国货币政策深度可能相应增加。