中科创达(300496)净利增长32%，业绩好于预期

　　2020年3月4日，浙江杭州未来科技城、高通(中国)控股有限公司(Qualcomm)、中科创达通过网上签约的形式共同签署合作协议，成立“杭州未来科技城？Qualcomm中国？中科创达联合创新中心暨Qualcomm AI创新实验室”，在5G、AI、物联网等领域进行合作。

　　3)业绩快速增长。2020年第一季度，公司实现营业收入4.42亿元，同比增长32.02%。

　　4)我们不难看出，2020年第一季度，新型疫情期间，公司通过云、视频连线、远程协同办公等方式确保各项业务正常进行，国内外客户正常交付签约，为全球客户提供技术支持。总体看来，我们认为疫情对公司业绩影响有限。

　　智能软件业务稳中有升。根据IDC的数据，预计2020年全球5G智能手机出货量将占智能手机总出货量的8.9%，达到1.235亿部。到2023年，这一比例预计将增长至28.1%。我们认为，2020年是5G商用元年，随着5G手机换机潮的到来，公司智能软件业务或将快速发展。

　　智能网联汽车业务大幅增长，且呈持续快速增长趋势。公司智能网联汽车业务持续高速增长，汽车业务收入在公司业务收入中的占比由2016年的5.45%进一步提高至2019年的26.33%，2016年至2019年复合年均增长率高达118%。公司在智能汽车业务领域形成了集软件IP授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式。其中，IP授权收入与汽车销量、授权IP数量等因素密切相关，我们认为，随着汽车行业智能化、网联化的快速推进，公司智能汽车业务收入模式的逐步升级，IP授权收入或将是公司未来的核心看点和业绩增长点。

　　智能物联网出货继续增加，受益于5G。公司于2016年推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM(System on Module)产品。SoM作为物联网领域智能产品的“大脑”，终端厂商采购SoM核心板并进行产品化开发，可以降低产品开发门槛及成本，缩短产品上市时间。公司目前在智能物联网领域，重点布局四大应用领域：无人机、VR、 机器人(13.800, 0.21, 1.55%) 和智能相机。同时，公司积极拓展更多领域，2020年2月，公司推出7款新模组，应用面涉及智能音箱、智慧城市传感器、各类智能穿戴式追踪器、智能pos机、自动售卖机等领域，进一步完善物联网领域产业布局，扩大服务面和影响力。我们认为，随着5G商用、AI等技术的逐步成熟，未来下游市场需求或将进一步释放，物联网业务发展可期。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商，向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。20Q1公司业绩迅速增长，我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元，EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元，对应PE分别为62倍、47倍、34倍。维持“买入”评级。