爱尔眼科(300015)拟收购30家眼科医院，进一步扩大地市级医院布局

　　公司公布定增草案，拟以发行股份及支付现金方式购买30家优质眼科医院。公司拟以发行股份及支付现金方式购买中信产业基金、 众生药业(13.390,0.48, 3.72%) 及重庆爱瑞阳光眼科等持有的共30家医院：1)天津中视信(中信产业基金旗下基金为本次交易设立的公司)拟从爱尔的3家产业基金收购26家眼科医院的多数股权，公司再拟以发行股份方式购买中视信100%股权，中信产业基金将通过这种“先接手、后出售”的方式成为公司战略投资者；2)拟以发行股份及支付现金方式购买众生药业持有的湛江奥理德视光100%股权与宣城市眼科医院80%股权；3)拟以发行股份方式购买李马号(重庆爱瑞阳光眼科创始人)、尚雅丽、重庆目乐合计持有的万州爱瑞90%股权与开州爱瑞90%股权。上述股权交易作价合计约18.7亿元。同时，公司拟向不超过5名特定投资者以发行股份方式募集配套资金，总额不超过7.1亿元(含现金支付的对价2.17亿元)。

　　26家产业基金医院业绩高速增长，4家收购医院区域头部优势明显，收购对应估值合理。1)天津中视信收购的26家眼科医院2019年预测收入合计约9.1亿元(+34%)，26家医院在2017年时合计仍亏损约2847万元(归母)，至2019年预测归母净利润约5787万元，同比增长超过11倍，实现高速增长。2020年预测收入约14.5元(+60%)，归母净利润约8600万元(+49%)。收购26家医院作价约12.7亿元，对应20年PE约14.8倍。26家医院中，收入前十的医院收入占比约52%，归母净利润占比约58%。2)奥理德视光2020年预测收入约5088万元(+21%)，归母净利润约1490万元(+9%)。收购奥理德视光作价约2.17亿元，对应20年PE约14.6倍；3)宣城眼科2020年预测收入约4530万元(持平)，归母净利润约770万元(+14%)。收购宣城眼科作价约9300万元，对应20年PE约12倍；4)万州爱瑞2020年预测收入约9419万元(+14%)，归母净利润约1454万元(+8%)。收购万州爱瑞作价约2.18亿元，对应20年PE约15倍；5)开州爱瑞2020年预测收入约2536万元(+15%)，归母净利润约522万元(-8%)。收购开州爱瑞作价约6984万元，对应20年PE约13.4倍。

　　拟收购医院大部分扎根于三四线城市，有望进一步扩大公司地市级医院布局。本次拟收购医院大部分扎根于医疗资源相对有限的三四线城市，在当地占据头部优势地位以及良好的品牌口碑，有望进一步巩固公司地市级医院的布局和集团内部分级诊疗体系的建设。