科创板试点注册制经验将逐步推开 带动关键制度创新

　　设立科创板并试点注册制改革宣布启动至今已有一年多。权威专家评价，这一年多来，设立科创板并试点注册制改革坚持了市场化、法治化的方向，充分借鉴国际最佳实践，总体运行平稳，取得初步成效。

　　截至目前，科创板已有56家公司上市，上市首日平均涨幅为125%，目前股价较发行价的平均涨幅逾60%。权威数据显示，目前近70家已注册的科创板企业从上市申请获受理到完成注册平均用时4个多月，实际效果得到各方认可。

　　记者获悉，经过一段时间的实践，决策部门将把科创板行之有效的制度安排逐步推广到其他市场板块，并稳步推行注册制改革，近期重点推进创业板改革并试点注册制。同时，相关部门将进一步完善资本市场基础制度。在发行承销环节压实中介机构责任，在交易环节放宽涨跌幅限制、配套完善市场稳定机制，在持续监管环节提高信息披露质量和针对性，在退市环节创新方式、优化指标、简化流程，同时还将优化融资融券机制，促进多空平衡。

　　科创板改革进展顺利基本符合预期

　　科创板改革宣布推出至今已有一年多的时间，权威专家评价认为，总体来说改革进展顺利、基本符合预期，取得了初步成效。

　　具体来看，首先，科创板支持科技创新效果初显。截至11月22日，上交所已受理179家企业的科创板上市申请，这些企业2018年的研发投入占收入之比平均为11%，研发人员占员工总数之比平均为31%，均高于市场其他板块。科创板已上市企业不少是细分行业的领军者，营业收入、净利润增速明显高于全市场。

　　其次，创新制度初步经受了市场的检验。科创板新股发行的价格、规模等主要由市场决定；投资者对市场化的制度安排适应得比较快，风险承受能力较强；新股上市后，二级市场定价效率显著提升；目前科创板融券与融资余额之比为0.48:1，促进了多空平衡。

　　再者，科创板运行比较平稳。截至目前，科创板股票整体上涨，市场交投保持较高活跃度，新股上市后的前5个交易日博弈较为充分，未出现暴涨暴跌。权威信息显示，开市至今，相关部门仅在科创板发现了10起异常交易行为，没有发现重大的交易违法违规情况。

　　新时代证券首席经济学家潘向东向记者表示，科创板试点注册制大大提高了上市的包容性、适应性，在市场和财务条件方面，引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化的上市指标，极大地促进了优质科创企业上市，支持了我国经济转型、创新型国家的建设。

　　发行申报周期平均4个多月

　　效果获市场认可

　　试点注册制是科创板改革最大的制度突破。专家表示，科创板试点注册制，抓住了信息披露这个核心，精简优化发行条件，仅规定原则性、底线性要求，取消了持续盈利能力、不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的规定，将这些投资者可以自行判断的事项转化为精准全面深入的信息披露要求。审核注册部门不对证券的价值好坏、价格高低作实质性判断。

　　权威统计显示，目前科创板从企业申请受理到完成注册平均用时4个多月，实际效果基本得到各方认可。

　　市场人士认为，科创板发行审核时，通过多轮问询督促发行人真实、准确、完整披露信息，督促保荐机构、会计师等履行好“看门人”职责，向投资者充分揭示盈利能力变化、技术被替代等方面的风险，使投资者获得判断公司价值所必要的信息并作出投资决策。审核注册各个环节也更加透明，实现了审核标准、问询内容、回复内容、审核结果等全部向社会公开。

　　改革经验将逐步推开

　　带动关键制度创新

　　充分发挥科创板的试验田作用、以增量改革带动资本市场全面深化改革，是科创板改革的应有之义。据悉，经过一段时间实践，相关部门将把科创板行之有效的制度安排逐步推广到其他市场板块。

　　记者了解到，下一步，决策部门将稳步推行注册制改革，实现“在总结科创板试点经验的基础上逐步推开”，真正把选择权交给市场，更大程度提升资本市场资源配置效率。近期将重点推进创业板改革并试点注册制。

　　东兴证券海外首席分析师谭可表示，创业板的定位是支持新的代表前沿产业的中小企业，创业板试行注册制对企业是利好。推广注册制也应进一步借鉴成熟市场经验。同时，对于问题企业也应建立更为顺畅的退市途径，让市场真正“有进有出”。

　　据悉，除推广注册制改革经验外，相关部门还将进一步完善资本市场基础制度。在发行承销环节，将压实中介机构责任，形成以机构投资者为参与主体的市场化询价、定价、配售等机制；在交易环节，将放宽涨跌幅限制，配套完善盘中临时停牌等市场稳定机制；同时，还将优化融资融券机制，促进多空平衡；在持续监管环节，将进一步提高信息披露质量和针对性；在退市环节，将创新退市方式，优化退市指标，简化退市流程。

　　权威专家表示，发挥科创板试验田作用，不是简单复制，需要远近结合，统筹各层次市场功能定位，根据实际情况，在充分评估论证、确保市场稳定的前提下，稳妥有序推进改革。