鸿远电子(603267)2019年三季报点评：自产业务持续增长，代理业务环比改善

　　一、事件概述

　　10月29日，公司发布2019年三季报，实现营业收入8.00亿元，同比增加12.84%；实现归母净利润2.37亿元，同比提升21.89%。

　　二、分析与判断

　　单季度业绩同比下降，毛利率水平提升

　　2019年前三季度，公司实现营业收入8.00亿元，同比增加12.84%；实现归母净利润2.37亿元，同比提升21.89%。单季度来看，Q3实现营收2.57亿元，同比增长10.18%；实现归母净利润6011万元，同比下降10.87%，单季度业绩略有下滑。报告期内，期间费用率为17.53%，较去年同期的18.38%下降0.85pct，主要原因为部分在研项目逐渐完成，新项目仍处于立项阶段，导致研发费用同比下降8.28%，并且由于发行新股使得利息收入超过了利息支出。公司毛利率为55.52%，较去年同期增加1.84pct，系毛利率水平相对较高的自产业务收入占比上升所致。

　　自产业务延续高增长，募投项目将推动业绩提升

　　公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器，产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业。前三季度，板块实现营收4.83亿元，同比增长26.27%，主要系军工客户需求增长所致。公司苏州电子元器件生产基地募投项目正按计划进行，达产后有望提升7500万只高可靠MLCC和19.25亿只通用型MLCC产能。我们测算，新增产能将带来5.35亿元的营业收入，为2018年公司整体营收的58%。

　　代理业务环比改善，积极布局新领域

　　代理业务主要包括各式电容、电阻、传感器、电感变压器、断路器、继电器等，主要面向工业类及消费类民用市场。前三季度，代理业务实现营收3.16亿元，同比下降2.56%，环比下降趋势改善。报告期内，风电及光伏等新能源行业回暖，基本抵消了区块链行业客户受外部不利因素影响而减少的需求。未来公司将继续布局5G、汽车电子、物联网等新兴领域，我们预计代理业务有望恢复增长。

　　三、投资建议

　　公司军工客户对高可靠自产MLCC需求持续提升，整体盈利水平增强，我们看好公司长期发展。预计公司2019-20201年EPS分别为1.66、2.06和2.56元，对应PE为30X、24X和19X，可比公司平均估值为35X，给予“推荐”评级。

　　【鸿远电子(603267)、股吧】(603267)2019年三季报点评：自产业务持续增长，代理业务环比改善