亚太科技(002540)3Q19业绩符合预期，中长期需求具备潜力

　　3Q19业绩符合我们预期

　　公司公布1-3Q19业绩：收入23.8亿元，同比下降9.1%，归母净利润2.3亿元，同比减少20%，对应每股盈利0.18元。3Q19单季度公司营收8.7亿元，同比增长0.2%，归母净利润0.81亿元，同比下降20%，环比增加6.4%，符合我们预期。

　　评论：1)毛利率小幅下降。3Q19公司综合毛利率(毛利未扣除税金及附加)为19.7%，同比下降0.8ppt，环比下降0.4ppt，1-3Q19为20.0%，同比减少0.2ppt。2)3Q19公司研发费用同比下降14%，环比下降16%至0.31亿元，其余期间费用同比、环比变化不大。1-3Q19营业费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比+0.2ppt/+0.6ppt/+0.6ppt/+0.4ppt。3)3Q19投资+公允价值变动同比减少835万元，环比减少358万元至796万元。1-3Q19投资+公允价值变动同比增加54%/+0.21亿元，部分是来源于股票交割受益及银行理财产品收益。4)1-3Q19其他收益同比减少79%或减少0.28亿元，主要由于政府政策性补助减少。5)1-3Q19经营活动现金流同比减少45%至2.4亿元，主要由于营收减少以及存货增加。

　　发展趋势

　　中长期需求具备潜力。1-9月国内汽车产量累计下降12%，我们预计短期内国内汽车需求疲软将继续公司带来一定压力。中长期来看，公司铝材销售有望受益交通轻量化趋势。

　　盈利预测与估值

　　公司3季度业绩符合预期，我们维持2019年公司归母净利润预测3.35亿元，2020年公司归母净利润预测3.56亿元不变。

　　当前股价对应2019/2020年15.2倍/14.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于汽车相关材料估值整体下移，我们下调目标价16.7%至5.00元，对应17.9倍2020年市盈率，较当前股价有24.7%的上行空间。

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