英维克：IDC温控驱动，维持高速增长态势

　　事件：【英维克(002837)、股吧】三季报正式披露，2019年前三季度实现营业收入8.49亿元，同比增长22.15%；归母净利润1.02亿元，同比增长19.49%。其中三季度实现营收3.84亿元，同比猛增46.36%；归母净利润0.48亿元，同比增长15.45%。

　　虽然表观净利润提升幅度不大，但若拆分其构成则可以发现，2019年前三季度扣非归母净利润提升幅度达38.17%；单三季度扣非后归母净利润0.45亿，同比提升亦接近30%，盈利质量相比去年大幅提升。三季度营收和盈利的高速增长，核心还是受益于国内数据中心、5G建设的高涨热情，机房、机柜温控业务提升明显。另外，从现金流情况的明显好转还可以看出公司项目收入确认、相关款项收回的稳步推进。

　　国内工业变频空调龙头，打造间接蒸发冷却新势力。英维克团队来源于艾默生和华为电气，掌握精密工业制冷的核心――变频驱动技术。凭借优秀的系统设计能力以及对核心技术的理解深刻，持续开拓业务领域。伴随大物移云智等新技术的蓬勃发展，数据流量如洪水般暴增，而流量的承载离不开重要基础设施数据中心（IDC）的建设。近年来IDC建设更是呈现出云边并举、能耗控制严苛等特点，制冷则是其中的能耗大户，因此优秀的精密制冷能力在当前IDC建设中的地位举足轻重。

　　在散热条件较好的北方地区，利用自然冷源已经成为数据中心制冷的潮流，英维克自主开发并掌握关键节点的间接蒸发冷却技术大显身手。经过2016-2018三年时间的培育，英维克已跃升为国内间接蒸发冷却规模商用的主流提供商，进入了腾讯、阿里、移动、联通、电信等知名巨头的供应短名单，为客户量身打造了各类高效制冷产品及解决方案。

　　英维克在IDC制冷市场始终保持高度的技术敏锐性，把握甚至引领行业发展，通过直销模式获得客户并建立了出色的口碑。目前英维克的市场份额已在10%左右，相信伴随行业的发展以及对于竞争对手份额的进一步侵蚀，公司的行业地位还将实现长足的进步。

　　5G建设再提速，传统业务乘东风。2005年公司发轫于通信机柜制冷业务，至今仍保持着市占率40%+的龙头地位。一方面5G宏站的数量、发热量都显著高于4G；另一方面对国民经济而言举足轻重的5G通信新基建正呈现持续加速趋势，2019年15-18万站、2020年80万站以上的预计建设水平，远高于最初8-10万站、60万站的规划。

　　伴随5G建设的新形势，英维克依托先发优势及领先技术，目前已经实现了对包括华为、中兴、爱立信等海内外通信设备龙头的机柜温控产品出货，相关业务开展势头良好、量价齐升。

　　此外，本着业务同根同源、技术复用的宗旨，英维克还在客车、轨交、电力、交通等领域大展拳脚，立体拓展公司技术与产品的市场空间。

　　盈利预测：根据公司最新情况，我们维持英维克2019年盈利预测、略微下调2020年、2021年的盈利预测，预计公司2019-2021年净利润为1.44/2.14/2.95亿元，EPS为0.67/1.00/1.37元，对应2019年10月28日股价PE为28/19/14倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：1、IDC行业投资增速下滑较快；2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力；3、上海科泰整合程度不及预期；4、商誉减值风险。