万孚生物(300482)季报点评：Q3业绩增速提升，新产品带来增量贡献

　　事件：公司发布三季报，2019Q1-Q3公司营业收入14.24亿元，同比增长23.51%；归母净利润为2.90亿元，同比增加30.44%；扣非归母净利润为2.81亿元，同比增加36.66%。经营活动产生的现金流量净额为1.35亿元，同比增加152.78%。

　　单季度来看，2019Q3实现收入4.56亿元，同比增长29.45%；归母净利润为8,366.10万元，同比增加38.58%；归母扣非净利润为8,780.90万元，同比增加53.71%。

　　Q3收入增速提速，我们认为主要有以下方面的原因：1。公司于2019年向市场推出了小型化学发光仪器等新检测项目，为公司收入带来贡献；2。公司对新产品推广和销售团队建设的持续投入带来全方位营业收入增长。

　　研发持续投入，期间费用率有所下降

　　前三季度毛利率为65.22%，同比提升4.58个pp，主要原因是渠道调整，控股子公司变成参股，减少了渠道的低毛利。净利率为21.75%，近三年来前三季度净利率持续提升。

　　从期间费用上，2019前三季度销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为3.31亿元、1.22亿元、-0.08亿元、1.13亿元，同比增长42.91%、9.21%、-15.90%、29.72%。销售费用增长主要系大力增加市场推广力度；公司在研发方面持续投入，保证产品具备竞争力。

　　公司前三季度的ROE(摊薄)为13.71%，同比增加1.74个pp；扣非后ROE(摊薄)为13.27%，同比增加2.21个pp。资产负债率为17.18%，同比下降1.12个pp。

　　公司经营活动现金净流量为1.35亿元，同比增加152.78%；投资活动现金净流量为-8.62亿元，同比减少了4.28%；筹资活动现金净流量为-0.72亿元，同比减少了110.93%。

　　八大技术平台竞争优势，海外市场拓展积极，维持“买入”评级

　　公司拥有八大技术平台：免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、电化学技术平台、干式生化技术平台、化学发光技术平台、分子诊断技术平台，仪器技术平台和生物原材料平台。作为同行业内技术平台建设领先的公司，完善的技术平台为检测项目产品线创新提供内驱动力。

　　作为POCT领域的龙头企业，我们持续看好公司研发转化能力，以产品丰富度保持持续竞争力，2019全年业绩增长可期。我们预计19-21年EPS为1.23、1.64、2.15元/股，维持“买入”评级。

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