中航电子（600372）：业绩平稳增长，募投项目利好公司长期发展

　　事件：公司发布2019年三季报：报告期内公司实现营业收入51.73亿元，同比增长12.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长7.59%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长50.36%。

　　营收与利润平稳增长，盈利能力基本保持稳定。（1）报告期内实现营业收入51.73亿元（+12.43%），归母净利润2.66亿元（+7.59%），销售毛利率和净利率分别为30.42%和5.63%，与历史同期基本持平。（2）第三季度实现营业收入17.42亿元，同比增长7.00%，归母净利润9659.66万元，较去年同期减少2.61%。从费用端看，报告期内销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/10.93%/6.39%/4.22%，综合费用率较上年同期降低2.31pct至23.44%。公司作为国内航空电子系统龙头，未来有望持续受益于国内各类军机的列装与换装。

　　募投项目顺利推进，技术升级利好长期发展。公司2017年底发行可转债募集资金24亿元，除其中5.84亿元用于补充流动资金外，其余18.16亿元资金全部用于上航电器、兰航机电、华燕仪表等11家子公司新产品产业化和产能升级项目。目前公司以现金增资的形式向各项目实施主体合计增资9.71亿元，募投项目正按计划顺利推进，这将有效推动公司核心业务向高端转型，拓展公司的业务范围和发展空间，奠定公司高质量发展的基础。

　　作为航空工业航电系统上市平台，有望受益于相关优质资产的注入。2018年底航空工业整合旗下资源成立机载公司，目前公司受托管理机载公司下属607所、618所等5家研究所和9家企业，根据托管费用测算上述14家企事业单位2019H1营业收入约为100亿元，规模远超过上市公司。随着军工领域改革工作的深入和控股股东的资产整合，公司作为航空工业航电系统唯一上市平台，将受益于控股股东旗下相关优质资产的证券化。

　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021年营收为85.84/96.82/109.89亿元，归母净利润为5.87/6.98/8.42亿元，EPS为0.33/0.40/0.48元，当前股价对应PE为41/34/29倍，维持“买入”评级。