行业前景不明，泉峰汽车上市三个月，营收、净利润双降

　　近日，【泉峰汽车(603982)、股吧】披露2019年半年度财务报告，这也是公司上市以来的首份半年报。泉峰汽车2019年上半年营业收入5.46亿元，较上年同期下降3.67%;净利润为2928.75万元，较上年同期下降25.16%;扣非后净利润2693.35万元，较上年同期下降29.43%，营收净利润双降。公司业绩受汽车行业影响较大，特别是新能源汽车，未来业绩存在较大不确定性。公司客户过于集中，前五大客户销售收入占比较高，对客户依赖度较大。公司还曾经借关联方的账户进行“贷款走账”，又与关联方进行无真实贸易背景的票据融资。

　　南京泉峰汽车精密技术股份有限公司(证券简称：泉峰汽车，证券代码：603982.SH)主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售，逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件、汽车引擎零部件以及新能源汽车零部件为核心的产品体系，公司产品主要应用于中高端汽车。此外，公司还生产部分洗衣机零部件产品。

泉峰汽车上市三个月，营收、净利润双降

　　泉峰汽车 2019年5月22日上市，于8月20日披露了2019年上半年年度报告。半年报显示，2019年上半年营业收入5.46亿元，较上年同期下降3.67%;净利润为2928.75万元，较上年同期下降25.16%;扣非后净利润2693.35万元，较上年同期下降29.43%。

　　2019年上半年，虽然营业收入下滑不是很明显，但是销售费用、管理费用、财务费用上升明显，销售费用较上年同期上升24.17%，管理费用较上年同期上升49.52%，财务费用较上年同期上升78.55%，三费的上升导致净利润较上年同期下降25.16%，扣非后较上年同期下降29.43%。

　　具体分析，2019年上半年营业收入5.46亿元，同比下降3.67%，主要是由于家电业务下滑所致。汽车零部件业务营业收入同比增长5.06%，汽车零部件业务保持稳定增长，其中新能源汽车零部件业务继续实现同比高速增长，同比增长35.75%;家电零部件业务同比下降48.09%，主要受家电行业整体下滑及客户调整产品结构导致，因公司家电零部件业务只供应博西华集团单一客户，所以受到直接影响。汽车零部件业务主要是新能源汽车零部件业务增长较快而保持稳定，相比之下，传统汽车零部件业务可能受到影响。

　　销售费用较上年同期上升24.17%主要系2019年上半年物流费用上升及客户结构变化导致的运输里程增加所致。财务费用较上年同期上升78.55%主要系报告期内贷款利息支出大幅增加所致。银行贷款利息支出较上年同期增加560.17万元。

　　管理费用较上年同期上升49.52%主要系员工费用同比增加210.62万元，同比增长22.39%，主要系管理人员工资年度调薪及社保、公积金基础调整所致;固定资产折旧及摊销增加318.62万元，同比增加85.34%，主要是因为报告期新增立体库，三坐标等固定资产金额较大，导致折旧增加;中介咨询费和业务招待费，与上年同期相比分别增加37.91万元和114.99万元，主要是公司首次发行股票上市相关的一次性费用;房屋租金增加107.56万，主要是用于仓储的房租增加;物料消耗较上年同期增加107.90万元，主要是运作部门领用周转物料较上年有所增加。管理人员工资在上市后调整，且变化明显，是否存在上市前压缩成本的嫌疑，我们不得而知，这就需要公司进行解释了。

　　从公司所在行业分析，2019年以来，全世界汽车销售都出现明显下滑。而我国自2018年汽车销售下滑2.8%后，进入2019年来下滑进一步加剧，我国汽车行业正逐渐进入由增量市场向存量市场的转型期，具体体现为汽车行业出现整体下滑趋势和结构调整。根据中国汽车工业协会发布的《2019年6月汽车工业经济运行情况》显示，2019年1-6月，我国汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%，其中乘用车产销分别完成997.8万辆和1012.7万辆，产销量同比分别下降15.8%和14.0%。尽管行业整体下滑，但2019年1-6月我【国新能源(600617)、股吧】汽车仍然保持同比高速增长。2019年1-6月，新能源汽车产销量分别为61.4万辆和61.7万辆，比上年同期分别增长48.5%和49.6%。泉峰汽车正是依靠新能源汽车零部件业务增长而在业务规模上保持稳定，但新能源汽车行业面临着补贴减少等情况，前景不明，对公司未来业绩将会产生较大的不确定影响。

　　客户过于集中，对客户依赖度较大

　　此外，我们发现，公司的客户集中度较高，存在较大的依赖。据公司招股书显示，2016-2018年度，公司前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为79.15%、81.11%和78.55%，公司客户集中度较高，公司预计公司前五名客户销售占比未来仍将维持较高水平。如果公司主要客户需求下降、客户对公司供应商认证资格发生不利变化、因产品交付质量或及时性等原因不能满足客户需求而使客户转向其他供应商采购产品或者公司未按计划拓展新客户，将可能给公司的业务、营运及财务状况产生重大不利影响，进而导致公司利润下滑。

　　公司客户集中度较高的根本原因在于汽车零部件一级供应商中形成了垄断竞争的市场格局。在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件行业已经形成了整车厂、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。但随着汽车零部件企业集团化的不断深化，近年来，汽车零部件行业逐渐形成沙漏型结构，即少数几家企业垄断了某个部件的生产。公司作为二级汽车零部件供应商，其客户正是在各自领域形成一定的垄断优势的跨国汽车零部件一级供应商。

　　公司主要产品对应的客户为法雷奥集团、舍弗勒集团、博格华纳集团、博世集团、麦格纳集团、马勒集团、康奈可集团等国际知名汽车零部件一级供应商。公司产品广泛应用于德、日、法、美四大整车系列，对应的整车车型主要包括大众、奔驰、宝马等德系车，本田、丰田等日系车，标致、雪铁龙等法系车以及通用、沃尔沃等美系车。

　　公司典型汽车零部件产品包括汽车热交换零部件中的气缸体组件和斜盘;汽车传动零部件中的换挡轴、定子、盘毂及DCT变速箱阀体；汽车引擎零部件中的正时链轮、壳体、张紧臂;汽车传动零部件中的真空泵轴、转向齿轮及螺母等，此外三脚架、门圈、端盖等家用电器零部件维持一定销售规模。2016-2018年度，上述公司典型产品占主营业务收入的比重分别为83.90%、81.18%和76.79%。除上述产品外，公司还有约700种型号的各类零部件产品，但单项收入均较小。

　　曾通过关联方贷款走账及无真实贸易背景的票据融资

　　据招股书披露，泉峰汽车借关联方德朔实业的账户进行“贷款走账”，又与德朔实业进行无真实贸易背景的票据融资。

　　据招股书披露，泉峰汽车在向商业银行申请贷款时，将贷款用途写明为向德朔实业购买原材料，待贷款资金划入德朔实业账户后，再由德朔实业将资金转给公司，美其名曰构成“贷款走账”，实际上上述行为或应属于向商业银行骗取贷款。在公司利用德朔实业贷款走账的同时，德朔实业也以相同的方式利用泉峰汽车进行贷款走账。2016年，泉峰汽车通过德朔实业的贷款走账金额5000万元，德朔实业通过泉峰汽车贷款走账的金额6899.17万元。

　　据招股书披露，2015年12月17日，为满足公司经营规模扩大带来的营运资金需求，泉峰汽车向德朔实业开具由招商银行南京分行承兑的商业汇票2000.00万元，德朔实业将该票据向招商银行贴现后，将贴现资金划转至泉峰汽车，上述交易产生的银行贴现费用626,888.89元由泉峰汽车承担。2016年12月16日，泉峰汽车向招商银行南京分行全额清偿了该笔票据款。上述事实构成无真实贸易背景的票据融资。

　　上述违规事项发生于2015-2016年度，可能当时的公司内控还不严谨，资金流转比较随意，上市后希望公司能加强资金内控管理，在资金内控方面不要再犯错。