弘亚数控公司半年报：新产品加快推出，毛利率稳步向上

　　公司公布2019H1中报：公司实现收入6.57亿元，同比增长7.96%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长1.04%；单二季度来看，实现收入3.59亿元，同比增长2.45%，实现归母净利润0.89亿元，同比降低4.35%。公司并公布2019前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润2.5亿元-2.7亿元，同比增长0.78%-8.84%，其中单三季度同比增长0.26%-24.03%。

　　收入端：1）分区域来看，公司国内实现收入4.69亿元，同比降低0.11%，占公司收入比重为71.42%；海外实现收入1.88亿元，同比增长35.24%，占公司收入比重为28.58%，公司加大海外市场开拓效果明显。2）分产品来看，公司传统主业封边机业务实现收入2.70亿元，同比降低6.36%，占公司收入比重为41.13%；加工中心实现收入1.29亿元，同比增长48.69%，占公司收入比重为19.68%；数控钻（含多排钻）实现收入1.26亿元，同比增长35.47%，占公司收入比重为19.21%；裁板锯实现收入1.06亿元，同比降低7.97%，占公司收入比重为16.10%。目前公司产能利用率、产销率已超过100%，2019年公司通过收购亚冠精密，就近取得优质土地资源，另外新设子公司玛斯特智能，成功竞拍国有土地42亩，为新产品的高速增长提供产能保证。

　　从盈利能力端：1）2019H1实现毛利率37.91%，同比增加0.67个百分点。单二季度实现毛利率39.25%，同比增加0.99个百分点，环比增加2.95个百分点。2）分业务来看，传统业务封边机毛利率达到50.30%，同比增长1.72个百分点；数控钻（含多排钻）毛利率为29.79%，同比增加4.84个百分点；裁板锯毛利率为30.60%，同比增加4.02%个百分点，公司无论是传统主业还是新业务毛利率均在向上提升，显示公司竞争力的加强，我们认为未来公司新产品毛利率仍有较大提升空间。加工中心毛利率为24.32%，同比降低2.2个百分点。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2019-2021年的归母净利润为2.99/3.68/4.71亿元，分别同比增长10.4%/23.2%/27.9%，EPS为2.21/2.72/3.48元。我们认为公司19年合理PE估值区间为20-25倍，合理价值区间为44.2元-55.3元，优于大市评级。