警报轰鸣！五大G20国家陷入经济疲软漩涡，美国会是下一个吗？

　　面对全球经济放缓和贸易形势恶化，不少经济体正面临严峻考验，距离真正的衰退仅咫尺之遥。

　　在欧洲，英国、德国今年第二季度的国内生产总值（GPD）环比均出现了萎缩，意大利经济则陷入了停滞。墨西哥虽然暂时避开了技术性衰退，但下半年经济预计仍将保持疲软，而拉美最大经济体巴西则试图通过养老金制度改革扭转经济下行的巨大压力。

　　五大二十国集团（G20）经济体的经济现状受到了各种不利因素的综合影响，如今全球性制造业衰退和商业信心急剧下降正在使得情况变得更糟。

　　国际货币基金组织（IMF）上月将今年全球经济增长预期下调至3.2%，为2009年以来最疲弱的增长率。

　　随着美债市场再次释放衰退信号，作为全球最大经济体——美国的前景也引发了广泛关注。

　　美银最新基金经理调查显示，34%的人预计未来12个月将出现全球性的经济衰退，人数创2011年10月欧债危机以来最高。

　　德国或告别“黄金十年”

　　德国联邦统计局发布的数据显示，二季度德国GDP环比萎缩0.1%。外贸形势的恶化减缓了经济增长，出口比进口的环比降幅更大，稍早前公布的德国8月ZEW经济景气指数为-44.1 创八年来新低，汽车业为代表的制造业正在凛冽寒风中风雨飘摇。

　　德国总理默克尔13日表示，德国正进入一个“困难阶段”。

　　荷兰国际集团ING德国首席经济学家布热泽斯基（Carsten Brzeski）认为，最新GDP数据意味着德国经济黄金十年的时代已正式结束。

　　对于无协议脱欧的担忧令英国经济自2012年以来首次环比下滑，如今10年期英国国债收益率已经跌破0.5%刷新历史新低，并自上次金融危机以来再次出现倒挂。

　　牛津经济研究院经济学家贝克（Martin Beck）认为，强劲的消费者支出有望令英国经济暂时企稳，如果脱欧风险上升，一季度的抢工潮可能再次出现，短期模型显示，三季度英国GDP增速有望回升至0.2%~0.3%。

　　但硬脱欧的风险依然存在，一旦“噩梦成真”，英国经济将不可避免的陷入衰退。

　　根据英国预算责任办公室（OBR）的测算，若英国无协议脱欧，到2020年底之前英国的GDP可能会下降2%，与欧盟间的货物贸易税率将从零升至4%，这将打压出口并严重影响商业投资需求，对就业、房地产市场造成巨大冲击，给公共财政造成300亿英镑的缺口。

　　意大利二季度国内生产总值（GDP）环比持平，但该国面临着生产力低迷、青年人高失业率和债务水平较高的多重风险，新一轮国内政局动荡更是令经济前景雪上加霜。

　　13日意大利参议院通过决议，定于20日审议对总理孔特的不信任投票。如果获得通过，总统马塔雷拉将不得不决定最早在10月举行大选，或者选择其他联盟。由于意大利与欧盟在债务问题上的分歧依然未完全解决，这可能成为另一个金融市场动荡的导火索。

　　作为G20中的新兴国家代表，墨西哥和巴西同样处境艰难。由于新版北美自贸协定（USMCA）停滞不前，国内投资环境恶化，墨西哥二季度GDP萎缩0.7%，创2010年以来新低，墨财政部将全年经济增速目标下调至1.1%，墨西哥财长埃雷拉（Arturo Herrera）日前宣布推出4850亿比索(约合255亿美元)的刺激计划，以促进基础设施项目的建设，鼓励基础设施投资和私人消费。

　　巴西则面临工业产出下滑、老龄化和失业率高企的问题，巴西经济部将2019年GDP增长预期从1.6%下调至0.81%。巴西总统博索纳罗力推的养老金改革计划正在等待参议院的批准，有望改善政府财政状况并刺激经济复苏。

　　凯投宏观首席经济学家谢林（Neil Shearing）认为，从全球角度看，虽然包括制造业在内的部分指标明显恶化，但其他指标，如企业开支和劳动力市场依然充满韧性，因此全球经济正在放缓而并没有出现断崖式崩溃的征兆。

　　不过未来依然有三大风险点，第一是贸易形势恶化，这将进一步伤害商业情绪，IMF此前预估如果贸易摩擦持续升级，可能拖累全球经济增速0.5个百分点。

　　其次是各国央行并未采取足够强有力的措施稳定经济，对金融市场形成负反馈进而伤害实体经济。美联储上月宣布了近11年来的首次降息，而外界对其未来的政策路径依然迷雾重重。

　　欧洲央行调整了利率指引，暗示9月将推出更多的刺激政策，但德拉吉并未明确降息时间表和后续包括利率分层制度和新一轮资产购买计划的相关信息。日本央行、英国央行和瑞士央行的政策选择同样并不明朗。

　　最后也是最令人对担心的，是全球性制造业疲软会波及服务业领域，而服务业是目前支持各国经济扩张为数不多的动力。

　　美国会陷入衰退吗？

　　自5月初10年期与3月期美债收益率倒挂以来，投资者的情绪从未如此紧张，美联储通过“保险式降息”让经济平稳运行的愿望可能难以实现。面对全球经济放缓、贸易形势和地缘政治危机等多重考验，14日，2年期和10年期美债收益率在时隔12年再次出现倒挂，给美国经济亮起了红灯。

　　通常而言，长短期债券利率倒挂意味着货币政策和金融环境对于宏观经济而言过紧。历史数据显示，过去50年美国共经历七次经济衰退，每一次衰退前都出现了2年期与10年期美债收益率倒挂的情况。

　　瑞信称，1978年以来经济衰退与美债收益率倒挂平均间隔为22个月，最快的一次衰退发生在信号发出后短短14个月后。纽约联储依据美债收益率曲线建立的模型显示，2020年5月美国经济陷入衰退的概率已经升至31.5%，创2008年5月31日以来新高。

　　事实上，占美国经济12%的制造业早已发出了警报。美国7月Markit制造业PMI终值报50.4，创2009年9月以来新低；其中，出口订单陷入萎缩区间，就业分项指数自2013年中旬以来首次跌破50荣枯线。

　　IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）认为，美国制造业持续面临金融危机峰值以来的最严峻状况，如果情况持续下去，制造业产出年化降幅将超过3%。华尔街担忧这将最终冲击美国经济的根基——就业、消费和零售业。

　　桥水基金创始人、联席首席投资官瑞达利欧（Ray Dalio）称美国梦已经破灭，这与贫富差距、决策的分散性以及货币政策缺乏有效性有关，而美国巨额的财政赤字最终将拖垮经济。

　　美国财政部12日公布的数据显示，2019财年前10个月，美国联邦政府财政赤字达8668亿美元，同比大幅增长约27%，已超过上一财年7790亿美元的全年赤字总额。

　　双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官、“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）警告称，美联储降息并不能阻止经济衰退的发生，由于此前加息和缩表造成了过分紧缩的金融环境，如今美联储进入宽松模式已经太迟了。

　　相对而言，美联储前主席耶伦（Janet Yellen）对美国经济前景依然保持乐观，她认为美债收益率曲线倒挂通常是衰退的信号，但这一次有很多其他因素正在压低长期国债收益率。美国经济有足够的实力来避免出现衰退，但这种情况可能性已经明显上升，并超过了自己能坦然接受的水平。

　　对于近期美国经济数据摇摆是否意味着美国10年经济扩张周期接近终点的疑问，安本标准投资的资深全球经济学家麦凯恩（James McCann）告诉第一财经记者，虽然美国制造业正受到贸易形势恶化带来的冲击，但从消费支出等代表国内需求的指标依然保持稳定，就业市场波动、房地产市场等利空数据，暂未达到该机构预估的，会在未来12个月内让美国经济陷入衰退的临界点，同时他也认为化解经济下行压力仅靠美联储降息是远远不够的。

　　对于资本市场而言，风险正在聚集。隔夜美国三大股指重挫近3%，道指大跌800点创年内最大单日跌幅。

　　美银美林指出，留给股市的时间已经不多了。策略师萨特迈尔（Stephen Suttmeier）写道，在收益率曲线反转后，美国股市将有一段回光返照的时间。统计显示，标普500指数在2年期与10年期美债倒挂后7.3个月见顶，当经济衰退最终来临时，标准普尔500指数平均下跌约32%。

　　今晚有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据将出炉，可能会再度引发市场巨大波动。目前市场预期美国7月零售销售月率上升0.3%，升幅较上月回落0.1个百分点。因为消费支出占美国经济的70%左右，如果该数据表现不佳，投资者对于经济衰退的忧虑将加剧，美联储大幅降息的预期将进一步升温。

　　截至第一财经记者发稿时，美联储9月降息50基点的概率已经升至30.4%，而13日仅为0.4%。