机构一致最看好的10金股

　　通鼎光电(002491)：推员工持股计划，显对转型信心

　　推员工持股计划，显对公司未来信心。

　　公司近期公告计划推出第一期员工持股计划，员工以自筹1 亿元全额认购兴业证券资管设立的集合资产管理计划的次级份额。该集合计划份额上限为3 亿份，按照2:1 的比例设立优先级份额和次级份额，公司控股股东为该集合计划中优先级份额的权益实现提供担保。公司员工持股计划通过份额分级，放大了次级份额的收益或损失，若公司股价面临下跌，次级份额的跌幅将远高于公司股票跌幅，显示了公司从管理层到基层员工对公司未来发展极强的信心。

　　转型移动互联网从瑞翼信息开始。

　　公司收购瑞翼信息51%股权转型移动互联网，今年6 月瑞翼信息推出重量级手机应用“流量掌厅”，该应用提供流量精确查询、流量包购买、下载应用赚取流量以及流量的转增等功能。公司流量包购买已经打通了联通以及电信的部分省分公司，目前正在跟移动以及电信剩余省分公司谈流量包代售的合作，并有望在明年逐步落地。当前“流量掌厅”用户达2700 万，我们认为明年有望突破7000 万用户，远期达到2-3 亿用户。

　　在当今全民流量紧缺的时代，用户急需一款以经营流量为核心的重量级应用来对用户的流量进行全面的管理，而市场上现有的涉及流量监管的主要有手机管家、流量助手、流量银行等产品，手机管家主要功能是管理手机，只有简单的流量监控功能，流量助手也只有流量压缩的功能，不能满足用户对流量经营各个方面的需求，尽管这些应用不能很好的满足用户对流量的管理，但是仅仅凭借部分功能就获得60%以上的手机用户使用流量监控软件。电信、联通等推出的流量包与流量银行功能接近公司产品，但他们无法打通其他两家运营商，以及自身体制的先天缺陷导致他们很难做大，而像公司这种与三大运营商有长期合作的第三方民营公司有资源与体制的双重优势，有望在未来的竞争中获得优势。

　　近期公司更名“通鼎互联”，显示公司转型决心，也预示着公司将大力推广“流量掌厅”，以及进一步在移动互联网领域布局。

　　光纤光缆业务依然稳定增长。

　　随着“宽带中国”光纤入户的大规模推广，以及4G 建设进入高潮期，光线需求依然会保持一定增长。供给方面13 年开始光纤光缆行业产能过剩开始显现，导致13 年开始光纤价格大幅下降，14 年开始产能扩张明显放缓，在光纤价格14 年进一步下降到53 元/芯公里以后无论从供需层面还是从成本角度看光纤价格下降幅度有限。我们认为在光纤光缆需求稳定增长，产能扩张显著放缓的情况下，过剩产能将逐步消化，光纤价格也将维持稳定。加上公司开始向上游光棒拓展，毛利率有望维持稳定，公司光纤光缆业务有望维持稳定增长，传统业务的稳定增长也为公司布局移动互联网提供资金以及运营商资源支持。

　　2014-2016 年EPS 至0.63、0.87 及1.13 元，对应当前股价PE 分别为34、24 及19 倍，传统业务给予10 倍的市盈率，估值超过20 亿，瑞翼信息15 年用户超过7000 万，每个用户价值按照百度收购91 助手时的每用户100 元计算估值达70 亿，对应股价24.48 元，给予“推荐”评级。(国联证券)

　　万华化学(600309)：全球MDI再平衡

　　2008-2013年，全球MDI需求的复合增速为6.34%，而中国MDI需求复合增速高达15.19%，全球60%的需求增长来源于中国;与此同时，国内MDI的产能也迅速增长，产能增速虽超过了需求的增长，国内MDI的自给率不断提高，但中国仍然需要从国外大量的进口MDI，中国进口的MDI占全球贸易总量的30%左右，中国依然是全球最主要的MDI进口国。

　　2014年全球不同区域间MDI的需求与价格发生了明显的变化

　　2014年全球MDI需求增速仍维持6-7%，但受不同区域间经济状况以及下游需求差异的影响，区域间MDI市场需求与价格发生了明显的改变：中国区由过去5年需求复合增速15.13%的高增长下滑到5%，北美需求增速猛提升至10%;货源错配，导致中国区MDI供给过剩，区域内MDI价格由全球高点，下滑到全球价格低点，欧美MDI供给紧张，价格连续上涨，北美成为全球MDI价格的新高点，也成为全球MDI盈利最好的区域。

　　2015年全球MDI贸易将加速再平衡，贸易流向彻底改变

　　2014年前，亚洲(中国)是全球最主要的进口区，欧美是全球最主要的MDI净出口区，全球的贸易流向是MDI由欧美流向亚洲和中东、非洲等。2014年全球区域间MDI需求与价格发生了明显的逆转，全球MDI贸易流向应该扭转，但是主要的MDI供应商错误的判断了区域间的需求增速，且跨国集团“船大难掉头”，在下半年发现错误后，仍在执行年初的计划，2014年只能成为全球MDI贸易在平衡的初期阶段。

　　2015年，跨国集团在充分认识到2014年区域间MDI需求与价格的改变，新的年度计划才会将货源集中在盈利较好的欧洲和美洲，而万华将延续2014年下半年以来出口高增长的态势，全球的MDI贸易流向将彻底改变，MDI贸易完成再平衡;最终形成，中国成为全球主要的MDI出口国，而美洲成为净进口区，欧洲出口量明显下降。

　　2015年全球MDI紧平衡，万华掌握全球供给的水龙头

　　对于研究MDI行业供需情况，我们认为研究寡头的产量计划比研究新增产能更加有效;2015年全球MDI新增需求35-40万吨，国外现有装置开工率已经超过92%，无能力提供新增MDI供给，新增供给将全部来源于中国，而中国能够增加的供给总量为32万吨，全球处于紧平衡状态。中国区拜耳、巴斯夫仅能够提供12万吨的新增供给量，其他20万吨供给的增加全部依靠万华来提供，万华真正掌握了全球MDI增量的水龙头。

　　重申买入评级，目标价35元。

　　我们预测2014-2016年EPS分别为1.30元、2.03元、2.61元(其中MDI贡献的EPS分别为1.05元、1.46元、1.59元)，目前股价对应15年PE仅11倍，重申“买入”评级，目标价35元。(中信建投)

　　腾邦国际(300178)：增资小额贷，收购新干线

　　今年以来，公司小额贷业务呈现快速发展态势，资金需求也不断增加。在此背景下，公司继2014年10月23日增资融易行(将其注册资本由2亿增至3亿元)后，12月24日公司又公告将认购融易行发行的短融券(发行最高额度2亿元，上市公司认购不超1亿元)，本次公司更是继直接自有资金出资2亿元，将前海融易行的注册资本由3亿元增加至5亿元，大幅提高融易行可以使用的资金额度。我们认为，公司之所以大幅增资小额贷，一是由于自身小额贷业务的快速增长(收购成都八千翼平台等带动)，二是为欣欣2015年B2B2C模式的大发展提前做好互联网金融方面的资金准备。截至2014年9月30日，融易行主营业务收入4326.53万元，净利润2101.85万元，资产负债率46.63%。我们预计公司2014年实现净利润有望超过3000万元，大大超出此前可研报告中预计的约2100万元。同时，考虑到注册资本大幅增加，2015年盈利有望实现加速增长。鉴于此，我们上调对融易行的盈利预测，预计融易行2014-2016年有望实现利息收入5775、8100、10400万元，据此测算有望贡献公司14-16年全面摊薄后EPS0.12/0.21/0.24元。

　　收购重庆新干线，“大旅游平台”战略继续深入。

　　公司拟将IPO部分募集资金和剩余超募资金共计5500万元增资重庆腾邦，后者将收购重庆新干线国际旅行社60%股权。

　　新干线旗下拥有两家子公司。分别是联丰航空和风行天下。联丰航空是重庆地区最大的机票代理商，年交易额约20亿元，综合规模位于全国同行前20名。公司此前收购的重庆机票代理商机票排名较靠后，借由本次收购，腾邦国际将成为重庆区域的龙头老大。风行天下也是重庆地区最大的线下组团旅行社之一，开展国内游和出境游业务，在全国有2000多家合作组团社，借助了联丰航空的机票资源优势，在国内与目的地景区，在日韩与目的地地接社形成了较为稳固的合作关系。风行天下也是目前欣欣旅游旗下欣旅通的大B(批发商)之一。新干线旅行社是区域机票代理龙头向综合旅游服务转形最成功的典范，通过收购新干线国旅也为腾邦全国区域网点从传统机票批发向综合服务商转型升级提供了样板。

　　此外，欣欣旅游网作为平台型B2B2C在线旅游公司，与上游的大B合作关系相对松散，通过收购重点区域的龙头组团社，腾邦有望将欣旅通的B2B平台打造地更为牢固，聚合更多优质组团社，快速抢占市场。

　　同时，本次收购作价对应2014年8倍PE，较此前收购机票代理商5-6倍的PE略高，但考虑到新干线在重庆的龙头地位，加之其综合机票代理和旅游业务，我们认为这一收购对价也比较合理。新干线2014年1-11月净利润573万元，预计全年600万元左右。此外，新干线目前办公面积约1200平米，其中555平米是租赁使用，剩余部分是自有物业。按照约1.2万/平米的价格，重庆新干线的整体评估值为5820万元，且重庆腾邦以694万元价格收购了其中555平米的部分，再租赁给新干线使用。新干线2015-2017年承诺业绩不低于880万、968万，1065万元，有助于增厚公司业绩。

　　欣欣旅游网B2B2C模式快速推进。

　　从我们跟踪了解的情况来看，欣欣旅游网2014年底入驻的旅行社已经超过8万家(根据欣旅通官网数据，截止2015.1.6已经达到84423家，而公司此前2015年计划入驻目标为10万家)，入驻速度超预期。从欣旅通的情况来看，目前入驻合作的大B已经超过1000家，其中开展核心业务合作的也达到500多家，入驻速度同样超预期。2015年1月1日，新版欣旅通B2B网销系统全新上线，B2B闭环交易开始进入加速期。与此同时，近期欣欣旅游和旅游顾问的微信红包营销效果也大幅超预期，未来C2B模式也有望成为欣欣下一步旅游业务的重要看点(欣欣自身的B2B平台也为C2B定制模式提供强大的路径和货源支持).

　　公司IPO募集资金已分配完毕，未来“大旅游+平台+互联网金融”战略推进或产生新的融资需求。

　　本次收购完成后，腾邦国际IPO所有募集资金使用完毕，未来公司将具有进一步融资必要条件。公司2015年“大旅游+平台+互联网金融”战略将持续推进，预计未来将有持续的并购预期(组团社、分销社、大数据、征信等)，不排除产生新的融资需求。同时，“大旅游+平台+互联网金融”的持续深入和新项目可能的持续扩张不排除带来公司业绩持续超预期的可能性。

　　前期因市场风格切换而出现较明显回调，重新布局时点已经来临，维持“买入”评级。

　　考虑融易行盈利的超预期，加之增资后盈利有望快速增长，兼顾公司新收购重庆新干线公司贡献，我们上调公司14-16年全面摊薄后EPS至0.54/0.76/0.95元(其中融易行贡献0.12/0.21/0.24元，且欣欣旅游仅考虑12%股权部分所对应权益影响)，对应14-16年PE45.8/32.5/26.0倍。公司此次增资融易行和收购重庆新干线，显示公司大旅游+平台+互联网金融“战略正继续深入。欣欣B2B2C模式近两月的快速推进，既显示出其独有业务模式的魅力，更有助于打开市场对其未来成长的想象空间。并且，围绕腾邦生态圈，腾邦梧桐并购基金预计2015年将持续加速并购扩张步伐。我们继续看好公司”大旅游+平台+互联网金融模式的成长空间，15年预期仍是旅游板块最具股价弹性的品种之一。

　　公司此前股价出现剧烈回调我们认为主要源于市场风格转换带来的资金搬家，非基本面原因。但经过前期调整，公司的估值压力较前期已经有了明显释放，我们认为公司重新布局的时点已经来临，维持公司“买入”评级。中期上看200亿观点不变。(国信证券)

　　森马服饰(002563)：蓝筹归来长期看好

　　--未来服饰产业将进入2级分化：大众服饰将形成高性价比的服装寡头，小众服饰将形成许多个奢侈品牌与个性品牌。目前休闲服、童装领域数以千计的小型厂商或将逐步退出市场，高性价比的产品、垄断型的供应链，将帮助森马休闲与巴拉童装将成为各自领域的龙头品牌。

　　--森马的优势在于：深耕三四线市场，避开与优衣库、ZARA在一线城市的下面碰撞;低倍率打造平价产品，从而不惧怕电商品牌的廉价冲击。相反，借助于互联网的优势，公司电商销售快速增长，预期14年休闲与童装销售额有望各达5亿，同时，公司还推出“哥来买”互联网极致单品品牌。

　　--公司三年以来高度塑造产品力，正契合了当下消费者的痛点需求;同时大力整合供应商，形成了采购优势，因此借助高性价比的产品，公司不断攻城拔寨，森马休闲服依靠内生增长，收入稳步复苏，15H1订货会增速达10%，巴拉童装仍快速扩张，店铺数量接近4000个，15H1订货会增速达20%+.

　　短期看：公司具备高送转股票的若干特点：

　　从财务指标看，14Q3季时，每股公积金就达6.7元，每股未分配利润3.7元;11年上市至今，从未送转股票;流通盘0.7亿股，占总股本约10%，比例很小，导致二级市场流动性不足;同时，15年4月前后大股东限售期结束。从各项指标推断，公司可能会有高送转的意图。

　　估值建议：投资价值显现，维持“买入”。

　　自12月以来，公司基本面良好运营，但股价回调较多，因此，我们认为公司的投资机会已然非常明显。我们坚定看好公司未来的发展。公司是服装板块的蓝筹，板块轮动从深蓝向浅蓝过渡时，森马是服装板块中最受益的。预期15年EPS达2.15元，PE为16倍。在牛市氛围下，公司PE中枢随之提升，到达25倍是可以期待的，那么对应的将有40%的股价上涨空间。维持“买入”评级。(浙商证券)

　　宇通客车(600066)：12月销量超预期，全年靓丽收尾

　　12月销量同比增长26%，超越市场预期，全年9.5%的增速，市占率继续提升。公司12月录得良好出货数据，主要在于大型客车的拉动，实现了62%的增量贡献;其次是轻客，实现了25%的增量贡献。其中大型客车的增量主要来自于新能源车以及出口的增长，其12月分别达到2200台和1700台左右的水平，实现了明显的增长。而轻客的增长主要还是在于校车的量的逐步释放。从全年销量来看，公司实现了9.5%的销量增长，预计将明显超越行业增速，行业市占率继续提升。我们对于公司机遇竞争优势从而提升行业集中度的逻辑继续得以演绎，而我们认为公司这一逻辑将长期发挥作用。

　　12月公司新能源客车集中放量，实现2200台销售，去年实现了规模化发展。公司12月实现了2200台左右的新能源客车销售，单月表现超越预期，主要在于政策落地下的订单释放。全年公司新能源客车实现7200台销售，基本符合我们的预期，同比销售增长85%。预计公司2015年新能源客车将继续发力，公交市场继续推进，而客运和团体市场也将有所斩获。其中值得重点关注的是公司纯电动车型当前已经扩充完毕，针对公交、客运、团体等市场的解决方案车型将在2015年获得明显推进。

　　持续看好公司2015年的表现，维持“推荐”。1)预计公司2015年新能源客车将继续快速增长，尤其是在客运、团体、以及物流等方面的拓展，将打开公司新的成长空间;2)公司显著的竞争优势，将促使公司仍将逐步提升行业集中度;3)盈利能力将继续提升，随着公司产品结构的上移以及成本端的价格下滑，公司2015年盈利能力提升将是大概率事件。预计公司2014、2015、2016年EPS 分别为1.82、2.09、2.28元，对应PE 分别为13.1X、11.3X、10.4X.

　　翰宇药业(300199)：制剂出口路径清晰耐心等待大品种落地

　　翰宇药业公告与美国Akorn 公司签订《特许经营供应贸易协议》，两者按照FDA 要求，共同完成醋酸格拉替雷注射液仿制药在美国的申报工作。FDA 审批完成之后，知识产权归属翰宇药业，由Akorn 公司在美国范围内推广和销售，合同期十年。Akorn 公司将向公司支付500万美元作为本次战略合作的首笔里程碑付款。

　　点评：

　　醋酸格拉替雷是以色列企业Teva 的重磅药品，2013年全球销售金额43亿美元，其中在美国销售达30亿美元左右。适应症是多发性硬化症，在欧美患者较多。2014年5月，格拉替雷已经专利到期，但Teva通过官司，拖延了仿制药上市。该产品是氨基酸的混合物，制备工艺较复杂，目前美国有3家仿制药企业正在申报DMF，但预计最终只有1家能够获批。

　　Akorn 公司是NASDAQ 上市公司，主要是开发、生产、销售风湿、麻醉、解毒等注射剂和眼科药物等，2013年收入3.2亿美元，净利润5236万美元。Akorn 有自己的销售团队，能够直接向医院销售。

　　预计公司的格拉替雷仿制药2017年初左右获批上市。我们预计，公司可能在今年年中左右向FDA 递交DMF 和ANDA，按照审批和等效性试验的时间预计，获批可能需要一年半左右，即2016年底或2017初获批上市。公司的格拉替雷原料药正在美国以外市场进行注册申报，表明下游客户对公司格拉替雷原料药品质的认可，因此，我们判断公司格拉替雷在FDA 获批是大概率事件。

　　格拉替雷仿制药上市之后，市场空间非常大。Teva 格拉替雷原研药在美国市场已经销售30亿美元(全球销售43亿美元)，我们估计最终仿制药只有两家能获批上市(翰宇和另外一家)，按一般惯例，仿制药定价可能是原研药70%左右，因此，翰宇每获得10%的市场份额，销售金额将增加2亿美元以上。我们判断，翰宇的分成比例将不低于Akorn。此外，我们预计，在美国以外市场，公司将主要出口格拉替雷原料药，而不再申报制剂。该部分贡献也将不小。

　　维持业绩预测与评级。维持预测2014~2016EPS 分别为0.39/0.81/1.06元。维持“强烈推荐”评级：如果格拉替雷仿制药最终在美国获批，公司将成为少数几家能够注射剂出口到美国的企业，且品种竞争结构远好于其他制剂出口企业，估值将继续提升。(方正证券)

　　网宿科技(300017)：高送转彰显高成长信心新业务探索值得期待

　　我们对公司持续保持着跟踪关注，事件1:新闻称电信联通CDN合资公司难产，控制权业务方向存疑;事件2:公司公告2014年度利润分配预案，计划向全体股东每10股派发现金股利1.5元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

　　事件评论

　　高送转彰显公司高成长和市值增长信心。公司公告表示经营和盈利稳定，对未来发展良好预期，彰显了公司高成长的信心，同时通过高送转增加股票流动性，透露出对市值继续增长的期望。我们认为公司的信心主要基于以下原因：1、公司CDN业务与流量正相关，而宽带中国计划和互联网层出不穷的新内容如移动互联网、OTT、高清视频以及正在逐步发展的企业互联网、产业互联网等驱动流量高速增长。工信部数据显示，2014年1~10月份移动互联网接入流量同比增长60.3%，固定宽带接入时长同比增长29.8%，意味着在平均带宽大幅增加的情况下我国互联网流量增速大幅超过30%;2、专业CDN厂商双寡头格局持续。对比来看，网宿CDN业务增速更快并已成赶超之势，其经营效率和费用控制优势明显，将最大分享行业高增长。

　　电信联通CDN合资公司困难重重，最大竞争担心消除。报道称双方因主导权归属和业务方向分歧等问题致使合作不断拖延，而我们之前就从专业CDN厂商的优势及运营商之间合作难点等多维度分析认为电信和联通合建CDN公司有诸多问题难以克服，因此运营商计划合建CDN对网宿影响有限，日前该事项的进展印证了我们之前的判断。我们认为运营商合建CDN对网宿的冲击将逐步消除，市场的担心也将逐步修正。

　　产品日渐丰富挖掘用户价值，积极探索网络安全、云计算和大数据等新业务方向。公司除传统CDN业务外，不断推出WSA、APPA和MAA等新产品和服务，后续大概率持续推出满足不同用户需求的各类新产品以深挖用户价值。同时，我们认为公司在经营良好的基础上，结合当前CDN平台和客户资源的优势，不排除未来通过内生+外延等方式加快网络安全、云计算和大数据等新业务的布局。当前已经是DT时代，网宿CDN云平台上海量的流量数据如同潜藏的宝藏亟待挖掘，有望成为公司新的亮点。

　　盈利预测：预计14~16年EPS分别为1.40、2.40和3.86元，对应PE分别为38、22和14倍，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　友好集团(600778)：“一带一路”有望带来资产重估机会

　　投资建议：上调目标价至13.0元、上调评级至增持。公司是“一带一路”战略受益商业股，作为区域商业龙头具备大量核心地段自有物业，近年来由于经营低效导致市值与资产价值严重倒挂，我们认为近期涉房融资政策放松及产业资本举牌频现，在国企改革大环境下可能为公司带来价值重估机会。公司NAV重估值64.2亿元，综合考虑企业变现意愿及变现成本等，给予一定估值折价，上调目标价至13元(对应40亿市值)、上调评级至增持。

　　“一带一路”受益商业股，国企改革大背景下有望享政策性红利。

　　由于为国家级战略规划，“一带一路”题材近期受资本市场热捧。乌鲁木齐是“一带一路”重要一站，作为当地国企且为区域商业龙头，友好有望受惠相关政策性红利并藉本轮改革实现经营效率改善等。

　　自有物业价值凸显，产业资本虎视眈眈，大股东存增持可能。百货门店多位于城市核心商圈，由于具备缺血性资产价值高企。近期随着涉房融资政策放松，重资产零售企业一二级市场估值有望融合，相关个股将迎来价值重估机会。友好集团坐拥44万平米自有物业，NAV重估值达64.2亿元，较目前市值溢价超过100%。近期茂业系举牌银座股份(次日银座控股股东应对性增持1.15%)，从而引发市场对重资产企业关注。友好与银座可比性较高，同样有望受产业资本青睐。

　　乌市国资2014年11月13日增持3.61%，并公告“不排除未来12个月继续增持”。考虑友好商业地位及目前市值水平，我们认为乌市国资近期可能继续增持以巩固控股地位。

　　以岭药业(002603)：重磅品种发力，企业经营向上

　　心脑血管三大品种，60亿元市场空间。

　　公司心脑血管三大品种通心络、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊，市场竞争格局好，成长空间大，作为新版基药独家品种和医保品种，受益于基层医疗市场的扩容和产品覆盖率的提升，处于快速成长期，未来都有望成为20亿元级的重磅产品。

　　明星产品连花清瘟，潜力待挖掘。

　　连花清瘟作为公司的明星产品，近年来一直受益于流感等疫情的爆发，实现了跨越式的发展，目前已得到广泛的认可，先后多次入选国家疾病防治指南，公司目前加强与大型连锁药店的合作以及市场推广的力度，预计未来将保持20%以上的快速平稳的增长。

　　后续产品丰富，两新药即将上市。

　　公司在研产品丰富，2015年预计将有两款糖尿病领域的新药周络通胶囊和芪黄明目胶囊正式上市，将与公司现有产品津力达颗粒形成糖尿病系列产品。我国目前有约1亿的糖尿病患者，糖尿病用药市场空间巨大，公司有望在激烈竞争的市场凭借其特色产品占得一席之地。

　　发展大健康产业，布局医药电商。

　　发展大健康产业是公司的未来一大战略，公司前瞻性的布局医药电商，2014年8月以岭健康城网正式上线，未来随着处方药网上销售政策的放开，医药电商的市场将扩容至千亿规模，公司有望在巨大的医药电商市场占得先机。

　　盈利预测及估值。

　　我们预测公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为3.76亿元、5.03亿元、6.55亿元，对应EPS 分别为0.67元、0.89元、1.16元，以当前股价30.36元计算，PE 分别为45.5倍、34.0倍、26.1倍。我们看好公司的长期发展前景，给予“买入”评级。(浙商证券)

　　国机汽车(600335)：短期低估值、中期国企改革、长期汽车租赁

　　国机汽车目前估值较低、品种稀缺，预计国企改革有望释放巨大成长潜力，长期关注汽车租赁等服务领域新业务开拓，目前市场认可程度正迅速提升。

　　4季度发生了什么?

　　1月5日晚公司发布14年业绩预告，(1)收入：4季度收入204.5亿元，同比下滑13%，主因是前三季度销售透支导致，但这并不影响未来3至5年公司及行业销售的增长，预计未来进口车销量维持10%上下中速增长，国机收入增速仍将高于行业平均;(2)营业利润：4季度营业利润2.74亿元，同比持平，收入下滑并未影响影响营业利润，原因在于费用水平好于去年同期，我们估计公司在4季度继续计提了存货跌价准备;(3)净利润：4季度净利润2.4亿元，同比增长17.6%，净利大幅提升主因预计为中汽进出口公司的非经常性收益。

　　标的稀缺、利好因素众多。国机汽车是目前少有的业绩能够持续较高成长的汽车服务业龙头企业，具有国企改革和后市场两大利好因素的稀缺标的。

　　预计国机集团将启动国企改革。国有体制下，预计公司业务增长平稳。根据国资委旗下国有股权改革计划，我们预计国机集团有望启动国企改革，未来可能采取的改革措施预计包括：引入战略投资者、管理层激励(或员工持股计划等)。假若企业治理结构能够更加市场化，我们预计前期计提的资产减值准备后期将大概率冲回，对于公司业绩提升形成有利影响。

　　后市场方向目前正进行多项业务，经销商实力也将显著提升。公司目前后市场方向已经布局汽车租赁(已收购天津良好租赁)和车联网业务(与四维图新开展项目合作)，扩张经销商网络至百家规模是可以预期事件，凭借显著的经销商管控能力，公司在经销环节的优势有望大幅提升，并形成和后市场两大方向的长期协同效应。

　　投资建议：预计2015-16年公司EPS1.95、2.36元，公司是我们目前强烈看好的汽车中盘蓝筹之一，考虑到国企改革提升经营效率及汽车租赁等新业务开拓，目标价26元，对应2015年13倍估值，给与买入评级。