广发证券三季度 “真正的疯狂”有望上演

　　不过政策的放松迟早会对经济和通胀产生正面影响，预计在三、四季度之交的时候，宏观经济会开始企稳或者弱复苏，届时这种环境肯定不会马上倒逼政策收紧，但政策边际上最松的阶段却可能就此结束;此外，在一线城市房价上涨的示范效应和股市上涨的财富效应影响下，预计三、四季度之交的时候，全国性房价也可能会出现回升趋势，这又会分流股市资金。就市场趋势来看，在上周暴跌和周六降息降准之后，市场预期已出现了今年以来最大的分化——原先比较一致的看多情绪分化成了“慢牛派”、“震荡派”、“牛转熊派”，但是不管是哪一派观点，似乎都认为“市场最疯狂的阶段已经过去了”，因为大家认为上周的暴跌是给投资者的风险教育，投资者有了风险意识以后，不再会像以前那样疯狂了。

　　但这一次，广发的观点有所不同——在3月31日发布过一篇报告叫《还没到真正疯狂的时候》，而在即将到来的三季度，广发认为“真正的疯狂”有望正式上演了!

　　1、上周暴跌虽然让投资者受伤惨重，但是周六的降息降准实际上是让大家看到了“底牌”。即使是一个输得倾家荡产的赌徒，在这时候也是不会离开赌桌的，反而会积蓄所有可能的力量发起疯狂的反击!

　　上周的暴跌让大家很受伤，会有资金因此而“受伤离场”吗?广发认为除了那些前期浮盈丰厚的资金，大部分资金还是会留在场内，因为周六央行的降准降息实际上是让大家看到了监管层的两张底牌——第一张底牌是“千方百计降低实体融资成本仍然是今年经济管理工作的首要任务”;第二张底牌是“维持股市平稳健康运行是促进经济转型和降低融资成本的重要手段”。

　　如果大家都看到了这两张底牌，那么“慢牛”的可能性就很小了：

　　首先，在降低实体融资成本的政策导向下，大部分低风险资产的收益率都会因此而下降(储蓄、理财产品等)，但风险资产的收益率会提高(股市、楼市等)，而在全国房价没有全面性上涨之前，资金如果从股市离场，将仍然找不到更好的投资方向。因此钱仍然会留在股市中，即使场外配资等渠道被封堵，资金也会想办法从其他渠道流入;

　　其次，这次政策救市的“学习效应”使大家会更加坚定“监管层希望股市慢牛，会给股市托底”的信心，如果大家都这么想，反而很难配合这个“慢牛”的实现，而是抢着提前进场;最后，虽然场内资金在上周是“满仓下跌”，也了解到确实有很多前期浮盈较多的投资者希望等待反弹减下仓，但另一方面仍有大量场外资金在等待着进场的时机(以大保险机构和部分私募机构为代表)，本次降息降准其实是给他们鸣响了发令枪.

　　2、“底牌”也有保质期：经济的企稳、通胀的上行、全国性房价的上涨，这三者任意一个出现，都可能倒逼“底牌”的回收，这个风险可能在三、四季度之交时出现，因此现在要“只争朝夕”.

　　广发认为二、三季度仍然是对股市最有利的环境——较弱的经济增长会保证各项政策的持续宽松、较低的通胀水平会使得货币宽松变得“肆无忌惮”、全国房价还未全面上涨使得地产市场仍然无法有效分流股市资金。不过政策的放松迟早会对经济和通胀产生正面影响，预计在三、四季度之交的时候，宏观经济会开始企稳(L型)或者“弱复苏”，届时这种环境肯定不会马上倒逼政策收紧，但政策边际上最松的阶段却可能就此结束;此外，在一线城市房价上涨的“示范效应”和股市上涨的“财富效应”影响下，预计三、四季度之交的时候，全国性房价也可能会出现回升趋势，这又会分流股市资金。

　　综上来看，股市的“好日子”其实所剩不多了，因此在三季度投资者反而应该“只争朝夕”。

　　3、当然，上周的暴跌对市场肯定会有风险教育的，这可能带来市场总体换手率的下降——被时代抛弃的行业和以及被管理层抛弃的公司将失去狂欢的入场券，资金会更加集中地配置向一些方向。

　　从历史上的经验来看，每轮牛市后期往往上涨斜率会加大(即“最后的疯狂”)，但是换手率却会出现下降，这意味着资金开始集中配置向一些方向，而不再“全面开花”.

　　广发认为今年三季度也有望再次演绎“最后的疯狂”，但有两类股票可能不再具有狂欢的入场券——第一是大部分的传统行业，这些行业在新的时代背景下已失去了成长性，但是去年以来在宽松的流动性环境下却享受了大幅的估值提升，而接下来随着经济的企稳，他们的盈利虽然可能改善，但是估值却很难再进一步提升(因为政策进一步放松的预期会收敛);第二是那些前期被大股东疯狂减持的公司或者纯粹讲故事的“伪成长”，这些公司的主业发展其实已经被管理层抛弃，接下来也可能被市场所抛弃。