券商股业绩增长超一倍 能否“拯救”大盘

　　6月25日，连续反弹两日的沪指再现逾3%跌幅，创业板跌幅更甚，超过5%。同时，披露了150亿元高募资计划的国金证券(600109.SH)股价尾盘跌停，整个券商板块也全线下跌。

　　在创业板持续走弱的情况下，市场亟须大盘股再领风骚，尤其中期业绩确定大幅上涨、估值已极具优势的券商板块。今年以来，非银金融板块整体走势已经远落后于大盘，数据显示，截至6月25日收盘，非银金融今年以来累计涨幅为7.64%，仅高于银行板块，位列申万一级行业板块涨幅榜倒数第二位，而陷入调整的上证综指同期涨幅仍接近40%。

　　业绩高增长

　　去年四季度上涨龙头中信证券(600030.SH)，年初至今不但没有继续随大盘上涨，反而累计下跌逾15%，年初上市的申万宏源(000166.SZ)同样下跌超10%，此外，海通证券(600837.SH)、广发证券(000776.SZ)等共8家上市券商均有不同程度下跌。

　　与此形成鲜明对比的是，上市券商业绩却自2014年以来的大幅增长。瑞银证券近日一份研报分析称，2015年上半年，上市券商净利润同比增幅将达到300%。(点击查看>>>券商业绩月报)

　　据瑞银证券统计，2015年1~5月22家上市券商母公司口径共实现营业收入1481.2亿元，净利润694.9亿元。上市券商营业收入平均同比增长236%、净利润平均同比增长346%。因此，假设证券公司6月净利润与5月大致相当，瑞银证券预计上市券商2015年中期净利润同比增长或在300%左右。全年来讲，在经纪、两融、投资及承销的共同驱动下，上市券商2015年净利润也有望实现同比增长超过100%。

　　但这并非最乐观估计，此前，平安证券在其证券行业中期投资策略报告中认为，经纪业务以量补价，加速转型财富管理，投行IPO节奏向注册制过渡，并购重组和新三板市场火爆，资管从通道转主动，资产证券化转备案制，资本中介类贷款业务保持增长，做市商业务起步，自营权益占比提升，受益于牛市行情，业绩有望大增。行业长期受益于政策红利和经济红利，短期受益于牛市行情带来的业绩大幅增长。

　　按照平安证券估算，预计2015年证券行业收入5763亿元，同比增长121%，净利润2308亿元，同比增长139%，收入结构进一步优化。

　　正是由于业绩大幅增长，估值被大幅拉低，多家机构认为券商板块仍有上涨空间。瑞银证券指出，中信证券、海通证券按2015年业绩增幅计算，预期市盈率水平不足20倍，估值十分具有吸引力。面对6月中下旬以来市场大幅回调，上市券商中报业绩高增长有望成为股价上涨的短期驱动因素。

　　主流观点仍看涨

　　“只要牛市还没有结束，以中信证券为首的券商板块一定会再次上涨，只是早涨晚涨的问题，不仅是券商业绩的高增长，业务范围未来的发展空间也十分广阔。”一位券商策略分析师继续看好该板块。

　　多家券商行业分析师也纷纷认同券商板块的估值优势。东兴证券就认为，在牛市中期调整阶段，具有业绩支撑的非银板块更具配置价值。7月创新大会和后续证券法修订等政策推进将不断利好证券板块。现阶段，券商不断创新发展并积极触网，业务多元化和优势差异化的发展趋势将利于板块估值中枢的提升，而另一方面，今年券商业绩确定性高速增长也使板块具有较高的安全边际。

　　瑞银证券则认为，下半年更看好综合实力强、融资渠道广的优质大券商，对于佣金率较高、传统收入占比较高的公司需保持谨慎。

　　实际上，若以中信证券在2007年牛市时走势做对比，其股价也应有进一步上涨空间。当年，上证综指从2000点涨至5000点的这段时间内，中信证券也由20元附近涨至最高近百元，累计最大涨幅接近4倍。如今，同样由2000点至5000点，其累计最大涨幅仅有2倍左右。

　　但也有投资人士对券商板块后市提出不同观点。该人士认为，券商板块在估值变得比较低的时候，应是卖出时机，反而在估值较高时才可买入。因为在估值较高时，一般正是券商处于低谷期，即熊市阶段;反之，券商估值较低说明业绩已有大幅增长，但或许已经处于牛市高潮期。

　　国金证券6月25日走势也说明了再融资可能带来的杀伤力。统计显示，今年以来，已有4家上市券商提出再融资预案，申万宏源和刚刚上市的东兴证券(601198.SH)均欲定增募资不超过180亿元和150亿元。另有4家已获股东大会通过或证监会批准的等待发行。

　　不过，一些大券商的再融资也已经接近尾声，中信证券刚刚完成H股270亿港元再融资，华泰证券H股也已完成挂牌，国泰君安300亿募资也已完成发行，周五上市。