滞涨蓝筹上演逆袭秀 大金融再次王者归来

　　今年以来，大盘指数出现明显上涨，市场热点精彩纷呈。而就在不少个股翻番，甚至翻几番的背景下，近期滞涨股出现补涨迹象，其中金融股就是其代表。多位业内人士认为，个股普涨格局难以持续，资金从强势股中撤出后有望流入滞涨蓝筹当中，而处在价值洼地的金融股自然是资金重点关注的对象。

　　银行

　　今年涨幅仅7% 金融改革重塑估值

　　从二级市场走势来看，银行股今年以来走势明显弱于大盘，在市场风格切换背景下，相对滞涨的银行股或将成为资金集中攻击的目标。有分析人士表示，今年以来银行板块累计收益全市场垫底。无论是从融资盘占自由流通市值比重、还是从融资买入占成交额比重看，银行均不是融资杠杆的高危行业。可以说，今年以来，银行是唯一一个没有出现显著上涨的行业，估值仍处低位，在其他板块大幅上涨估值高企之后，银行板块的比较优势已非常明显。

　　广发证券分析师屈俊则指出，新常态叠加利率市场化背景下，市场对于银行业绩和资产质量的担忧预期相当充分。而随着政策进入宽松周期、管理层推出地方政府债务置换计划、加速推进资产证券化，银行体系蕴藏的风险开始逐步释放出清，银行股估值有望进入持续修复的通道。此外，根据近期财报数据判断，不良生成加速度的拐点有望在6个月内或者2016年一季度出现，市场对于银行股资产质量担忧有望开始好转，估值修复有望加速。

　　屈俊认为，金融改革改变和重塑银行业的业务模式和估值体系，混业经营有望改变银行传统的存贷业务经营模式带来新的增长动力，混合所有制改革有望优化企业的治理结构和激励机制，高价值业务条线独立分拆经营有望重塑银行估值体系，银行轻资产经营有望提升银行估值水平。

　　中国银行业“做大”已久，未来焦点在于“做强”。有券商认为，利率市场化改革大背景下，金融创新政策会陆续推出，银行差异化竞争逐步显现。作为A股“双低”低市净率和低市盈率的行业，未来仍有可观上升空间。

　　机会方面，国金证券分析师马鲲鹏认为，银行投资重在把握板块行情。马鲲鹏指出，我国银行业同质性强，受宏观和监管环境影响大，市值占比高，很难出现持续性的个股独立行情。我们认为，银行股的行情从来不是由银行个股因素乃至银行板块自身因素决定的，只有当银行板块在各上市板块之间的比较优势以及银行板块性积极因素同时出现之时，可持续的银行股行情才会出现。因此，对银行股投资而言，对板块行情的把握远比个股推荐重要，当行情启动时仓位是第一要务，此后才是对阶段性龙头个股变化的把握。银行板块行情已再次来临，维持在年度策略报告中对今年银行板块市净率最少提升至1.5倍的判断。

　　超预期地产新政叠加债务置换、资产证券化加速、金融改革，多重利好共振有望催化银行股估值修复提升。屈俊表示，资金面来看，宽松周期背景下，流动性充裕，增量资金加速入场有望支撑银行股估值修复、提升的行情。我们坚定看好银行股后续的表现，首推兴业银行，重点关注光大银行、华夏银行，适度关注浦发银行、中信银行。

　　潜力股精选

　　兴业银行(601166)福建混改标杆企业

　　公司从2005年开始布局银银平台，申万宏源证券分析师陆怡雯指出，银银平台是兴业银行区别于其他银行的核心竞争力。支付结算、财富管理和科技输出是最具互联网+和IT精神的模块，也是公司被低估，更值得被市场重新评估的板块。作为福建省混改的标杆，混业经营将进一步塑造其在投行领域的优势。未来银银平台通过更市场化的模式运作和激励，必将提升其在中小银行间渗透率。

　　光大银行(601818)理财业务拆分是看点

　　公司2014年实现手续费及佣金净收入192亿元，同比增加42亿元，增长28.12%，为公司利润增长的重要驱动因素。此外，成本收入比为29.82%，同比下降1.76个百分点，成本费用的有效管控带动公司经营效率提升。广发证券分析师沐华认为，公司2014年息差持续改善，非息收入高速增长，成本收入比大幅改善带动公司拨备前利润高速增长。考虑到理财业务拆分成立独立子公司，有助于提升公司估值水平。

　　中信银行(601998)未来将逐渐整体上市

　　公司对中国烟草的定增方案目前已获银监会批准，预计年内将能实施;同时公司公布境内350亿优先股计划，将进一步补充资本金的不足，发行后公司的资本充足率、一级资本充足率分别提升至14.3%、10.6%。中信银行分析师于娃丽表示，随着中信股份的整体上市，中信银行的整体估值或将回升，其在互联网金融领域的先发优势也有助于零售业务边际效应的改善，公司未来收入能够保持平稳增长。

　　券商

　　一季度业绩超预期创新大会有期待

　　2015年以来券商板块持续滞后于大盘和创业板。瑞银证券分析师崔晓雁分析认为，市场担忧监管风险再次加强是重要原因。第2批两融检查结果已发布且处罚力度显著小于预期，我们认为市场担忧将大幅降低。继续看好估值较低的大券商，同时建议关注权益类自营规模较大或一季度业绩可能大幅超预期的公司。

　　就业绩方面来看，2014年券商股业绩普遍翻番，就前三个月各家券商发布的经营数据来看，2015年一季度券商股业绩超预期将是大概率时间。目前广发证券率先披露一季度业绩预告显示，公司净利润同比增长约2倍。

　　近期提出近期券商板块整体将迎来趋势性的投资机会，从过去的两周来看，板块整体表现正在逐步印证，并且在目前的时间节点认为目前板块依然有较为显著的上涨空间。银河证券分析师赵强表示，首先，从市场交易活跃度的各项指标来看，3月份行业月度经营业绩环比同比均大幅提升已然是确定性事件，且从目前看，股债双市的良好表现有望在宽松的流动性预期下得以持续。

　　此外，政策预期上来看，进入4月份之后，随着对5月行业创新大会的预期开始加强，不排除在政策面上会有利好释放，从时间节点上来讲将是行业在一年当中拥有较为确定的投资机会的时点。

　　在板块机会方面，赵强指出，一线大中型券商当中今年最看好将完成H股融资的华泰证券和广发证券，其次在板块整体迎来趋势性机会的时候中信证券、海通证券及招商证券等龙头券商同样将有可观的超额收益;在二线券商当中，结合业绩弹性和互联网金融转型及国企改革等概念，推荐国元证券、太平洋、西南证券及国金证券。

　　潜力股精选

　　华泰证券(601688)主动杠杆提高至5.13倍

　　公司业绩超预期，期末主动杠杆率提高至5.13倍，较年初大幅提升了112.26%，加杠杆加速转型战略明确。此外，公司在费用管控方面进步明显，业务及管理费用率同比减少了9.39个百分点。银河证券分析师赵强指出，公司作为一线大券商之一，经纪业务在主动转型下弯道超车，从而进一步推动两融等资本中介业务规模增速，且同样有望在今年顺利完成赴港上市的计划，从而在公司业务多元化和品牌国际化方面更进一步，实现全方位的跨越式发展。

　　海通证券(600837)融资融券业务持续发展

　　公司传统业务加快转型，新业务盈利持续释放，形成传统和创新业务多元共赢的创利模式。华泰证券分析师沈娟表示，公司投资采取多样化策略，资管业务规模持续攀升，资本型中介业务规模化增长，权益类、利率类和跨境类等多元化收益互换业务初显成效，做市业务和资产交易业务较快发展，实现多面开花新局面。当前资本市场正迎来大发展时期，各业务进入全面向上发展周期，雄厚的资本，领先的创新能力和全业务链模式驱动公司进入发展新周期。

　　招商证券(600999)拥抱互联网是最大看点

　　股东大力支持实施赶超战略，互联网金融布局是最大看点。安信证券分析师衡昆指出，公司在年报中提到，2015年经营计划以新三年赶超战略为指导，积极布局固定收益全产业链服务平台、跨境业务平台、场外业务平台、环球商品业务平台和互联网金融平台。预计未来集团将在融资、全功能平台的业务发展等多方面充分支持招商证券的发展，业务发展空间全面打开。

　　保险

　　3月表现差强人意一季报拉动股价

　　在金融板块中，3月保险股表现差强人意。数据来看，3月沪深300上涨13.4%，保险指数上涨6.84%，行业表现弱于大盘。从金融行业分板块来看，保险表现弱于上涨9.7%了的银行以及上涨13.9%了的券商。

　　保险股方面，3月中国平安走出独立行情，月涨幅达到11.3%，此外太保、人寿和新华3月分别则上涨了-1.48%、-1.09%和0.7%。中国平安员工持股计划开始二级市场增持，同时年报披露10送10，在业绩和公司事件驱动下股价走出独立行情。

　　基本面来看，2014年资本市场债股双牛，四家保险公司投资收益增厚，总投资收益率5.1%-6.1%，随着投资收益增厚，给保险公司带来了净利润和净资产的高速增长。广发证券分析师张黎认为，四家保险公司年度业绩各有亮点。中国平安业绩靓丽，送配方案超预期，市值管理意愿强烈;中国人寿净资产增速超预期，高弹性特征显著;中国太保业绩表现稳中有进，人力结构持续优化;新华保险投资收益增加，触网态势积极。整体而言，2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动。

　　就多位行业人士观点来看，相对滞涨的保险板块有补涨的需求，从行业基本面来看，保险股依旧被坚定看好。银河证券分析师赵强表示，从估值水平来看，保险板块目前依然具有显著优势，P/EV倍数依然普遍在2倍以下，且涨幅并不显著;其次，在降息及股债市表现良好的双重作用下，保险产品吸引力持续提升，保费收入增幅有持续超预期可能;最后，从销售产品构成上看，注重价值成长的思路对应着传统保障型产品的占比增加，而险企新业务价值也有望在未来3至5年内持续保持高速增长增速。前期保监会再出政策利好，发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，拓展了保险资管机构的受托投资范围;扩大了境外债券的投资范围并增加了香港创业板的投资，险资持续政策松绑之下高投资收益率的表现有望得到持续。

　　对于4月份保险股的行情，长江证券分析师刘俊建议投资者重点关注，健康险免税政策;此外还可关注一季度业绩。从判断来看，健康险免税政策在4月份有望有新突破，关注推荐的“混保”产业链条;一季度业绩方面我们预期在投资高增长的驱动下，一季报增速将持续表现较好。持续推荐中国太保、中国人寿和中国平安。

　　潜力股精选

　　中国太保(601601)寿险驱动利润

　　受益于2014年股债双市的良好表现以及监管部门对保险公司资产端的政策松绑，公司加大了理财产品及其他资产的配置力度，总投资收益率大幅提升至6.1%。银河证券分析师赵强指出，公司去年总体业绩表现稳定，寿险产品期限结构显著改善，注重价值增长，而出现近年来首次亏损的产险业务则有望随着公司加强成本管控以及车险费率市场化的推进而进步。

　　中国人寿(601628)保费结构优化提升利润率

　　公司年报业绩表现优异，保费、投资、政策基本面显著回暖。海通证券分析师丁文韬认为，公司将继续推动业务转型，继续致力于提升公司新业务价值。预计中国人寿2015年将继续转型，主要包括个险渠道，预计公司将继续提升长期期缴产品的销售比例，进一步提升产品新业务价值利润率;在银保渠道，预计公司将提升期缴新单保费的比例，力争通过调整结构实现渠道内部新业务价值的增长。

　　中国平安(601318)互联网金融加速推进

　　受益于代理人数的快速增长及新媒体销售渠道的应用，瑞银证券分析师潘洪文认为，2015年公司增速可能超越2014年。2014年，平安金融控股集团的架构帮助集团取得非常优异的业绩增长。集团内客户迁徙数达702万人次，占新用户数的26%。核心金融业务向互联网金融业务迁徙用户达1343万人次。2015年将是平安至关重要的一年，“以科技驱动”的客户中心战略在未来几年将驱动公司业务的快速成长。