Q3拖业绩后腿，口子窖三季报营利双降，省内外市场双向受挤压

　　“徽酒老三”口子窖(603589.SH)今年前三季度交出营收、净利润双双下滑的成绩单。相较于上半年还处于双增长的态势，Q3业绩的下滑带来了不小的震动。

　　注意到，口子窖业绩表现不尽人意背后，中高档酒产品收入明显下滑，不仅省内市场的增长局面未能保住，省外拓展也同样遭遇瓶颈。Q3业绩表现不及预期，口子窖实控人在单季度还进行了减持套现。

　　在行业人士看来，口子窖所在赛道入局瓜分者越来越多，竞争压力不断加大。在其全国化布局遇阻之际，基本盘能否稳住也是个难题。

　　中高档产品卖不动

　　财报显示，口子窖今年前三季度实现营业收入43.62亿元，同比下降1.89%；归母净利润13.11亿元，同比下降2.81%；扣非后净利润12.66亿元，同比下降4.89%。对于营收与净利润的下滑，口子窖并未在报告中详细阐述具体原因。

　　注意到，今年上半年口子窖还营利双增：营业收入约31.66亿元，同比增长8.72%；归母净利润9.49亿元，同比增长11.91%。到了三季报就由增转降，可见口子窖在三季度单季的表现尤为糟糕。

　　数据显示，Q3口子窖实现营业收入11.95亿元，同比下滑22.04%；归母净利润3.62亿元，同比下降27.72%；扣非后净利润3.37亿元，同比下降32.34%。在行业人士看来，口子窖在第三季度的业绩表现十分低迷，明显受到了市场环境及内部因素的双重影响。

　　内部因素来看，口子窖在白酒细分品类上的表现不尽如人意。从财报来看，口子窖收入主要来自高档白酒、中档白酒和低档白酒三大产品。

　　从口子窖披露的2024年前三季度经营数据来看，1-9月口子窖高档白酒销售收入41.12亿元，同比下降3.09%；中档白酒销售收入4881.47万元，同比下降27.36%；低档白酒销售收入

　　9089.13万元，同比增长44.47%。

　　在今年上半年，口子窖高档白酒、中档白酒、低档白酒的销售收入分别为29.73亿元、3620.51万元、6990.46万元，分别同比增长7.34%、-7.14%、50.89%。

　　也就是说，第三季度口子窖的高档白酒没能延续增长态势，且中档白酒下滑的幅度继续拉大。虽然低档白酒销售收入同比增长了四成之多，但远远无法弥补高中档白酒的“损失”。

　　省外拓展遇瓶颈

　　安徽省内，除了口子窖，还有古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)和金种子酒(600199.SH)三家白酒上市公司。“徽酒四朵金花”中，龙头由古井贡酒霸榜，“榜眼”由迎驾贡酒和口子窖交替担任。不过，自2022年，迎驾贡酒反超口子窖后，口子窖未能回到老二的位置。今年上半年，徽酒的竞争格局未发生改变，口子窖位列第三位置。

　　口子窖要重夺徽酒第二把交椅，毫无疑问，全国化布局是无法绕开的重中之重，是增长第二极。

　　从区域市场来看，口子窖在安徽省内和省外市场的销售收入双双下滑。今年前三季度，口子窖来自安徽省内销售收入为35.55亿元，同比下降1.65%；省外销售收入为6.96亿元，同比下降8.14%。

　　口子窖此前一直面临着难以走出大本营的困扰。从过去几年的数据来看，公司在安徽省内的收入占比持续上升，而省外收入占比则相应下降。然而，进入2024年，口子窖在安徽省内的增长局面也未能保住，业绩进一步承压。换言之，口子窖不仅在大本营安徽省内的市场份额有所萎缩，在省外市场的拓展也遭遇了瓶颈。

　　实际上，为了应对市场挑战，口子窖在报告期内加大了渠道拓展力度，经销商数量净增加57家，截至三季度末，口子窖经销商数量达到1008家。从目前的业绩表现来看，这些努力尚未取得显着成效。

　　口子窖酒在今年初制定未来3年发展目标，表示要实现销量翻番，尽快达成“百亿口子”的预期。针对2024年，该公司年初提出了整体业绩增长18%的年度目标。从三季报的业绩表现表现，口子窖销售目标的可实现性存疑。

　　实控人刘安省单季度套现上亿

　　2015年6月，口子窖实现上市，徐进与刘安省是口子窖的实控人。

　　值得一提的是，今年Q3刘安省进行了减持。根据公告，刘安省因个人原因，在2024年9月4日至9月5日期间，通过大宗交易方式向其一致行动人徐进转让公司股份数量合计650万股，占公司股份总数的1.08%，合计套现2.16亿元。

　　截至今年三季度末，徐进与刘安省分别持股19.34%和10.58%。刘安省持有口子窖6347.35万元，其中2882.39万股处于质押状态。

　　另外，黄绍刚、范博、 朱成寅、徐钦祥、周图亮、段炼为徐进与刘安省的一致行动人，其中黄绍刚、朱成寅均存在股权质押的情形。

　　据分析，实控人及其一致行动人反复多次质押，在不稀释股权的情况下获得资金，同时保留对公司的控制权，但是频繁质押在一定程度上增加了一致行动人结构的不稳定性。(本文首发，作者|刘凤茹)