北汽蓝谷核心子公司引百亿战投背后：四年亏超250亿，频繁“补血”难解资金困局

　　继8月初与华为联合打造的享界S9上市后，北汽蓝谷(600733.SH)近日又祭出大动作。9月2日晚间，北汽蓝谷公告称，全资子公司北京新能源汽车股份有限公司(以下简称“北汽新能源”)拟通过公开挂牌引入战略投资者，增资金额不超过100亿元。同晚，北汽蓝谷股东北京汽车股份有限公司(以下简称“北京汽车”)拟以20亿元对北汽新能源进行增资。若顺利实施，北汽新能源将获得最高120亿元的注资。

　　注意到，北汽新能源相继打造了极狐、享界品牌，是带动北汽蓝谷销量及业绩增长的重要引擎。不过大手笔引入战投背后，北汽新能源连续多年陷入亏损，且资产负债率高企。在核心子公司拖累下，北汽蓝谷也深陷亏损泥潭，在最近四年半时间里巨亏251.62亿元。业绩亏损同时，北汽蓝谷百亿短债压顶，2018年借壳上市以来资本市场数百亿“输血”依旧难解资金之渴。

　　在新势力的冲击下，北汽蓝谷销量不复从前。面对销量困境，北汽蓝谷全面押注享界品牌，但被寄予厚望的享界S9能否带领北汽蓝谷走出亏损仍待市场检验。

　　子公司拟引入最高120亿战投

　　9月2日晚间，北汽蓝谷发布公告称，北汽新能源拟通过北京产权交易所公开挂牌引入战略投资者的方式增资扩股，增资价格不低于经备案的评估结果。本次增资事项所有战略投资者以合计不超过100亿元的增资金额认购北汽新能源新增注册资本不超过41.99亿元。

　　经市场法评估，北汽新能源股东全部权益价值为257.16亿元，较归属于母公司所有者权益68.39亿元，评估增值188.77亿元，增值率276.03%。

　　北汽蓝谷表示，目前尚无法确定增资方，公司将根据公开挂牌进展情况，及时披露增资方及相关后续进展情况。本次增资扩股实施后，公司仍为北汽新能源的控股股东。

　　同日晚间，北汽蓝谷还发布了关于股东向子公司增资暨关联交易的公告，股东北京汽车拟向北汽新能源进行增资，增资金额20亿元，认购价格为2.3815元/股。据悉，北汽蓝谷与北京汽车的控股股东均为北汽集团。

　　对于以上增资，北汽蓝谷表示，增资有助于提升公司竞争力，优化资本结构，符合全体股东利益。

　　资料显示，北汽新能源成立于2009年10月23日，主要业务是纯电动新能源汽车与核心零部件的研发、生产、销售和服务，是我国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业。北汽蓝谷直接持有北汽新能源99.99%的股权，通过北京蓝谷极狐汽车科技有限公司持有0.01%的股权，合计持有北汽新能源100%的股权。

　　注意到，北汽新能源经营表现并不出色，其2021年-2023年的净利润分别亏损37.38亿元、25.43亿元、21.84亿元，今年上半年净利润亏损额11.24亿元。

　　此外，北汽新能源的资产负债率也处在高位，并呈现一定波动，2021年-2023年及今年上半年的资产负债率分别为82.87%、69.55%、75.06%、78.08%。

　　百亿短债压顶

　　在北汽新能源的拖累下，北汽蓝谷也难逃亏损。上半年，北汽蓝谷营收同比下滑35.16%至37.41亿元；归母净利润亏损25.71亿元，较去年同期的-19.8亿元下滑29.88%。

　　对于业绩亏损，北汽蓝谷表示，新能源汽车市场竞争愈发激烈，价格战日趋白热化，挤压利润空间；公司为持续推进产品向高端化发展，在技术研发、品牌渠道建设、品牌形象锐化、运营效率提升上持续投入，因此对公司短期业绩产生一定影响。

　　拉长时间来看，北汽蓝谷2020年-2023年归母净利润相继亏损64.82亿元、52.44亿元、54.65亿元、54亿元，加上今年上半年的亏损额，其四年半累计亏损已达251.62亿元。

　　注意到，深陷亏损困境的同时，北汽蓝谷的负债率也在走高。上半年，北汽蓝谷的资产负债率为85.02%，较2023年末提高了7.61个百分点，也是2018年借壳上市以来历史同期最高水平。

　　截至上半年末，北汽蓝谷短期借款增长至56.89亿元，同比微增0.01%，但一年内到期的非流动负债则同比大涨92.83%至50.03亿元。同期北汽蓝谷账面货币资金只有23.04亿元，同比下滑71.05%，较2023年底下降了35.41亿元，可见北汽蓝谷短期偿债承压。

　　据了解，过去六年，北汽蓝谷在资本市场拿到的融资加补助金额已经超过500亿元。此外，北汽蓝谷2018年借壳上市时募集资金286.62亿元，此外还于2019年、2021年及2023年进行了3次定增，实际募资金额分别为10.34亿元、54.5亿元、60.3亿元，合计411.76亿元。

　　可见，即便是频繁伸手向资本市场拿钱，也未能解决北汽蓝谷的缺钱难题。债台高筑之下，北汽蓝谷更是无力向北汽新能源“输血”纾困。

　　在知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪看来，北汽蓝谷选择引入高达百亿的战投，这笔巨额投资如同及时雨，极大地缓解了北汽蓝谷及北汽新能源长期以来的资金困境；另一方面，战略投资的引入不仅仅是资金上的支持，更是资源、技术和市场的深度融合。

　　靠享界扭亏效果待考

　　目前北汽蓝谷全力打造极狐、享界和BEIJING三大品牌。其中极狐定位高端市场，BEIJING定位经济智能新能源汽车，享界则是北汽蓝谷旗下全新品牌，该品牌下首款合作车型全景智慧旗舰轿车享界S9由北汽新能源与华为联合打造。

　　8月6日，享界S9正式上市，定价区间为39.98万元-44.98万元。享界S9的主要竞品包括宝马5系、奥迪A6、奔驰E级、沃尔沃S90等车型。据华为终端8月26日消息，享界S9上市20天累计大定量已超过8000辆。

　　在享界S9发布会上，北汽集团董事长张建勇表示，此次与华为携手，我们以核心战略、第一优先战略的高度，集聚了北汽整车研发生产、零部件、服务贸易等全产业链所有优势资源，All in享界S9。

　　注意到，全面押注享界的背后，是北汽蓝谷长期以来面临的销量压力。随着新势力异军突起，北汽蓝谷在2020年结束了连续七年保持的中国纯电动汽车销量第一的地位。2020年-2023年，其全年销量分别为2.59万辆、2.61万辆、5.02万辆和9.22万辆。虽然销量逐年提升，但表现不及新势力，且也远远落后于2019年15.06万辆的成绩。

　　北汽蓝谷高开低走的原因，主要是在新能源补贴政策收紧下，低端车型销量急剧下滑，但在高端市场却转型不成功。其打造的高端品牌极狐2023年全年销量3万辆，甚至不及理想汽车-W(02015.HK)一个月的销量。今年8月，极狐月销首次突破新势力车企“及格线”，10001辆的月销成绩擦线达标。

　　对于北汽蓝谷而言，要靠享界扭转亏损态势并不容易，今年上半年，北汽蓝谷单车销售仍在亏本卖。根据信达证券(601059.SH)研报数据，上半年北汽蓝谷销量2.8万辆，同比-20.4%，Q2销量1.8万辆，单车亏损8.69万元，环比Q1减亏1.35万元。不过，7月以来北汽蓝谷销量已逐渐成回暖态势，截至8月末的累计销量已同比增长12.15%。

　　此外，自主品牌要在高端市场分一杯羹也并非易事。华安证券(600909.SH)研报指出，中国汽车市场30万元-50万元品牌结构中，2023年自主品牌初具规模，占比接近30%。但在轿车品类中自主品牌市占率在35万元-50万元区间骤减，其中40万元-50万元价格区间内，自主品牌市场占有率仅有2.4%，知名豪华品牌占据了大部分市场，新增品牌进入高端车市场难度大。(本文首发，作者|陆雯燕)