遥望科技：大额计提减值蚕食利润，明星带货难挽亏损局面，布局即时零售遭质疑

　　在旗下签约明星贾乃亮坐稳抖音新“带货一哥”的位置时，其背后MCN机构遥望科技(002291.SZ)却仍在亏损泥潭挣扎。

　　据遥望科技2024年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入29.78亿元，同比增长31.56%；归母净利润为-2.19亿元，同比下滑5.2%，亏损程度有所扩大。

　　凭借着明星效应，遥望科技迅速在电商直播赛道站稳脚跟，其营收节节攀升。不过，营收大幅增长的背后，是公司通过大量的流量投放，牺牲其毛利率所换来的。与此同时，大额计提减值损失也在蚕食公司的净利润，公司的盈利能力逐渐恶化，至今未能扭亏。

　　在主业亏损加剧的情况下，公司计划入局即时零售市场，却并不被投资者看好。在当前零售市场竞争激烈，且美团闪送、京东到家等巨头盘踞的背景下，公司作为新玩家要在众多竞争对手中脱颖而出并非易事。

　　毛利率尚未完全修复

　　公开资料显示，遥望科技前身为知名鞋业公司“星期六鞋业”，于2009年成功上市，是A股首家上市的国内女鞋企业。

　　2017年，公司迎来转折点，在这一年，公司巨亏3.52亿元，出现上市后首次亏损。业绩不佳之下，公司盯上了网红电商赛道，2019年3月斥资17.71亿元收购了遥望网络88.5651%股权，由此转型互联网业务，并在2022年正式更名为遥望科技。至此，公司从A股“女鞋第一股”成为“直播电商第一股”。

　　转型后的遥望科技，一边剥离上市主业，一边发展直播电商业务。

　　从营收结构上来看，公司来自互联网广告行业的收入占比由2019年的41.26%上升至2023年的91.44%，服装鞋类则由58.63%降低至8.37%。到了今年上半年，公司来自互联网广告行业的收入占比已超过95%，服装鞋类则进一步降低至3.94%。

　　注意到，公司的直播带货业务却非想象中赚钱。

　　对遥望科技而言，要想获取更多的流量及曝光度，公司需要不断进行流量投放，公司的成本便随之增加，进而影响了公司的毛利率水平。

　　2019年-2023年，公司的互联网广告行业的毛利率分别为39.96%、28.16%、16.16%、16.45%、1.12%，整体呈下降的趋势。今年上半年，公司的互联网广告行业的毛利率有所回升，同比增加了4.2个百分点，为7.38%。尽管如此，该业务的毛利仍未恢复至2022年同期22.03%的水平。

　　此外，注意到，今年上半年，公司的服装鞋类行业毛利率为40.35%，远高于互联网广告行业的毛利率。实际上，除了2021年之外，公司互联网广告行业均低于服装鞋类行业的毛利率水平。

　　大额计提减值成“业绩杀手”

　　在电商赛道上，遥望科技通过签约王祖蓝、贾乃亮等明星，基于明星达人流量资源进行直播带货。

　　今年以来，公司的直播数据表现亮眼。据飞瓜数据显示，今年5月抖音带货达人榜中，遥望科技旗下签约明星贾乃亮以7.07亿元销售额力压董宇辉，斩获第一，成为抖音“带货一哥”。在“618”期间，公司旗下共153位主播参与大促，整体开播时长达到8113小时，开播率同比上升30%，众明星达人携国货创GMV历年新高。

　　凭借明星效应，遥望科技的营收迎来快速发展，由2019年的20.7亿元迅速升至2023年的47.77亿元。今年上半年，遥望科技的营收同比增长31.56%，为29.78亿元。其中，公司来自互联网广告行业收入为28.53亿元，同比增长43.74%。

　　不过，公司的净利润的表现却与营收背道而驰，其净利润在2021年同比盈转亏后，至今未走出亏损泥潭。今年上半年，公司的盈利能力进一步恶化，归母净利润由去年同期的-2.08亿元下滑至-2.19亿元。经计算，公司三年半年以来，累计亏损金额超22亿元。

　　追究遥望科技亏损的原因，主要与公司计提各项资产减值准备、期间费用增加有关。

　　今年上半年，遥望科技计提各项信用减值和资产减值损失分别为963.40万元、3938.01万元，分别同比增加135.9%、219.43%，对公司的净利润造成影响。

　　注意到，自2021年起，遥望科技便开始大额计提减值损失。2021年，公司计提各项信用减值及资产减值损失共5.23亿元，同比暴增超500%，公司在这一年陷入亏损。

　　随后在2022年至2023年，公司计提各项信用减值及资产减值损失合计金额分别为3.34亿元、4.71亿元。经计算，公司在2021年至2023年期间计提各项信用减值及资产减值共计13.29亿元。

　　期间费用方面，今年上半年，公司的期间费用总额为4.91亿元，同比增加38%。其中，占比最大的管理费用，同比增加33.56%至2.92亿元，主要是遥望科技打造的全国首家线上线下全天营业的商业综合体--X27 PARK投入使用，折旧摊销费用、物业费用等增加所致。

　　布局即时零售不被看好

　　目前，在主业亏损加剧的情况下，公司计划入局即时零售市场，落地X27 MINI前置仓项目。

　　据悉，该项目拟在杭州开设数个前置仓网点，并试水社区配送业务。前置仓区别于传统仓库距消费者较远的属性，在社区周边建仓，同时相比线下便利店、超市，在运营、人员、场地等成本端更具优势。该模式可通过线上下单，线下即时履约，满足本地即时零售的需求。

　　注意到，投资者似乎并不看好公司入局该赛道，并在投资者互动平台发出了“公司在连续多年亏损、公司团队也没有相关的管理基因、跟公司现有业务相关性不大的情况下，公司为何入局即时零售市场这一烧钱的项目？”等质疑声。

　　实际上，投资者的质疑并非毫无依据。

　　目前，即时零售市场规模潜力巨大，吸引了众多新进入者不断涌入，除了传统的电商平台，还有抖音等新兴势力的加入，这使得市场竞争愈发激烈。

　　需要说明的是，在即时零售赛道上，美团闪购、京东到家、饿了么等平台已占据较大市场份额，且各具优势。例如美团闪购与饿了么依托其外卖业务，建立了相对完善的物流和配送体系，能够有效地满足消费者的即时需求。这些巨头在用户基础、品牌认知度、配送网络等方面具有深厚的积累，新进入者面临着巨大的竞争压力。

　　与此同时，即时零售市场的变革不仅体现在竞争格局的变化上，还涉及供应链管理的复杂性。即时零售的每一个环节，从商品采购到最终的配送，都需要高度的精细化管理与协调。商品质量的保证与配送的及时性成为企业竞争的重要指标，这对供应链管理提出了更高的要求。(本文首发，作者|李若菡)