老板电器：上半年营利双降，王牌产品卖不动，毛利率创同期新低

　　8月26日，老板电器(002508.SZ)交出了一份近三年来最差的中报成绩单，公司在今年上半年出现营利双降的情况。

　　注意到，近年来，老板电器一直试图打造以烟灶消(即油烟机、燃气灶、消毒柜)产品群、电气化烹饪产品群、水厨电产品群三大品类协同发展的格局，但目前来看发展并不顺利。

　　目前，老板电器各品类之间发展并不均衡，公司仍依赖以“烟灶消”为代表的产品群，其余两个产品群的营收规模化仍相对较小。不仅如此，公司还出现毛利率下滑、修渠道市场份额大幅下降等问题。

　　或与业绩下滑有关，8月27日，公司股价低开低走，最终报收18.31元/股，跌幅5.08%，创年内新低，当前总市值为172.87亿元。

　　产品线几乎全部沦陷

　　公开资料显示，老板电器专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建，提供包括吸油烟机、燃气灶、洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等家用厨房电器套系解决方案。

　　据2024年半年度报告显示，报告期内，老板电器实现营收47.29亿元，同比下滑4.16%；归母净利润为7.59亿元，同比下滑8.48%，这是近三年来，公司半年报营收首次下滑。

　　注意到，公司Q2的业绩拖累了整个上半年的业绩表现。2024年Q1及Q2，公司的营收分别为22.37亿元、24.92亿元，同比变动幅度分别为2.75%、-9.63%；归母净利润分别为3.98亿元、3.61亿元，变动幅度分别为2.49%、-18.15%，Q2净利润下滑程度高于营收。

　　目前，老板电器将公司产品主要分为三大品类，第一品类以“烟灶消”为主；第二品类指以蒸烤一体机、蒸箱、烤箱为代表的电气化烹饪产品群；第三品类以洗碗机、燃气热水器、净水器等产品。

　　注意到，公司当前的营收主要依赖于以“烟灶消”为代表的第一品类。在2024年上半年，公司第一品类占营收比重为76.27%；第二品类和第三品类占比分别为7.09%、16.64%。

　　细分到产品来看，今年上半年，除了热水器产品营收有所增长之外，其余产品均出现不同程度的下滑。

　　具体来看，2024年上半年，公司的王牌产品吸油烟机实现收入22.59亿元，同比下滑2.85%，而燃气灶以及消毒柜产品收入分别为11.69亿元、1.79亿元，下滑幅度分别为1.17%、14%。

　　在第二品类及第三品类中，蒸烤一体机、蒸箱、烤箱、热水器、集成灶产品的收入均出现了两位数的下滑。其中，烤箱和净水器两个产品下滑幅度最大，分别下滑23.48%、23.59%。

　　从品牌上来看，老板电器目前有四大品牌，其中核心老板主品牌定位于中高端市场，帝泽品牌布局超高端市场，名气品牌主打性价比，金帝品牌则主要布局集成灶等新兴品类。

　　注意到，负责金帝这个大品牌的公司--嵊州市金帝智能厨电有限公司(下称金帝智能)至今未能扭亏。2024年上半年，该公司的净利润-1638.04万元，较上一年同期的-1089.28万元相比，亏损程度有所扩大。

　　除了金帝智能之外，老板电器另外两家重要的子公司--上海老板电器销售有限公司(下称上海老板)和北京老板电器销售有限公司(下称北京老板)也在亏损。

　　其中，北京老板净利润为-487万元，上海老板净利润为-1025万元。

　　精装修渠道市场份额大幅下滑

　　作为中国厨房电器行业龙头企业之一，老板电器在销售渠道上具有一定优势，目前已形成线下零售、线上电商、精装修工程三大渠道为主的格局。

　　尤其是在精装修渠道上，厨电作为房地产的紧密相关的行业，早年间的老板电器通过该渠道，与诸多国内大型房地产开发商进行深度合作。根据奥维地产报告显示，在2023年上半年，公司的“老板”吸油烟机在精装修渠道市场份额为34.8%，位居行业第一。

　　注意到，在今年上半年，公司的“老板”吸油烟机在精装修渠道市场份额出现大幅下降，同比下滑了11.4个百分点，为23.4%，排名第二，公司已丢失第一名的宝座。

　　此外，老板电器的毛利率近年来也有下滑之势。2021年上半年至2023年上半年，公司的毛利率分别为56.38%、49.65%、51.93%。

　　公司的毛利率在2022年出现下滑，随后在2023年有所恢复，回到50%以上水平。不过，在2024年上半年，公司的毛利率再次跌至50%以下，为48.88%，同比下滑了3.05个百分点，更是创下了自上市以来的同期新低。

　　分产品来看，老板电器的吸油烟机和燃气灶的毛利率均出现了下滑，分别为50.79%、53%，同比下滑了4.31个百分点、3.52个百分点。(本文首发，作者|李若菡)