太湖远大：线缆用高分子材料“小巨人” 净利复合增速30%背后多轮驱动共振丨I…

　　（原标题：太湖远大：线缆用高分子材料“小巨人” 净利复合增速30%背后多轮驱动共振丨IPO黄金眼）

　　深耕交联聚乙烯电缆料“小巨人”太湖远大，距离公开资本市场仅剩一步之遥。

　　资料来源：Wind

　　2024年8月12日，太湖远大于北交所正式开启招股环节，此次IPO公司拟募资1.24亿元，其中0.84亿元用于投资总额近3亿的特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建项目，该项目已完成项目备案和环评备案；剩余0.4亿元用于补充流动资金。

　　目前看来，深耕线缆用高分子材料领域多年的太湖远大，已经成为多竞争优势成型的国家级专精特新“小巨人”，公司近年来业绩增长持续亮眼。未来随着行业需求增长、集中度提升以及自身产品不断创新和产能扩张，公司业绩有望维持稳定增长趋势。

　　资料来源：招股书

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　　多竞争优势成型的

　　国家级专精特新“小巨人”

　　公司是国内优秀线缆用材料制造企业。专注于环保型线缆用高分子材料研发制造与销售，是国家级专精特新“小巨人”企业。历经二十年积累，公司产品已覆盖绝缘、屏蔽、护套三大线缆用高分子材料领域，主要产品有“太湖远大”牌硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料、半导电内外屏蔽料以及其他规格电缆用特种产品系列，也可根据客户要求研发具有特殊性能的高分子材料，是国内少数实现生产规模化、产品系列化的线缆材料生产企业之一，也是国内大型知名电缆企业的主要供应商之一。

　　资料来源：招股书

　　目前，公司在多方面构筑了稳固的竞争壁垒。

　　首先在技术研发方面，2019年公司研发中心就被评为省级企业技术中心，2020年公司电缆用高分子材料研究院被认定为省级企业研究院，2020年公司设立浙江省博士后工作站。

　　截至2023年末，公司拥有各类有效专利共66项，其中发明专利7项、实用新型专利58项、外观设计专利1项，正在申请中的发明专利19项。经过持续的研发投入，公司通过自主研发形成了“一步法及二步法硅烷交联聚乙烯绝缘料”“化学交联聚乙烯绝缘料”“硅烷交联低烟无卤阻燃聚烯烃电缆料”“交联型半导电内屏蔽料”等一系列行业内较为领先的核心技术。并且，公司还积极与高校开展“产学研”合作，借助高校人才、理论、信息流通等优势，促进公司技术研发持续创新。

　　强势的技术研发支撑下，公司在产品端得以取得显着优势和不断创新。公司产品“太湖远大牌交联聚乙烯电缆用绝缘材料”被评为浙江名牌产品;“太湖远大牌硅烷交联聚乙烯绝缘料”被评为湖州名牌产品;公司硅烷交联聚乙烯绝缘料获得浙江制造“品字标”公共品牌标识使用授权;公司被评为2019年度制定“浙江制造”标准单位，作为唯一主要起草单位编制《电线电缆用硅烷交联聚烯烃绝缘料》(T/ZZB1137-2019)、《硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃电缆绝缘料》(T/ZZB2902-2022)。

　　同时，公司还自主研发了“光伏用硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃绝缘料”“硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃电缆料”“110kV及以下超高压半导电聚乙烯护套料”“抗水树过氧化物交联聚乙烯绝缘料”“66kV及以下过氧化物交联型半导电屏蔽料”等新产品，更好满足各类特种电缆需求，进一步扩宽应用领域。2022年，公司成功揭榜的浙江省“500kV超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化”项目，有望进一步加强超高压绝缘料的国产化能力。当前太湖远大的产品在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面，均位于行业前列。

　　此外，公司地处长三角江浙沪中心辐射区域，长三角属于电线电缆集聚区域，交通便利，在为区域内客户提供快捷售后服务的同时也可以降低销售成本，进一步提升企业市场竞争力。

　　基于此，太湖远大收获了行业内几乎全部的头部企业客户。公司当前合作的核心客户大多为国内外大型知名电缆企业，如宝胜股份、中天科技、江南集团、东方电缆、亨通光电、东莞民兴、华通线缆、太阳电缆等等。2023年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前20强中有19家是公司的合作客户。而与国内外行业大型企业长期稳定的合作关系，也为公司进入更为广阔的市场奠定了坚实的基础。

　　02

　　核心产品全面发力

　　净利复合增速逼近30%

　　全产品同步高增长，太湖远大营收规模不断上行。

　　近年来，随着我国“双碳”目标的实施，以光伏、风电和水电为代表的新能源的不断发展，而该些新能源资源主要集中于西部地区，电力消耗地区则主要是东南沿海，这种地区错配的现象使得我国电网的建设就显得尤为重要，因此，我国电网投入不断提升，使得电线电缆的需求量不断增加，从而推动了线缆用高分子行业的发展。

　　同时在线缆用高分子材料行业，太湖远大这样的国内部分领先企业经过持续的技术研发，以及不断加大境外市场的开拓力度，已经得到了部分境外客户的认可，在境外市场占有率逐年提升。

　　加上公司新厂房于2020年下半年开始逐步投入使用，新增设计产能7.8万吨，解决了公司产能瓶颈问题。同时新厂房配备了目前国内领先的高产能、高自动化、低耗能的生产机组，极大的提高了产品的稳定性，并降低了产品的生产成本，使得公司产品在市场上更加具有竞争力。

　　此背景下，公司硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料、屏蔽料等四大核心业务品种，其营收贡献分别由2021年的4.79亿元、3.28亿元、1.88亿元、0.71亿元增至2023年的6.52亿元、5.17亿元、1.93亿元、1.57亿元，推动公司营收总规模于2021-2023年分别实现10.71亿元、13.92亿元、15.24亿元，年均复合增增速为19.25%。

　　资料来源：招股书

　　此外还值得注意的是，公司TOP5客户销售金额保持稳定的情况下，其营收占比由2021年的25.82%降至2023年的17.55%，一定程度也反应出了公司外拓能力的成果。

　　资料来源：招股书

　　传导至利润端，稳定的高毛利率水平以及费用率不断优化，太湖远大净利增速得以再上一个台阶。

　　招股资料显示，公司2021-2023年毛利率分别为10.71%、10.44%、10.77%，保持稳定且仅低于国内较早从事化学交联电缆绝缘材料生产的万马股份，明显优于中超新材和科普达。

　　资料来源：招股书

　　同时，公司在研发费用率有一定增长基础上，期间费用率整体从2021年的5.58%降至2023年的5.19%，最终使得公司归母净利润分别达到0.46亿元、0.61亿元、0.77亿元，年均复合增速29.91%，明显高于营收增速。

　　资料来源：招股书

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　　行业增长+集中度提升+产能扩张未来成长可期

　　公司所处的线缆用高分子材料行业为电线电缆行业的上游行业。我国线缆产品主要包括裸电线与裸导体制品、电力电缆、通信电缆与光缆、电气装备用电线电缆、绕组线五大类，而线缆用高分子材料主要应用于电力电缆、通信电缆与光缆、电气装备用电线电缆中，为除金属导体、光纤外的主要原材料之一，具体包括绝缘材料、屏蔽料和护套料。

　　电线电缆的需求变化直接决定线缆用高分子材料行业的未来发展，同时，由于电线电缆运用的广泛性和新兴应用场景的日益增加，线缆用高分子材料的发展也推动着电线电缆行业的进步。

　　根据《中国电线电缆市场2023白皮书》，2022年电线电缆整体市场空间为12166亿元，同比+9.1%。随着未来我国电网工程建设持续加码、新能源电力系统建设加速推进、5G建设投入增加、轨道交通建设进程持续推进等，我国电线电缆需求有望不断提升，根据《中国电线电缆市场2023白皮书》预测，2024-2026年整体电缆市场规模预期增速分别为5.8%/4.5%/3.1%。

　　资料来源：公司招股说明书，《中国电线电缆市场2023白皮书》

　　而根据中商产业研究统计，我国电线电缆行业市场规模从2020年1.1万亿元增长至2023年的1.2万亿元，2020-2023年CAGR达4.0%，行业规模增速稳定，并且2023年投资额将增加至5,200亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。未来我国电线电缆行业前景向好，行业产品升级趋势明显。预计到2027年，中国电线电缆行业市场规模或将达1.6万亿元。未来电线电缆行业保持稳健发展趋势，有望驱动上游线缆用高分子材料行业需求稳步增长。

　　与此同时，行业行业集中度也在不断提升。在“十三五”初期，由于竞争加剧，一些研发能力差、技术水平较低的小企业纷纷倒闭，有特色的中小型企业被并购，行业逐步整合。在“十三五”后期，部分中大型企业由于自身管理问题出现了经营困难，使得其他中大型企业市场份额逐年上升。同时，少数具有特色的特种线缆材料企业，其专注于防火类低烟无卤电缆料等特种产品，凭借较高技术水平及产品质量，也取得了不错的市场份额。总体看来，行业集中度逐渐上升。

　　太湖远大在新能源特种线缆料方面，就陆续开发了充电桩线缆用硅烷交联无卤低烟阻燃聚烯烃绝缘料、汽车用薄壁绝缘料、车内高压线缆用硅烷交联无卤低烟阻燃绝缘料等等。在高压电缆料方面，公司先行研发了66kV及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV及以下超高压半导电聚乙烯护套料等等高压屏蔽料和护套料，为研发超高压绝缘料及屏蔽料做好了准备。

　　此次公司募集资金投资项目达成后，每年将新增500kV及以下过氧化物可交联电缆料20,000吨，35kV及以下过氧化物可交联电缆料12,000吨，新能源特种材料38,000吨的产能，打开目前公司产能瓶颈限制，进一步拓展成长天花板。