密尔克卫（603713）2024年中报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款…

　　据公开数据整理，近期密尔克卫（603713）发布2024年中报。根据财报显示，本报告期中密尔克卫营收净利润同比双双增长，应收账款上升。截至本报告期末，公司营业总收入59.92亿元，同比上升32.35%，归母净利润3.11亿元，同比上升22.74%。按单季度数据看，第二季度营业总收入30.97亿元，同比上升42.15%，第二季度归母净利润1.6亿元，同比上升9.58%。

　　本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率11.24%，同比减7.11%，净利率5.84%，同比增2.32%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.33亿元，三费占营收比3.89%，同比减24.37%，每股净资产25.37元，同比增7.01%，每股经营性现金流-1.41元，同比减139.18%，每股收益1.89元，同比增22.73%。具体财务指标见下表：

　　财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：应收账款变动幅度为38.19%,原因:业务影响。

　　预付款项变动幅度为68.25%,原因:业务影响。

　　存货变动幅度为-33.44%,原因:业务影响。

　　其他非流动资产变动幅度为83.77%,原因:长期资产采购增加。

　　应付票据变动幅度为-55.78%,原因:供应商结算方式变更。

　　合同负债变动幅度为203.91%,原因:业务影响。

　　一年内到期的非流动负债变动幅度为30.51%,原因:长期借款增加。

　　长期借款变动幅度为33.39%,原因:业务影响。

　　营业收入变动幅度为32.35%,原因:2024年上半年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类。①全球货代业务（MGF）营收达到16.12亿元，同比增加46.83%；②分销业务（MCD）营收达到26.62亿元，同比增长47.94%。

　　营业成本变动幅度为33.64%,原因:营业收入增加导致相应营业成本的上升。

　　销售费用变动幅度为9.45%,原因:开拓业务导致销售费用增加。

　　管理费用变动幅度为-25.15%,原因:人员管控、降本增效费用减少。

　　财务费用变动幅度为99.46%,原因:利息费用及汇兑收益综合影响。

　　研发费用变动幅度为82.71%,原因:研发投入持续增长。

　　经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-139.18%,原因:业务影响。

　　投资活动产生的现金流量净额变动幅度为75.8%,原因:公司更加谨慎地进行战略扩张。

　　价投圈财报分析工具显示：

　　业务评价：公司去年的ROIC为7.35%，资本回报率一般。去年的净利率为4.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。

　　融资分红：公司上市6年以来，累计融资总额15.30亿元，累计分红总额3.34亿元，分红融资比为0.22。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

　　商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

　　从公司近一年的财务报表来看，在盈利能力方面，主营业务在产业链地位较低，勉强维持周转经营，营销竞争压力不大。

　　进一步分析公司近十年以来的历史财务报表，长期来看盈利能力一般。业务体量近5年来有过高速增长。利润近5年来有过高速增长，近年来开始中速增长。其最新盈利预测显示，利润增速会有所增长。

　　财报体检工具显示：建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为35.68%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.98%）

　　建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达39.94%）

　　建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达797.11%）

　　分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在5.88亿元，每股收益均值在3.57元。

　　最近有知名机构关注了公司以下问题：

　　问：一些大宗供应链企业会面临较高的坏账风险，公司是否有同样的情况？

　　答：公司自2023年起对大宗商品相关的业务进行了梳理，剥离了不依托于公 司综合的物流能力而开展的贸易品种，比如煤炭；选择符合公司物贸一体化逻辑的产 品相关业务，比如黄磷和一些特种化工品。因此公司目前并不存在大宗商品分销板块 的坏账风险敞口。

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