2015中国股市第一季：4469亿融资扫货 728万股民进场

　　尽管昨日大盘冲高回落，但无损于一季度A股市场的灼热气氛。各项季度数据均显示，在赚钱作用的刺激下，场外资金正在加速进入A股市场。逾4000亿元融资资金，728万户新增股票账户涌入市场，造就了2015年A股的暖春开局。

　　与此同时，一季度市场呈现明显的小盘风格，创业板指季度涨幅创历史新高。但在小盘题材股连续拉升后，券商分析机构对后市是否会再现风格切换激辩也有所升温。

　　狂飙的小盘股

　　纵观一季度，A股牛市基调未改，各大指数多实现两位数涨幅，而在各大指数光谱中，则呈现出标的股平均市值越小，涨幅越大的特点。其中，创业板在一季度的表现最为惊人。创业板指去年四季度下跌4.49%，今年一季度则上涨58.66%，成为有史以来表现最好的季度。

　　同时，中小板指的表现不遑多让，一季度上涨46.6%。而沪深两市主板指数虽继续强劲上涨，但与去年四季度及中小市值个股一季度表现相比明显逊色。一季度沪综指上涨15.87%，深成指上涨19.48%。在更加集中反映蓝筹股走势的大盘股指数中，沪深300指数上涨14.64%，上证50指数则上涨6.7%，仅为去年四季度涨幅的一成。

　　个股方面，一季度牛股多出自中小市值题材股。除去一季度上市新股，本季度两市共有143只个股实现100%以上的涨幅，其中有60只创业板个股，41只中小板个股。合计超过总数的七成。

　　包括沪市主板上市的大智慧(601519,股吧)，中小板个股联络互动(002280,股吧)、二三四五(002195,股吧)，创业板个股银之杰(300085,股吧)等互联网相关个股牢牢占据一季度风口。大智慧一季度涨幅达394.3%，成为除新股外两市一季度涨幅最大的个股。

　　去年四季度出尽风头的金融股一季度则表现不佳，在一季度表现最差的10只个股中有3只银行股上榜，分别为建设银行、中信银行及民生银行(600016,股吧)。

　　汹涌的进场资金

　　在行情持续走牛的同时，赚钱效应正刺激更多投资者跑步入市。

　　中国结算提供的数据显示，截至上周末，整个一季度股票新开户数达到726.57万户，其中3月开户数明显井喷，在不计最后两个交易日的背景下达到419.27万户，超越前两个月的总和。

　　仅在上周，两市就新增股票开户数166.93万户，连续第五周环比增长，环比大增46.53%，并逼近2007年4月出现的周开户178万户的历史新高。

　　投资者的热情使得A股市场成交延续了去年年末的火热景象。沪市一季度合计成交23.21亿元，环比增长19.08%。深市一季度合计成交18.6亿元，环比增长28.8%。共有10个交易日两市合计成交过万亿，并在3月24日创下1.43万亿历史天量。

　　以个人投资者资金为主的融资融券余额在一季度再现快速增长。共有4469亿元融资资金进入A股市场，增幅达43%。截至3月30日，两市融资余额合计达14764亿元。

　　具体到两融标的个股，一季度两市融资余额增幅最大的前五只个股分别为大智慧、掌趣科技(300315,股吧)、物产中大(600704,股吧)、中国北车(601299,股吧)及中国南车(601766,股吧)。其一季度股价涨幅分别为394%、77%、101%、159%及166%，均明显跑赢大盘、个股所在板块及指数。融资资金的嗅觉可见一斑。

　　激辩中的风格演变

　　无需多言，一季度的行情风格特征与以金融蓝筹股为主导的去年四季度大相径庭。而在一季度的急涨之后，创业板平均估值也接近100倍。市场风格是否会再次切换也成为一季度行情后券商激辩的话题之一。

　　国泰君安在年初以来一直坚持看好以成长股为主导的结构性行情。其逻辑支点在于市场主导资金的风险偏好已经变化。国泰君安分析师乔永远认为，2014 年，基于信用风险的暴露和刚性兑付的打破，大量产业资本以增量资金的形式进入到A股。这一类资金单个账户规模大，风险偏好低，以整体配置为要求，所以偏好持股离散度低、估值低的蓝筹龙头。但当前阶段进入市场的资金则更多体现为财富效应和情绪效应带动的大量个人投资者，此类资金单个账户规模小，风险偏好高。他们对风格的扭转能力远低于2014 年底的增量资金，反而会对成长股的涨跌趋势起到加强作用。

　　与此同时，近期不断有券商机构开始强调成长股的短线风险，提出市场风格切换的可能并建议均衡配置。中信建投就提出，年初以来，由于成长股相对大盘指数的超额和持续性，使得较多渴望获得相对收益的投资者对于成长股不断地追逐和坚守。但站在当前的时点，对于成长股配置比重过高的策略应该逐渐转为均衡配置的策略。