【e公司观察】互联网传统巨头与新兴力量“拔河博弈”预期激变

　　（原标题：【观察】互联网传统巨头与新兴力量“拔河博弈”预期激变）

　　互联网新旧巨头之间的角逐，频繁出现标志性事件。无论是拼多多市值首次超越阿里，还是抖音攻城之下美团市值破位下挫，这些都说明，资本对于互联网巨头竞逐预期的天平发生倾斜，巨头之间的拔河博弈或酝酿激变。

　　三季报公布当日，港股美团股价破位下杀。背后原因，可以从到店等业务利润率承压考量，也可以从产业竞争生态来观察。尤其抖音进攻之下，带来美团本地商业板块经营利润率的下降，美团补贴可能带来利润表的牺牲，应是吓退部分资金的重要原因。

　　资本市场估值激荡的重要原因就是预期差。相当一段时间内，市场普遍认为，“抖音模式”更多投入可以放在算法和产品上，而美团除了同类研发外，还需管理外卖等外溢团队，并保障履约效率。这是一个“双刃剑”：一方面增加投入、侵蚀利润；另一方面也有利于筑牢护城河——很难再有一个增量系统，以美团式效率，来满足吃喝住用行的需要。

　　但从二级市场表现来看，抖音进攻本地生活，正在使资本产生“美团焦虑”，进而带来估值重塑。一旦预期的天平出现倾斜，资本可能会更加关注庞大系统裹挟着商家与外卖员一道运转，美团如何才能以各要素都受益的方式向前运行，会否出现以追求高毛利为代价，损害了整个系统的运转，进而可能遭到反噬。

　　美团抖音鏖战本地生活的同时，阿里市值日前也被拼多多首次超越，中国电商第一股实现易主。“改变”成为阿里近期和未来的战略关键词。

　　这在资本市场也掀起涟漪阵阵。连日来，多家A股公司发布阿里系权益变动公告，“换而不退”成为交易常态。这意味着，阿里之变已经在资本侧“开刀”，背后很可能源于公司对于A股参投公司持股路径的重新理清，这与“1+6+N”调整后阿里变身控股公司管理模式的定位一脉相承。

　　拼多多对淘天及京东等传统巨头的超越，背后有电商业态深度调整和海外市场功力显现的原因。但从本质来看，虽然阿里与拼多多都是链接消费者和商家的双边市场，但与前者相比，拼多多更倾向于把消费端视作重点，这与买家主导的消费时代大趋势更为契合。

　　阿里与美团两大传统互联网巨头几乎同时迎来标志性事件，一大背景是，本地生活和电商的逻辑越发趋同。在消费市场趋于下行的背景下，用户消费心智渐变。比起对平台的忠诚度，用户的行为更趋向于“哪里便宜去哪里”务实；而商户的逻辑则更简单，哪里生意好做去哪里，即哪个平台有流量、哪个平台抽佣更低，就去哪里。这给即便已经“打下江山”的很多传统平台，带来新挑战。

　　回溯以往，在中国互联网产业的发展过程中，类似挑战和竞争无时不在、无处不在。以美团为例，从最初的“千团大战”，到与阿里、百度的外卖争斗，再到酒旅战争，美团打了无数场仗。而从近期美团和阿里被资本的阶段性扬弃来看，背后更多的指向，互联网新兴力量，作为新的挑战者，也无时不在对其固有版图发起攻坚。

　　这说明，虽然不少互联网巨头完成了从“打江山”到“守江山”的过渡，业务版图有所定型，甚至变成国人生活的基础设施，但是竞争依然是中国互联网的核心关键词。只不过，传统巨头之间的较量，正在演变为新兴力量与传统巨头之间的角逐。

　　互联网产业前行中，总会有新锐力量的崛起。他们在向传统巨头的进攻中，也往往引领着消费趋向的嬗变。从未来看，拼多多和抖音等“风口平台”，或许也会有一天面临进攻甚至颠覆。传统巨头需要做的，不仅仅是不断夯实既有护城河，还应该去构建第二曲线，并尽早将新业务培养成带领公司业绩增长的另一面旗帜。这不仅关乎资本与估值，有时候也关乎竞争存亡。