医药一哥出手，大手笔回购！公募已提前加仓，时机真的到了？

　　（原标题：医药一哥出手，大手笔回购！公募已提前加仓，时机真的到了？）

　　3000亿医药龙头官宣：6亿元-12亿元回购！

　　5月15日，医药一哥——恒瑞医药公告，公司拟以6亿元-12亿元回购股份，用于员工持股计划。回购价格为不超过70.14元/股。截至发稿，恒瑞医药股价为 47.44元，市值约为3026亿元人民币，近一年虽触底反弹，但较历史高位仍旧处于腰斩位置。

　　值得一提的是，去年四季度公募基金加快了对恒瑞医药的加仓节奏，截至年末，471只基金合计持股比例达到9.78%，上一次能够达到此比例还要追溯到2014年。整个医药板块也被基民大力补仓或抄底，以ETF为例，华宝中证ETF与易方达沪深300医药卫生ETF均被增持超145亿份，成了不折不扣的“巨无霸”级别的产品。

　　在医药板块持续磨底之时，有业内人士分析，当前医药整体估值较低，但长期增长逻辑没有发生根本性的变化，因此已经来到配置价值较高的阶段。

　　底部回暖超60%

　　恒瑞医药作为CRO（指主营医药研发合同外包的医药研究类公司）龙头企业，是市场中各路资金抱团的重要标的之一，因此公司股价也在2021年初核心资产如火如荼的行情中一度触及96.79元，市值最高超过6000亿元。但随着抱团的瓦解股价开始走低，去年4月份一度跌至26元，市值缩水超七成，触底后股价又开启了反弹行情，截至发稿反弹超过60%。

　　医药集采是股价大幅走低的重要原因之一，自2018年以来，恒瑞医药共有22个仿制药品种中选，平均降幅74.5%；据悉，在2021年9月开始执行的第五批集采中，恒瑞医药涉及的8个药品去年销售收入仅6.1亿元，较2021年同期减少22.6亿元，同比下滑79%；2022年11月开始执行的第七批集采涉及的5个药品，2022年销售收入9.8亿元，较2021年同期减少9.2亿元，同比下滑48%。

　　而恒瑞医药旗下创新药同样遭遇了医保谈判的杀价。据悉，从2022年1月1日起，恒瑞医药的阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%。

　　值得一提的是，年后的医药股走势并不乐观，代表医药整体行情的中证医疗指数近期跌幅较大，已快跌至去年创下的阶段低点，而创新药指数年内收益也告负。但恒瑞医药的股价年后涨幅却超两成，跑赢了多数同业公司。

　　公募基金持股比例达九年新高

　　2022年，恒瑞医药实现营业收入212.75亿元，同比下降17.87%；实现归母净利润39.06亿元，同比下降13.77%，扣非净利润34.10亿元，同比下降18.83%。从历年财报来看，恒瑞医药的营业收入、归母净利润增速已连续两年为负。一季度，公司实现归母净利润12.39亿元，同比上升0.17%，也是多季度以来公司首次营收增速同比转正。

　　有分析认为，对于恒瑞而言，好消息是大的仿制药品种基本上都被集采掉了，仿制药集采的杀伤力在弱化。东方证券研报表示，2022年业绩有所下滑主要因为仿制药集采、创新药医保谈判降价以及疫情的影响，从2023年一季度来看，以上影响已经逐渐弱化，公司业绩恢复上行通道。

　　在恒瑞医药股价底部徘徊之时，公募基金却在悄然增持。过去两年，公募基金对恒瑞医药的持股比例一直维持在6%-7%之间，但从去年四季度开始，加仓力度开始变大。截至年末，471只基金合计持股比例达到9.78%，上一次能够达到此数据还要追溯到2014年。

　　数据显示，今年一季度，恒瑞医药前十大股东中有两只基金的身影，分别为葛兰旗下的中欧医疗健康与易方达沪深300医药卫生ETF，其中，葛兰已经连续三个季度加仓了该股。

　　而将目光放至整个医药板块，基民抄底或补仓的热情愈发高涨，持续涌入的医药主题ETF份额验证了这一点。据统计，年内共有四只ETF产品份额增逾100亿份，其中华宝中证ETF与易方达沪深300医药卫生ETF分别被增持超145亿份。

　　基金经理看好医疗行业需求空间

　　经过5个季度的调整，医药生物板块估值回到了历史较低水平。

　　葛兰在基金年报中表示，政策方面，国家层面的创新药谈判、仿制药集采降幅框架稳定，降幅也在历次集采的降幅区间范围内。国家层面的高值耗材的谈判以及续约、省级联盟层面的生化、电生理等品类的集采也是总体延续了之前的摸索出的总体框架。葛兰认为，政策总体延续了稳健、积极的趋势，引导行业向有真正创新、有临床价值、提供高性价比产品及服务转变的导向没有变化，政策的可预期性在逐步提升。

　　展望2023年，葛兰认为，随着疫情对于行业的扰动逐步减弱，相关公司将会回到长期增长的趋势中。医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化。创新依然是行业成长的最为重要的驱动力。经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生，国内多家企业将不同阶段创新药的部分权益授权给海外企业，也在一定程度上体现了国内企业创新的价值。

　　在她看来，目前，依然有大量临床需求未得到充分满足，创新药及器械都有着广阔的成长空间。与此同时，国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群，在部分细分领域达到了全球领先的水平。此外，相关服务商的竞争力更多地体现在平台的技术和管理能力，龙头企业的市占率大概率仍将持续提升，保持其较高的景气度。

　　博时基金陈西铭近期在直播中坦言，从十年跨度来看，医药赛道估值和机构配置都处于历史底部。除非大盘出现大幅调整，否则2022年9月份的医药板块位置基本是近三到四年的底部位置。展望未来，陈西铭认为，医药行业长期的驱动力并没有发生变化，老龄化和人均可支配收入的提升将持续驱动医药行业螺旋式上行。中期行业政策也趋于温和。因此整体依然看好2023年医药行业的投资机会。

　　红土创新基金廖星昊持类似观点，目前医药板块的整体估值约25倍（TTM，整体法），低于2010年以来的平均值36倍。目前医药行业的整体估值仍处于底部区域，配置价值较高。2023年一季度，全行业呈复苏态势：一是中药、连锁药店，经济复苏叠加渠道补库存需求，一季度延续去年四季度的增长；二是医疗服务、医疗器械、院内制剂、商业分销、医美等行业，经济复苏带来终端需求的快速回暖，业绩环比高速增长。“目前仍然看好医药板块二季度的表现。因为复苏仍在路上，且去年二季度基数低；还有可能存在的第二波疫情小高峰，带来用药和诊疗的需求。”

　　校对：姚远