【e公司观察】稳定股价却仅能回购1500股 健全资本战略才能避免此类尴尬

　　（原标题：【观察】稳定股价却仅能回购1500股 健全资本战略才能避免此类尴尬）

　　倍益康登陆北交所后股价表现不佳，近日公司筹划以不超1596万元自有资金，回购不超50.19万股股份，但又忌讳回购后股权分布不符合北交所上市条件红线，最终确定拟回购股份数量仅不超1500股。

　　不仅回购股份区间阈值之宽罕见，而且“迷你回购”是为了触碰公众股东25%占比红线的原因，在A股市场中也尚属首例。

　　具体来看，倍益康准备启动以竞价方式回购股份。预案明确，拟回购股份的资金不超过1596万元，回购价格不超过31.80元/股，拟回购股份数量不超过50.19万股，占公司目前总股本的比例为1.03%。但是回购完成后，公司公众股东占比仅为23.97%，将导致公司股权分布不符合北交所上市条件。为了使股权结构不会触发相关规定中北交所上市公司的即时退出情形，最终确定的回购股份数量仅为不超过1500股。

　　从公司角度看，1500股的“迷你回购”，满足了回购完成后公司公众股东占比25%的要求，这是公司为保住上市地位进行的理性选择。不过，从投资者角度看，这种“迷你回购”往往难以得到二级市场投资者认同，对公司稳定股价和估值提升的作用有限。

　　按照逻辑推理，本轮“迷你回购”后，公司的稳定股价和市值“工具箱”将继续变小。虽然两日后倍益康又启动了延长公司股东股份锁定期，但包括已持有股份的董监高增持、继续回购、甚至股权激励等任何动作倘若启动，都大概率会继续触碰公众股东占比25%红线。

　　有市场人士认为，要想摆脱1500股“迷你回购”束缚，又想保留上市公司地位，可以尝试其他方式。例如，尽快启动再融资，提高社会公众股比例。不过这个办法远水难解近渴，且公司在现金流和现金储备方面存在不小结余，再融资必要性存在质疑。

　　倍益康“迷你回购”的根本原因，还要往前回溯。倍益康去年12月北交所上市，初始公开发行股票数量1130万股（未考虑超额配售选择权）；若全额行使超额配售选择权，发行股票数量为1299.50万股，被市场认为是“贴边”发行。

　　从资本市场生态视角来看，多层次资本市场逐渐完善，注册制发展稳步推进，“四梁八柱”法制体系基本建成。在此背景下，只要合乎发行规则，企业就有权上市；只要合乎回购规则，市场也应该给予上市公司的回购等运作以更多的包容性。

　　不过从部分公司实践来看，倘若缺乏整体合理的资本战略，尤其是采用打擦边球的方式，模模糊糊地推进公司与资本市场的连接之路，往往会给日后的资本运作、市值管理等埋下隐患，出现出现类似倍益康一样，面对股价下跌等不确定性，缺乏回旋余地的情况。

　　对于上市公司和拟上市公司而言，资本战略应该是公司战略的一部分。中小企业在资本战略方面，一方面需要制定符合公司实际的长远性和系统性规划；另一方面也应该对各种不确定性进行风险预判、作出应对预案。包括券商在内的中介机构，也应该在中小企业资本战略的制定和落地方面，发挥更大的主动性作用。