第三季度营收破200亿大关，晶澳科技如何“大象起舞”？

　　今年以来，在产业政策和市场需求双轮驱动下，光伏产业实现跨越式发展，多家光伏企业三季度业绩超预期，【晶澳科技(002459)、股吧】也交出了一份亮眼成绩单。业绩保持高速增长态势，实现营业收入493.24亿元，同比增长89%；归母净利润32.90亿元，同比增长150.66%。值得注意的是，公司今年三季度营业收入208.55亿元，首破200亿，继2021年第四季度首破100亿后，仅跨两个季度就完成单季200亿目标。

　　产能加码助力业绩高增

　　尽管组件厂商处于上游硅片成本攀升以及下游发电平价上网政策约束的双重挤压下，晶澳科技亮眼的业绩无疑再度验证了该公司高成长性。营收增速连续十二个季度实现正增长。盈利能力持续提高，第三季度销售毛利率环比上涨1.73个百分点至13.44%。

　　当前，光伏行业持续高景气度，市场需求居高不下。

　　下游需求向好刺激全产业链扩张步伐加快，晶澳科技紧抓市场机遇，持续加码全球化拓展及产能扩张，进一步激发公司高增长潜力。透视财报不难发现，垂直一体化产能持续扩张成为晶澳科技盈利能力大幅增长的催化剂之一。

　　数据显示，晶澳今年累计投资金额已逾200亿元，各环节产能规模稳步增加，在海外产能布局上也已完成东南亚硅片、电池和组件的一体化产能建设，全球供应能力不断提高，进一步满足全球市场客户需求，带动盈利能力提升。报告期内公司组件海外出货量占比约64%。

　　作为上市公司，晶澳科技亮眼的业绩背后，与借助资本市场加码产能扩张密切相关，一体化产能扩张对盈利能力具有正相关的带动作用。自2019年回归A股以来，晶澳科技先后于2020年及2022年推出定增方案。随着募投项目的陆续落地，公司组件产能翻番，由2020年的23GW扩增至2022年规划50GW的产能，由此带动同期归母净利润由2020年的20.34亿元增长至2022年前三季度的32.90亿元。由此可以预见，在新一轮百亿量级可转债募投项目的加持下，晶澳科技的盈利能力无疑将更上一个台阶。

　　降本增效成效显着

　　从此轮原材料涨价潮来看，光伏企业的垂直一体化程度与其成本控制能力成正比，产业链较短的组件企业更容易因供应链价格波动导致盈利水平受损。提高一体化率是组件端降本的方式之一，而相较于同行而言，晶澳科技一体化率高达80%，高于同业公司水平，因而在产业链的利润分配上取得成本优势。

　　全产业链运营也助力公司持续降本。公司各生产环节从排产供应、质量管控、物流运输和发电应用等方面协同运营，产能利用率保持行业领先水平，产品生产效率得到提高，产业链协调也可充分降低产品成本，提高在行业中的议价能力和综合竞争力，同时减小了中间环节市场供求关系变化对公司盈利能力的影响，增强了公司的抗风险能力。

　　在加大一体化布局的同时，晶澳科技还不断提高制造能力，提升自动化水平等措施，通过实时检测、能耗监测、物流传感等控制和传感技术，对生产制造全流程数据进行统一管理和分析，进一步提升产品效率、持续控制降低可变成本，提升盈利水平。

　　东吴证券研报指出，得益于一体化产能提升，晶澳科技组件开工接近满产，成本持续降低；同时N 型组件开始交付，溢价 1 毛左右，盈利结构改善；此外东南亚产能逐步释放，享受高价格和美元升值带来的收益，在硅料价格稳定高位的情况下，公司单瓦利润超市场预期。

　　业内人士分析称，得益于规模效应带来的成本摊薄，晶澳科技费用管控向好，期间费用率呈逐年下降趋势。2022年前三季度，期间费用率下降 3.55 个百分点至 4.69%。在毛利率提升及期间费用率下降的双轮驱动下，同期实现净利率6.88%，较去年同期上升1.68个百分点，公司业绩超市场预期。

　　业务规模的持续扩大同时也晶澳科技带来了稳定的现金流和壮大的资产规模，助力其穿越行业周期。报告期末，公司实现经营性现金流量净额25.24亿元，同比增长270.82%。总资产为761.89亿元，较2021年末增长33.74%；归属于上市公司股东的净资产为251.55亿元，较2021年末增长52.51%。

　　晶澳科技所处的光伏行业属于资金密集型、技术密集型行业，在重资产运行模式下，积极顺应光伏政策和把握行业周期，通过做大资产、做大经营，以单瓦盈利能力领先于同行的走势正演绎着“大象起舞”的姿态。

　　技术实现跨代性提升

　　光伏行业因特性需不断地进行技术研发改进，以逐渐实现平价上网。光伏电池片是光伏产业链中技术迭代速度最快的，随着n型电池、钙钛矿等新兴电池技术不断取得突破性进展，光伏行业也进入到新一轮的技术窗口期，因此拥有技术壁垒的光伏企业有有望在激烈的市场竞争中拔得头筹。

　　作为最早导入PERC电池生产线的厂家之一，晶澳科技电池技术优势显着，处于行业领先水平。主流技术路线n型电池转换效率从2020年试产近24%突破至2022年上半年倍秀的25%，实现跨代性进步。目前公司n型高效组件陆续开始交付。异质结高效电池研发项目中试线已投产。

　　随着电池技术的成熟，晶澳科技n型产能落地步伐持续加快。目前已有宁晋1.3GW投产，6GW项目将于年底投产，曲靖和扬州各10GW预计2023年上半年陆续投产。【中泰证券(600918)、股吧】指出，TOPCon将成为2022-2023年电池扩产的主流路线。TOPCon优秀的盈利能力将对产业资本形成较大的吸附效应，进而对其他电池技术路线形成挤压态势。

　　作为n型电池领域率先布局投产的先行者，晶澳科技领先优势产能的抢先落地，规模化进程持续加快，使其在巩固电池领域行业地位的同时，也将在n时代迭代热潮的成长机遇中充分受益。

　　值得关注的是，公司研发中心还在积极研究和储备IBC电池、钙钛矿及叠层电池技术等代表电池发展未来的技术路线，保持核心技术领先竞争力，实现未来更高功率组件的远景规划，这自然也将促使其在未来新技术迭代浪潮中占据领先地位，从而斩获更为广阔的发展空间。

　　行业赛道景气延续

　　展望第四季度，业内人士指出，随着硅料产能的逐步释放和光伏装机高峰的来临，行业的高景气度有望得到延续，晶澳科技今年业绩有望创下历史新高。中长期来看，受益于光伏行业向高效低价低碳方向的发展，原材料价格迎来拐点，电池转换技术效率提高，产能得到持续释放，晶澳科技未来业绩或将持续呈上升趋势，考虑到未来高成长性，晶澳科技长期投资价值凸显。

　　党的二十大报告也指出，“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，同时强调“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”。贯彻党的二十大报告精神，展望未来，晶澳科技紧密围绕服务国家战略与实体经济，持续聚焦“双碳”战略，提升研究成果应用成效，在节能减排、降本增效、提升光电转换效率等方面增强产业赋能水平，为国家绿色能源发展作出更大贡献。

　　展望未来光伏市场，晶澳科技轮值总裁认为，2023年光伏市场需求有望再度超预期，光伏行业高景气度确定性强。一方面，随着多晶硅新增产能释放，2023年硅料供应充足，硅料价格将进入稳步下降通道，组件价格相应下降，将进一步刺激终端装机需求。另一方面，全球各国碳中和目标稳步推进，能源转型利好政策纷纷出台，光伏有望引领全球可再生能源进入快速发展期，2025年光伏新增装机规模将超过500GW。