三季报整体向好，股价却持续低迷 白酒股出什么问题了？

　　10月19日，白酒股持续低迷。白酒概念全天跌幅达1.83%，全天成交额265亿元，主力资金净流出超28亿元。个股中，泸州老窖跌幅超5.4%、洋河 股份跌幅近4.2%、舍得酒业跌幅近39.%；贵州茅台跌3.39%，股价跌破1650元关口，破2022年4月来新低。山西汾酒、古井贡酒、五粮液跌幅均在2%左右。

　　酒企三季报整体向好

　　10月16日晚间，贵州茅台发布白酒行业首份三季报。与之前披露的经营数据基本一致，当期，贵州茅台实现营收871.60亿元，同比增长16.77%；实现净利润约444亿元，同比增长19.14%。

　　此外，部分酒企披露的前九月经营数据也是十分喜人。山西汾酒公告显示，经初步核算1-9月山西汾酒预计实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右。预计实现净利润70亿元左右，同比增长42%左右。

　　泸州老窖公告显示，预计前三季度净利润80.5亿元-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%。

　　古井贡酒前三季度营业总收入约为127.65亿元，同比增长26.35%；净利润约为26.23亿元，同比增长33.20%；基本每股收益4.96元。

　　洋河 股份预计前9月实现营业收入264.4亿元左右，同比增长20.5%左右；扣非净利润86.65亿元左右，同比增长26.5%左右。

　　【老白干酒(600559)、股吧】、今世缘、水井坊等酒企业绩也都实现了增长。

　　从纸面数据来看，酒企三季度业绩十分靓丽。但为何白酒股总是“跌跌不休”？

　　产量逐年减少，高端白酒价格首次节前下降

　　国家统计局数据显示，2022年7月全国白酒当月产量与去年同期相比下降。2022年7月全国白酒产量为37.8万千升，同比下降6.4%。2022年1至7月全国白酒产量为406万千升，同比下降0.5%。

　　从最近几年白酒实际产量来看，白酒整体仍然是呈明显下降趋势的。

　　从统计资料看，从2016年后我国白酒连徐年下滑，从2017年到2021年，我国白酒的产量分别为1198.1万千升、871.2万千升、785.9万千升、740.7万千升、 715.6万千升，而且预计到2022年，白酒产量会进一步下降到690万千升左右。

　　最近几年我国白酒产量下降是比较明显的，跟2017年相比，过去5年时间，我国白酒的产量至少下降了40%以上。

　　在过去几年间，高端白酒的价格逐年上涨。2016至2020年，规模以上白酒企业平均吨价从4.51万元提升至7.88万元，涨幅高达75%，年复合增速高达14.95%。当然，“茅五泸”同期涨价则更为凶猛。例如，2014-2021年，泸州老窖白酒吨价由2.65万元/吨增至26.23万元/吨，CAGR为38.79%。

　　也正是因为逐年涨价，才使得在白酒产量逐年下滑的情况下还能保持着销售收入的增长。

　　然而在今年节前，涨价趋势被打破。根据民间白酒报价平台数据对比，今年两节名白酒的市场价格比往年同期也有微降，10月10日飞天茅台散瓶的经销商间调货价格为2740元/瓶，五粮液普五为980元/瓶，2021年同期两者价格分别为2795元/瓶和1000元/瓶。

　　此前依靠提价逻辑，白酒概念走出了几年的长牛，而现如今白酒价格首降，或已出现“提价逻辑不再”端倪。

　　再加上此前禁酒令传闻打击了白酒概念的投资情绪，使得节后至今白酒股的表现不尽如人意。

　　今年以来，不少白酒已开始拓展年轻消费群体。例如茅台发布冰淇淋产品，推出首家冰淇淋旗舰店；泸州老窖创新推出“国窖1573冰JOYS”白酒冰饮体验活动等等。无一不在透露着白酒行业已进入存量竞争时代。

　　白酒行业分析师蔡学飞分析道，今年上半年整个酒行业从过去的高增长进入到现在稳增长的阶段后，出现了重大的分化。

　　随着头部酒企抢占年轻市场，低端酒的处境也就更加艰难，部分中小酒企市场份额进一步萎缩，行业分化的情况在未来势必还将扩大。在这种环境下，行业集中度通常有所提升。

　　但对于头部酒企来说，如何在保持当前行业地位的前提下，抢占更多的年轻市场。行业集中度提升是机遇，更是挑战。